La déflation chinoise est un signal d’alarme pour la croissance économique mondiale, selon les économistes

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Les prix à la consommation et à la production en Chine ont chuté ensemble pour la première fois depuis 2020, un cycle de déflation qui pourrait aider les banques centrales mondiales à lutter contre l’inflation dans leur propre pays, mais signale une détérioration des perspectives de la deuxième économie mondiale.

L’indice des prix à la consommation (IPC) a enregistré sa première baisse en plus de deux ans, en baisse de 0,3% en juillet par rapport à l’année précédente, a déclaré le Bureau national des statistiques (NBS) le 9 août. Les prix à la production ont chuté pour un 10e mois consécutif, contracter 4,4 pour cent.

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Le ralentissement de la demande des consommateurs en Chine combiné à un effondrement de l’immobilier ainsi qu’à une chute rapide des exportations poussent les fabricants à réduire les prix pour se débarrasser des stocks excédentaires. Cela pourrait se répercuter sur les pays développés, où les banques centrales comme la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre continuent de relever les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation élevée.

La déflation en Chine « devrait aider l’inflation aux États-Unis et en Europe à se modérer », a déclaré Ding Shuang, économiste en chef pour la Grande Chine et l’Asie du Nord chez Standard Chartered PLC.

Mais avec la politique de nombreux pays développés devenant plus protectionniste, tout le monde n’accueillera pas les produits chinois moins chers sur leurs marchés. Le chef du commerce de l’Union européenne s’est engagé cette semaine à faire pression sur la Chine pour qu’elle réduise son excédent commercial avec le bloc, ce qui lui a valu une réprimande de Pékin, qui a déclaré que les restrictions à l’exportation de l’UE étaient en faute.

Dans les pays développés, « les biens de consommation bon marché en provenance de Chine ne sont plus aussi bien vus qu’avant », a déclaré Paul Cavey du cabinet de conseil East Asia Econ. Les marchés émergents pourraient accueillir des prix plus bas pour les machines, mais aussi s’inquiéter de la concurrence chinoise qui saperait leurs efforts pour développer leurs industries nationales, a-t-il ajouté.

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Stimulation limitée

Alors que la déflation contribuera à faire baisser certains prix mondiaux, l’impact sur les taux d’inflation dans les économies développées pourrait être limité puisque les importations en provenance de Chine représentent une part relativement faible des dépenses de consommation par rapport aux services produits localement dans ces pays.

Les économistes voient la baisse des prix en Chine comme un signe avant-coureur de la croissance économique, alors que l’offre de biens continue de dépasser la demande. Et bien que les décideurs se soient engagés à soutenir la reprise, ils ont signalé qu’ils ne fourniraient pas de relance aussi importante que lors des précédentes récessions.

« La Chine est en déflation à coup sûr », a déclaré Robin Xing, économiste en chef pour la Chine chez Morgan Stanley, dans une interview à Bloomberg TV. Les décideurs « doivent accélérer toutes les dépenses publiques, augmenter la dette publique et procéder à un assouplissement monétaire et budgétaire coordonné, pour briser ce piège de la déflation de la dette », a-t-il déclaré.

La déflation pourrait ralentir l’économie chinoise, car la chute des prix amène les consommateurs à retarder leurs achats de biens durables. Pour les entreprises, la baisse des prix peut réduire les investissements en augmentant les coûts de la dette par rapport aux revenus, un processus connu sous le nom de « déflation de la dette ».

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Selon Bruce Pang, responsable de la recherche et économiste en chef pour la grande Chine chez Jones Lang LaSalle Inc.

Mais plusieurs facteurs limiteront la portée des mesures de relance, selon les économistes.

Premièrement, les perspectives de prix s’améliorent. Une grande partie de la baisse est due à une base de comparaison élevée à partir de la mi-2022, lorsque les fermetures ont fait grimper les prix des denrées alimentaires. Les cours mondiaux des produits de base sont également en baisse par rapport à l’an dernier.

« Avec l’impact d’une base élevée de l’année dernière qui s’estompe progressivement, l’IPC est susceptible de rebondir progressivement », a déclaré Dong Lijuan, statisticien en chef au BNS, dans de rares commentaires supplémentaires pour accompagner les données officielles.

La mesure de l’inflation sous-jacente de la Chine, qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie, s’est également améliorée en juillet pour atteindre 0,8 %. Une ventilation des chiffres de l’inflation à la consommation a montré que les prix des dépenses de services, tels que les loisirs et l’éducation, ont continué de grimper.

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« Nous nous attendons à ce que l’IPC ne soit négatif qu’à court terme, comme pendant un à deux mois », a déclaré Ding de Standard Chartered. « Le ralentissement de l’IPC observé au premier semestre à cause de la nourriture et du carburant va probablement s’atténuer. »

La déflation de l’IPP s’atténue également, la contraction de juillet étant inférieure à celle du mois précédent.

Un yuan plus faible et la crainte que l’argent débloqué dans le système bancaire par la Banque populaire de Chine y soit bloqué au lieu d’être utilisé pour financer des activités productives sont d’autres facteurs qui empêchent les autorités d’assouplir davantage leur politique.

La réticence des entreprises chinoises à développer leur production « les a poussées à mettre les prêts obtenus immédiatement en dépôts », a écrit le journal Economic Daily, affilié au Conseil d’État chinois, dans un article en première page le 9 août. système, a-t-il ajouté.

Baisse de l’IPC attendue

La réaction du marché a été modérée. L’indice Hang Seng China Enterprises a réduit une perte antérieure de 0,9% pour un commerce peu changé à 15h17, heure locale. L’indice de référence onshore CSI 300 des actions a terminé la journée en baisse de 0,3 %. Le yuan échangé à l’étranger a gagné 0,2% pour atteindre 7,2217 pour un dollar américain.

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La baisse de l’IPC était largement attendue, en particulier après que la Chine a publié les données du PIB du deuxième trimestre, ce qui impliquait que le déflateur – la mesure la plus large des prix dans l’économie – est devenu négatif pour la première fois depuis 2020.

Ce n’est que la quatrième fois au cours de ce siècle que la Chine fait état d’une déflation selon cette mesure. Pékin a réagi aux périodes déflationnistes précédentes en 2009, 2015 et 2020 par un assouplissement monétaire énergique et d’importantes mesures de relance budgétaire.

Alors que Pékin s’est engagé à accélérer les investissements dans les infrastructures et à accroître le soutien à un marché du logement en baisse, les économistes ne s’attendent pas à une relance à grande échelle alors que Pékin se concentre sur la réorientation de son économie vers de nouveaux moteurs de croissance.

Cela rendrait la réponse de Pékin plus similaire à sa réponse à une période de déflation de 1998, dont on se souvient maintenant comme structurelle. Pékin a recapitalisé les banques sous-performantes et réduit la taille de son secteur public avant de rejoindre l’Organisation mondiale du commerce.

L’absence de mesures de relance à grande échelle est la raison pour laquelle les économistes réduisent leurs attentes de croissance du PIB cette année près de l’objectif officiel de la Chine d’environ 5 %. Certains voient cet objectif en danger en raison d’une baisse plus rapide que prévu des exportations et d’un affaiblissement du marché du logement. Les prix des maisons en Chine ont chuté depuis l’année dernière, la première fois que cela se produit depuis 2015.

« Le gouvernement veut pour l’instant se concentrer sur une réponse structurelle. Mais je dirais que ce ne sera pas suffisant », a déclaré Cavey.

— avec l’aide de Zhu Lin et Wenjin Lv

Bloomberg.com

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