La grande normalisation a écrasé le sentiment des investisseurs – et cela peut être un signe que le pire est passé

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Le premier semestre 2022 a été épouvantable pour les investisseurs. Les obligations et les actions ont considérablement baissé, reflétant une économie et un marché traversant une transition massive.

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Pour mieux comprendre les raisons et l’ampleur de ce changement, il est important de regarder d’abord où il a commencé.

Ligne de départ

Avant cette année, les taux d’intérêt étaient presque nuls. Les banques centrales et les gouvernements étaient en mode de stimulation totale. Ils avaient la pédale au métal, sans se soucier de la force de l’économie.

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Il était facile d’emprunter et la philosophie d’acheter maintenant, de payer plus tard est devenue une partie intégrante de la gestion des ménages et des gouvernements.

Les entreprises avaient le vent en poupe. En plus d’un financement et d’une énergie bon marché, la main-d’œuvre était abondante et le coût d’utilisation de l’écosystème de la planète était gratuit, ou presque. Ils dirigeaient leurs entreprises selon un calendrier «juste à temps» avec peu de mou dans le système.

Les investisseurs se sont concentrés sur l’innovation et la technologie. Les entreprises « asset light », comme on les appelle, se négociaient à des multiples jamais vus depuis le boom technologique de la fin des années 1990, tandis que les matériaux de base nécessaires à la mise en œuvre de ces technologies manquaient de capitaux.

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Et politiquement, l’Europe profitait des dividendes de la paix et tout le monde occidental fermait les yeux sur la belligérance croissante de la Chine.

Malheureusement, les niveaux d’endettement croissants, les taux d’intérêt réels négatifs, la détérioration de la planète et l’ambivalence politique ne pouvaient pas durer éternellement. Ces tendances à long terme étaient loin d’être normales. Et pourtant, appeler le tournant était impossible (comme je l’ai prouvé avec mes inquiétudes de longue date concernant les taux négatifs et l’augmentation des niveaux d’endettement). Un agent de changement était nécessaire, et nous en avons eu un. Deux en fait – une gueule de bois pandémique et une guerre européenne. Les deux se sont avérés très perturbateurs pour une économie fortement enroulée et fortement orientée.

La grande normalisation

Les vents favorables économiques se sont transformés en vents contraires. La main-d’œuvre et de nombreux intrants sont rares et le financement n’est pas aussi bon marché ou accessible. Les taux d’intérêt ont inversé leur cours (après 40 ans de baisse) alors que les banquiers centraux tentent désespérément de rattraper l’inflation galopante. Les obligations du gouvernement du Canada à dix ans ont terminé le trimestre avec un rendement de 3,2 %, en hausse par rapport à 0,6 % l’automne dernier.

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Les actions mondiales ont baissé de près de 20 % depuis le début de l’année et de nombreuses actions technologiques sont de 70 à 80 % en dessous de leurs sommets. Les multiples cours/bénéfices pour l’ensemble du marché sont passés de la vingtaine au milieu de l’adolescence, ce qui est de retour dans leur fourchette historique.

Et le sentiment des investisseurs est passé d’un extrême (avidité hyperactive et spéculative) à un autre (peur et découragement). Les indicateurs de confiance des consommateurs et des investisseurs sont solidement en territoire baissier, et le mot R est lancé comme si la récession était une fatalité.

Se déplacer rapidement

Alors, où cela nous mène-t-il alors que nous nous tournons vers le second semestre ? Lors d’une récente réunion de l’industrie, j’ai entendu le PDG d’une institution financière de premier plan dire que les transitions prennent toujours plus de temps que prévu. Cela a résonné en moi compte tenu de l’ampleur et de l’importance des changements évoqués ci-dessus. Mais comment cela cadre-t-il avec le fait que nous sommes venus si loin si vite ? Avons-nous un long chemin à parcourir ou est-ce que l’essentiel de l’ajustement est derrière nous ?

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Seul le temps nous le dira bien sûr, mais nous ne devons pas oublier que de nombreux aspects positifs se mêlent aux vagues de négativité. Les marchés des capitaux fonctionnent bien. La réinitialisation a été ordonnée avec peu ou pas de crises de liquidité (à l’exception des crypto-monnaies). Les perspectives d’emploi sont bonnes, l’utilisation croissante de la technologie modérera les augmentations de coûts, la classe moyenne en Asie se développe rapidement et les sociétés de capital-investissement sont inondées d’argent à dépenser.

Les bénéfices diminueront et la dette sera un problème, mais le système est en meilleure position qu’il ne l’était lors des ralentissements précédents. Les banques sont bien préparées à affronter une tempête économique, et le consommateur américain n’est pas trop étendu (les Canadiens pas tellement). Les défauts de paiement sont plus susceptibles d’être sur les livres des investisseurs privés que des déposants. Dans certains cas, ce seront les mêmes entreprises qui détiennent tout l’argent.

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Et comme indiqué plus haut, les attentes sont faibles, ce qui est un terreau fertile pour les investisseurs.

À l’avenir, je m’attendrais à ce que M. Market soit plus discriminant qu’il ne l’a été jusqu’à présent. Il y aura des démarques sur les actifs privés et certaines entreprises surendettées et non rentables ne survivront pas, mais les grandes entreprises auront une merveilleuse opportunité de se renforcer. À partir de ces niveaux, ils sont plus susceptibles d’être récompensés pour avoir fait ce qui semblait inutile il y a un an – être bien financé et rentable. Une normalisation en effet.

Tom Bradley est président et cofondateur de Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il est joignable au [email protected].

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