La courbe des taux américaine s’est inversée : que dit-elle aux investisseurs ?

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NEW YORK – La courbe des rendements du Trésor américain s’est inversée mardi pour la première fois depuis 2019, alors que les investisseurs ont intégré un plan agressif de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine alors qu’elle tente de faire baisser l’inflation par rapport aux sommets de 40 ans.

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Voici une introduction rapide expliquant ce que signifie une courbe de rendement raide, plate ou inversée et comment elle a prédit une récession dans le passé, et ce qu’elle pourrait signaler maintenant.

A quoi doit ressembler la courbe ?

Le Trésor américain finance les obligations budgétaires du gouvernement fédéral en émettant diverses formes de dette. le Marché du Trésor de 23 billions de dollars américains comprend les bons du Trésor d’échéances allant d’un mois à un an, les billets de deux ans à 10 ans, ainsi que les obligations à 20 et 30 ans.

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La courbe de rendement représente le rendement de tous les titres du Trésor.

En règle générale, la courbe est ascendante parce que les investisseurs s’attendent à une plus grande rémunération pour avoir pris le risque que la hausse de l’inflation réduise le rendement attendu de la détention d’obligations à plus longue échéance. Cela signifie qu’un billet de 10 ans rapporte généralement plus qu’un billet de deux ans parce qu’il a une durée plus longue. Les rendements évoluent en sens inverse des prix.

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Une courbe qui se pentifie signale généralement les attentes d’une activité économique plus forte, d’une inflation plus élevée et de taux d’intérêt plus élevés. Une courbe qui s’aplatit peut signifier le contraire : les investisseurs s’attendent à des hausses de taux à court terme et ont perdu confiance dans les perspectives de croissance de l’économie.

Que signifie une courbe inversée ?

Les investisseurs considèrent certaines parties de la courbe des rendements comme des indicateurs de récession, principalement l’écart entre le rendement des bons du Trésor à trois mois et des obligations à 10 ans et la courbe américaine de deux ans à 10 ans (2/10).

Mardi, la partie 2/10 de la courbe s’est inversée, ce qui signifie que les rendements du Trésor à deux ans étaient en fait plus élevés que ceux du Trésor à 10 ans. C’est un signal d’alarme pour les investisseurs qu’une récession pourrait suivre.

La courbe américaine s’est inversée avant chaque récession depuis 1955, avec une récession suivant entre six et 24 mois, selon un rapport 2018 par des chercheurs de la Federal Reserve Bank de San Francisco. Il n’a offert un faux signal qu’une seule fois pendant cette période.

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Selon Anu Gaggar, stratège en investissement mondial chez Commonwealth Financial Network, qui a examiné la partie 2/10 de la courbe, il y a eu 28 cas depuis 1900 où la courbe de rendement s’est inversée ; dans 22 de ces épisodes, une récession a suivi. Le décalage entre l’inversion de la courbe et le début d’une récession a été en moyenne d’environ 22 mois, mais a varié de six à 36 mois pour les six dernières récessions, a-t-elle écrit.

La dernière fois que la partie 2/10 de la courbe des taux s’est inversée, c’était en 2019. L’année suivante, les États-Unis sont entrés en récession, bien qu’elle soit causée par la pandémie mondiale.

Pourquoi la courbe des taux s’inverse-t-elle maintenant ?

Les rendements de la dette publique américaine à court terme ont augmenté rapidement cette année, reflétant les attentes d’une série de hausses de taux par la Fed, tandis que les rendements des obligations d’État à plus long terme ont évolué à un rythme plus lent dans un contexte de craintes que le resserrement des politiques ne nuise à l’économie.

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En conséquence, la forme de la courbe des rendements des bons du Trésor s’est généralement aplatie et, dans certains cas, s’est inversée.

D’autres parties de la courbe des taux se sont également inversées, y compris l’écart entre les rendements du Trésor américain à cinq et 30 ans, qui est passé cette semaine en dessous de zéro pour la première fois depuis février 2006, selon les données de Refinitiv.

Recevons-nous des signaux mitigés ?

Pourtant, une autre partie étroitement surveillée de la courbe a émis un signal différent. L’écart entre le rendement des bons du Trésor à trois mois et celui des bons du Trésor à 10 ans ce mois-ci s’est creusé, ce qui fait douter certains qu’une récession est imminente.

Pendant ce temps, la courbe des rendements à deux ans/10 ans présente des problèmes techniques, et tout le monde n’est pas convaincu que l’aplatissement de la courbe raconte la vérité. Ils disent que le programme d’achat d’obligations de la Fed des deux dernières années a entraîné une sous-évaluation du rendement américain à 10 ans qui augmentera lorsque la banque centrale commencera à réduire son bilan, accentuant la courbe.

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Les chercheurs de la Fed, quant à eux, sortir un papier le 25 mars, qui suggérait que le pouvoir prédictif des écarts entre les bons du Trésor à deux et à 10 ans pour signaler une récession à venir est « probablement faux », et suggérait qu’un meilleur héraut d’un ralentissement économique à venir est la propagation des bons du Trésor avec des échéances inférieures à deux ans.

Qu’est-ce que cela signifie pour le monde réel ?

Bien que les augmentations de taux puissent être une arme contre l’inflation, elles peuvent également ralentir la croissance économique en augmentant le coût d’emprunt pour tout, des hypothèques aux prêts automobiles.

Outre les signaux qu’elle peut émettre sur l’économie, la forme de la courbe des rendements a des ramifications pour les consommateurs et les entreprises.

Lorsque les taux à court terme augmentent, les banques américaines ont tendance à augmenter leurs taux de référence pour un large éventail de prêts à la consommation et commerciaux, y compris les prêts aux petites entreprises et les cartes de crédit, ce qui rend l’emprunt plus coûteux pour les consommateurs. Taux hypothécaires aussi monter.

Lorsque la courbe des taux se pentifie, les banques peuvent emprunter de l’argent à des taux d’intérêt plus bas et prêter à des taux d’intérêt plus élevés. A l’inverse, lorsque la courbe est plus plate, ils voient leurs marges se resserrer, ce qui peut les décourager de prêter.

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