La Big Tech est de retour, mais attention à ne pas miser sur les secteurs sensibles aux taux

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La Réserve fédérale américaine a relevé son taux de 25 points de base la semaine dernière et a indiqué qu’il restait encore du travail à faire pour lutter contre l’inflation, mais les marchés l’ont ignoré ainsi que les commentaires du président Jay Powell sur les futures hausses.

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C’est peut-être l’attitude beaucoup plus détendue dans le ton de son discours que les presseurs précédents qui a conduit les participants à supposer qu’il s’agissait d’une mise à jour accommodante.

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En passant, nous sommes sûrs que la Banque du Canada a poussé un soupir de soulagement collectif après l’annonce de la Fed, étant donné qu’elle avait indiqué une semaine plus tôt que de nouvelles hausses seraient suspendues afin de donner plus de temps à ses récents efforts de resserrement. à travers l’économie.

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Les marchés, en particulier les segments de longue durée, ont également clairement apprécié ce qu’ils ont entendu, avec le Nasdaq mène la charge plus haut, gagnant près de 2,2 % sur la journée et portant ses gains depuis le début de l’année à un peu moins de 14 %. L’inverse de la durée, les sociétés énergétiques à flux de trésorerie solides, ont supporté le poids de la vente alors que les investisseurs revenaient vers la croissance et les sociétés offrant des promesses de flux de trésorerie.

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Pour l’avenir, il y a maintenant deux arguments répandus et un troisième qui est ignoré. Le plus courant est qu’une récession approche à grands pas, ce qui entraînera une baisse de l’inflation et des taux d’intérêt. L’autre est ce que j’appelle le scénario Goldilocks où il y a un atterrissage économique en douceur, l’inflation continue de tomber en dessous de 2 % et les taux d’intérêt peuvent revenir à des niveaux bas avec la reprise de l’assouplissement quantitatif permanent.

Le troisième point de vue, mais considéré comme le moins probable, est que les banquiers centraux capitulent trop tôt et que des conditions financières souples associées à un emploi solide entravent le rythme et l’ampleur de la baisse de l’inflation.

L’inflation sous-jacente aux États-Unis (hors alimentation et énergie) est sans doute tombée à des niveaux plus raisonnables, s’établissant à 3 % en décembre. Mais nous pensons que même si la partie la plus facile du problème de l’inflation a peut-être été résolue, la partie la plus difficile reste de la faire passer sous la cible convoitée de 2 %, d’autant plus que les prix des matières premières augmentent à nouveau et que l’économie reste assez robuste malgré tous les hausses et resserrement des taux.

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Par exemple, les prix du cuivre et de l’aluminium ont déjà gagné 25 % et 20 % par rapport à leurs creux respectifs d’octobre 2022. Et le bois d’œuvre et l’essence ont augmenté de 30 % et 23 % par rapport à leurs creux respectifs de décembre 2022.

Ensuite, vous avez une économie américaine avec un taux de chômage record avec 517 000 emplois créés en janvier. La dernière enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre (JOLTS) a montré qu’il y avait plus de 11 millions d’offres d’emploi en décembre, contre 10,44 millions le mois précédent, et plus que les 10,25 millions attendus. Pour une certaine perspective, il y a maintenant 1,9 emplois disponibles pour chaque personne à la recherche d’un emploi. Comment cela va-t-il empêcher les hausses salariales en cours ?

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Ce n’est pas une bonne nouvelle pour les économistes, qui s’attendent en moyenne à ce que le taux de chômage atteigne 4,8% contre 3,4%, selon le stratège macro Jim Bianco. Il souligne également que les économistes s’attendent à une croissance nulle du produit intérieur brut américain au cours des trois premiers mois de cette année et à une croissance négative du PIB au cours des deux trimestres suivants avant de rebondir plus tard dans l’année.

Ensuite, il y a ceux qui parient que l’économie restera solide, que la déflation reviendra et que la Fed reprendra son assouplissement en réduisant les taux. Tout le monde ne le croit pas. « Le S&P 500 a apparemment fait ‘all in’ sur le livre de jeu de l’atterrissage en douceur », a déclaré Michael Darda, économiste en chef de MKM Partners LLC, à Bloomberg. « Pourtant, cela est incompatible avec une courbe du Trésor chroniquement inversée, une croissance monétaire historiquement faible et une faiblesse soutenue des autres indicateurs avancés »

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Ce qui était le plus intéressant lors de la réunion du 1er février de la Fed, c’est la façon dont Powell a qualifié les conditions financières de s’être considérablement resserrées l’année dernière, alors que, en tant qu’ancien gestionnaire d’obligations de Pimco Mohammed El-Erian a soulignéle Indice Bloomberg des conditions financières a fait le contraire, atteignant son niveau le plus lâche depuis plus d’un an.

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Au cours des 20 dernières années, les deux seules périodes où les conditions se sont autant assouplies qu’aujourd’hui ont été vers la fin de la récession de 2008/2009 et au milieu de 2000, d’après Liz Youngresponsable de la stratégie d’investissement chez SoFi Technologies Inc.

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Tout cela me fait penser que les banquiers centraux sont simplement de facto partisans du gonflement de certains actifs. Aux États-Unis, ce sont les segments de longue durée comme la technologie, et au Canada, c’est l’immobilier résidentiel. Il se trouve que les deux sont les principaux moteurs actuels de la croissance économique, après tout.

Cela dit, il s’agit peut-être simplement de conséquences involontaires mais bénéfiques de la cession à l’énorme pression que les taux d’intérêt plus élevés exercent sur nos deux gouvernements, qui tiennent à maintenir d’énormes programmes de déficit budgétaire.

En tant qu’investisseur, il est important d’avoir une certaine exposition aux secteurs sensibles aux taux d’intérêt, mais nous pensons qu’il faut être prudent si l’on envisage de céder au FOMO. Plus encore, la protection contre l’inflation est devenue beaucoup moins chère et ceux qui ont réalisé des gains sains le mois dernier voudront peut-être se rééquilibrer dans les secteurs essentiels de l’économie qui peuvent gagner de l’argent en ce moment. Comme le dit le proverbe, « un oiseau dans la main en vaut deux dans le buisson ».

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et la richesse. planification.

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