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Par James Hirai
(Bloomberg) —
Une inflation plus rapide alimenterait normalement les anticipations de taux d’intérêt plus élevés. Au Royaume-Uni, où les gains de prix sont les plus rapides depuis trois décennies, les commerçants parient sur des baisses de taux.
Ils tiennent compte ce mois-ci d’un avertissement de la Banque d’Angleterre selon lequel la flambée des coûts de l’énergie, de l’habillement et de la nourriture pourrait entraîner une baisse des perspectives de croissance. Les marchés monétaires affichent des paris pour plus d’un quart de point de baisse des taux au cours des deux prochaines années, le positionnement le plus agressif depuis 2007.
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C’est un contraste frappant avec le mois dernier, lorsqu’une hausse exceptionnelle de 50 points de base en mai était considérée comme un fait accompli. Ces paris se sont évaporés fin février au milieu de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, et n’ont pas été complètement relancés par les données de la semaine dernière montrant que l’indice des prix à la consommation en février a atteint des niveaux observés pour la dernière fois en 1992.
Au lieu de cela, les commerçants se préparent à l’impact du cycle actuel de resserrement des politiques – qui a généré 65 points de base de hausses depuis décembre – sur la croissance à long terme et la trajectoire des prix.
« Ironiquement, un IPC plus élevé renforce désormais le discours désinflationniste à moyen terme », a déclaré Antoine Bouvet, stratège chez ING Bank NV, ajoutant que « les lectures de l’IPC n’ont pas autant d’impact, en partie à cause de la série de surprises positives ».
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Pas de surprise
Les lectures de l’IPC britannique ont battu les estimations médianes des enquêtes d’économistes de Bloomberg depuis octobre, érodant progressivement l’élément de surprise à chaque fois.
À cette époque, les marchés monétaires ont parié à un moment donné sur plus d’un point de pourcentage de hausses de taux d’ici la fin de cette année, avant de les annuler en novembre après que les décideurs politiques ont étonnamment maintenu le taux d’escompte stable alors que l’omicron se propageait.
Les traders ont de nouveau augmenté les paris à la suite de la hausse des taux de la BOE en décembre, sa première depuis 2018, avant de les réduire après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Suite aux données d’inflation de mercredi, les marchés monétaires tablent désormais sur environ 139 points de base d’un nouveau resserrement cette année.
La hausse des taux d’un quart de point de la BOE le 17 mars, qui a ramené les coûts d’emprunt à leur niveau d’avant la pandémie, s’est accompagnée de décideurs avertissant que la guerre en Ukraine pourrait pousser l’inflation bien au-dessus de 8 % plus tard cette année. Pourtant, ils ont également tempéré les perspectives en disant qu’un nouveau resserrement de la politique « pourrait être » approprié dans les mois à venir, un assouplissement par rapport à la formulation de février, lorsqu’ils ont déclaré qu’une telle décision était « probable ».
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La banque centrale prévoit que l’inflation de l’IPC reviendra légèrement au-dessus de son objectif de 2 % dans deux ans, et en dessous dans trois ans.
« Je ne dirais pas qu’il s’agit de désinflation, mais plutôt d’un cycle de taux typique dans lequel les banques centrales augmentent les taux, ce qui finit par étouffer la croissance et donc un renversement de politique en temps voulu », a déclaré Charles Diebel, responsable des titres à revenu fixe chez Mediolanum International Fund. « Sa politique monétaire 101. »
Tout espoir d’un soutien budgétaire accru a été anéanti la semaine dernière, lorsque le programme de réductions d’impôts du chancelier de l’Échiquier Rishi Sunak a été jugé insuffisant pour endiguer une baisse record des revenus réels disponibles.
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Les mesures « pourraient s’avérer insuffisantes pour empêcher un ralentissement notable de la demande », a écrit Daniela Russell, responsable de la stratégie des taux au Royaume-Uni chez HSBC Holdings Plc, dans une note. Elle recommande de se positionner pour une plus grande divergence entre les gilts et les bons du Trésor américain, dont les rendements ont été poussés à la hausse par une position belliciste de la Réserve fédérale.
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Le rendement des obligations américaines à deux ans a le plus bondi depuis 2009 la semaine dernière, tandis que l’écart entre les titres à cinq et 30 ans est tombé au plus bas depuis 2006.
« Il semble maintenant que la Banque pourrait bientôt être prête à commencer à ralentir le rythme du resserrement », a écrit Russell. « Les risques sont faussés par une pause plus précoce – et moins de hausses. »
Cette semaine
Les pays de la zone euro publieront les chiffres de l’inflation pour mars, avec des estimations médianes montrant les attentes d’une nouvelle flambée des prix régionaux à un niveau record. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, et le gouverneur de la BOE, Andrew Bailey, devraient prendre la parole. ) selon Commerzbank AG, qui s’attend à ce que la Belgique vende 500 millions d’euros d’obligations dans le cadre de son enchère facultative d’enquête inversée. L’UE vend également des billets, tandis que le FESF peut vendre des titres par l’intermédiaire de banques après avoir sondé le marché.
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©2022 Bloomberg LP
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