La déconnexion du huard des prix du pétrole rend nécessaires des taux d’intérêt plus élevés: Tiff Macklem

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Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré qu’un dollar canadien étonnamment faible complique sa lutte contre l’inflation et pourrait entraîner des taux d’intérêt plus élevés que ce qui aurait été nécessaire si le huard se comportait comme par le passé.

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Ces commentaires faisaient suite à la décision surprise de la banque centrale, le 13 juillet, d’augmenter le taux d’intérêt de référence d’un point de pourcentage après la Banque du CanadaLes dernières perspectives trimestrielles prédisent que l’inflation globale devrait atteindre 8 % cet été, un chiffre surprenant pour un groupe de décideurs chargés de maintenir l’indice des prix à la consommation à un rythme annuel d’environ 2 %.

«En ce qui concerne cette décision, le fait que nous n’ayons pas vu autant d’appréciation du dollar canadien signifie que nous devons faire plus grâce aux taux d’intérêt», a déclaré Macklem dans une entrevue exclusive avec le rédacteur en chef du Financial Post. Kevin Carmichael après que la banque centrale a annoncé qu’elle avait décidé de porter son taux directeur à 2,5 %, le au plus haut depuis 2008. « C’est quelque chose que nous prenons en compte. »

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Le dollar canadien ne s’est pas échangé au-dessus de 80 cents par rapport au dollar américain cette année, un plafond bas étant donné que les prix du pétrole ont bondi bien au-dessus de 100 $ US le baril. Le Canada exporte beaucoup d’énergie vers les États-Unis, donc généralement, la hausse des prix du pétrole fait monter la valeur de la devise dont les importateurs américains ont besoin pour acheter du brut canadien.

C’est un moment inopportun pour ce lien à la panne. L’indice des prix à la consommation augmenté de 7,7 % par rapport à mai 2021, le gain le plus important en quatre décennies, en partie à cause de la hausse des coûts des biens de consommation. Un taux de change plus fort aurait compensé une partie de ces augmentations de coûts en rendant les importations moins chères.

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« Historiquement, lorsque les prix du pétrole ont augmenté, le dollar canadien a agi comme un stabilisateur automatique de l’économie », a déclaré Macklem.

« Lorsque le prix du pétrole en dollars américains augmente, le dollar canadien a tendance à s’apprécier. Qu’est-ce que ça fait? Premièrement, cela atténue le choc inflationniste pour les ménages à la pompe à essence, car cela signifie que le prix en dollars canadiens n’augmente pas autant parce que le dollar canadien en absorbe une partie », a ajouté le gouverneur. « L’autre chose qu’il fait, c’est qu’il étend au Canada les avantages d’un prix du pétrole plus élevé parce que nous sommes un exportateur de pétrole. Cela le répartit davantage dans l’économie.

Le huard a bénéficié au départ de la très forte augmentation des taux d’intérêt de la Banque du Canada, mais l’élan n’a pas duré. Le dollar canadien se négociait à environ 77 cents américains vers midi, heure de Toronto, à peu près au même niveau qu’au début de la semaine.

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C’est probablement parce que les marchés sont focalisés sur ce qui se passe aux États-Unis. Le dollar américain est en déchirure, atteignant des sommets en 20 ans après la publication de données le 13 juillet qui montraient que l’indice des prix à la consommation américain avait augmenté de 9,1 % par rapport à juin 2021, dépassant les attentes des économistes et le plus rapide depuis la fin de 1981.

« Le dollar écrase toutes les principales devises sur son passage », a déclaré Karl Schamotta, stratège en chef du marché chez le consultant financier torontois Cambridge Mercantile Corp., dans une note à ses clients. « La preuve d’une accélération continue des prix, associée à un élargissement des pressions fondamentales, a accru les attentes d’une réponse plus agressive de la Réserve fédérale à court terme – tout en augmentant la probabilité d’un ralentissement économique à plus long terme. »

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Schamotta a ajouté que les chiffres de l’inflation aux États-Unis obligeront probablement la Fed à suivre la Banque du Canada et à mettre en œuvre sa propre augmentation d’un point de pourcentage. Donc, quel que soit le coup de pouce que le dollar canadien aurait pu recevoir dans le différentiel d’intérêt actuel avec les États-Unis, il a été perdu au moment où les marchés ont parié que l’écart serait de courte durée.

« Cela a conduit à une situation inhabituelle dans laquelle des fonds affluent aux États-Unis pour des raisons de recherche de rendement et de valeur refuge – une combinaison qui a des effets dévastateurs sur les principales devises exotiques sur les marchés des changes », a écrit Schamotta.

La Banque du Canada a déclaré dans son rapport de juillet rapport sur la politique monétaire qu’un lien plus faible entre la monnaie et les prix du pétrole était l’une des raisons pour lesquelles il n’a pas vu venir la poussée d’inflation. Étant donné que les modèles de la banque centrale reposaient sur des relations traditionnelles, ils ont sous-estimé l’effet des prix du pétrole sur l’inflation.

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Macklem a déclaré que le lien entre les prix du pétrole et le huard s’est rompu pour deux raisons principales : un changement dans les perspectives à plus long terme des exportations canadiennes de pétrole et les attentes concernant la politique monétaire américaine.

« Nous n’obtenons pas le boom historique des investissements dans le pétrole et le gaz que nous avons connu lorsque les prix du pétrole ont fortement augmenté comme ils l’ont fait », a déclaré Macklem, ajoutant que l’investissement a largement été consacré à l’amélioration de l’extraction et non aux grands projets à mesure que le pays change. à une croissance moins carbonée. « Vous ne voyez pas un grand boom des investissements ; donc, vous ne voyez pas un grand afflux d’investissements étrangers ; vous ne constatez pas autant d’augmentation de la demande de dollars canadiens ; et donc vous ne voyez pas autant d’augmentation du dollar canadien.

Nous n’obtenons pas le boom historique des investissements dans le pétrole et le gaz que nous avons connu lorsque les prix du pétrole ont fortement augmenté

Tiff Macklem

L’autre partie de l’équation est que le dollar américain s’envole plus vite que le huard alors que la Fed augmente agressivement les taux d’intérêt, la dernière mesure étant une hausse de 75 points de base en juin. Macklem a noté que le huard est fort par rapport aux devises des autres pays, mais qu’il a pris du retard par rapport à son homologue du sud, ce qui fait que le dollar canadien semble plus à la traîne.

« La Réserve fédérale américaine a effectué un pivotement rapide de la politique monétaire et les taux d’intérêt ont donc augmenté très rapidement », a déclaré Macklem. « Cela a beaucoup renforcé le dollar américain, et le taux de change qui compte le plus pour nous est le taux de change du dollar américain, car 75% de nos échanges (va aux États-Unis). »

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