La Banque du Canada publiera pour la toute première fois des résumés de réunions — mais est-ce suffisant pour améliorer la transparence?

Contenu de l’article

La Banque du Canada est si médiocre pour documenter ce qui se passe lorsque ses dirigeants s’assoient pour discuter des taux d’intérêt qu’elle s’est attribuée une note d’échec parmi ses pairs.

Contenu de l’article

La politique monétaire se fait à huis clos pour des raisons évidentes. Mais dans un esprit de transparence, la plupart des grandes banques centrales publient les procès-verbaux de leurs délibérations quelques semaines après la prise de décision. La Réserve fédérale aux États-Unis va jusqu’à publier les transcriptions complètes des réunions après cinq ans.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

La banque centrale du Canada ne fait rien de tel. Le gouverneur pourrait partager quelques mots sur ce qui a été discuté dans la déclaration d’ouverture lors de la conférence de presse trimestrielle qui suit toujours la publication d’une perspective révisée et d’une décision sur les taux d’intérêt. Cela couvre quatre des huit annonces de politique prévues. Les quatre autres sont suivis le lendemain d’un discours du gouverneur ou de l’un de ses adjoints qui met à jour la réflexion de la banque centrale sur l’économie. Le détail de la discussion politique varie d’un discours à l’autre.

Contenu de l’article

L’opacité est en décalage avec son temps et la Banque du Canada le sait. Plus tôt cette année, un groupe de chercheurs comprenant Jeremy Harrison, le directeur général des communications de la banque centrale, et Sharon Kozicki, une sous-gouverneure, a publié un rapport cela a donné à l’institution un score de trois sur 12 possibles pour les résumés et procès-verbaux des réunions, bon dernier derrière une liste de neuf banques centrales. La Banque du Japon a obtenu le meilleur score avec une note de 6,25.

Mais la Banque du Canada est sur le point de rattraper son retard, du moins partiellement.

La première décision de l’année du 25 janvier sera suivie deux semaines plus tard – le 8 février – d’un résumé du débat qui a amené Macklem à prendre sa décision. Ce sera le plus proche que le public ait jamais vu sous le capot de la façon dont la politique est élaborée.

Contenu de l’article

« Je les félicite pour cette décision », a déclaré Doug Porter, économiste en chef de la Banque de Montréal. « Je pense que c’est définitivement un pas dans la bonne direction. »

La Banque du Canada a longtemps été critiquée pour son approche relativement fermée de la communication. Le gouverneur prononce des discours et accorde des interviews assez régulièrement, et ses adjoints ont tendance à parler quelques fois par an. Mais ils hésitent à dire comment ils en sont arrivés à leurs diverses décisions d’augmenter ou de baisser les taux d’intérêt. Le Fonds monétaire international les a critiqués pour cela l’année dernière dans un examen de la transparence fin septembre accompagné de recommandations.

C’est une idée qui existe depuis un moment… nous avons senti qu’il était temps de le faire

Tiff Macklem

La suggestion la plus notable était de publier un résumé détaillé des délibérations de politique monétaire. La banque centrale a accepté.

Contenu de l’article

« C’est une idée qui existe depuis un certain temps », a déclaré Macklem à Kevin Carmichael du Financial Post en décembre, ajoutant que le FMI avait été invité à participer. « Ils sont revenus avec cette recommandation, et donc, oui, nous avons senti qu’il était temps de le faire. »

« Difficile de juger »

Les résumés devraient donner plus de détails sur les opinions des membres du Conseil des gouverneurs et donner aux économistes une meilleure idée de ce qui est sur le radar de la banque centrale et de leur prochaine décision – à condition que ces résumés contiennent suffisamment d’informations. L’opacité antérieure de la banque centrale a laissé certains sur Bay Street douter que la Banque du Canada soit vraiment prête à tirer le rideau.

« Il est difficile de juger sans voir le premier set comment cela fera une différence significative, ou si cela va vraiment aider à la transparence de manière significative », a déclaré Porter.

Contenu de l’article

La Banque du Canada est engagée dans une querelle avec certains des meilleurs économistes de Bay Street, qui décrivent les décideurs comme indifférents aux paris que font les investisseurs en fonction de la direction qu’ils pensent des taux d’intérêt. Porter a verrouillé les cornes avec la Banque du Canada en septembre 2017 lorsqu’il a qualifié le manque de communication de la banque centrale avant sa première augmentation en sept ans d ‘«échec épique».

Porter a déclaré que l’information la plus intéressante qui pourrait sortir de ces réunions serait la mesure dans laquelle les députés ont des opinions dissidentes. Il a dit qu’il garderait également un œil sur tous les indicateurs économiques sur lesquels les sous-gouverneurs se concentrent.

Cependant, Porter a également déclaré que les perspectives trimestrielles et les conférences de presse sont déjà riches en détails, de sorte que les résumés pourraient ne pas faire beaucoup bouger l’aiguille. « Un peu plus de transparence est une bonne chose, et cela conduira probablement à un peu plus de transparence », a déclaré Porter. « Mais je ne pense pas que cela va changer fondamentalement la façon dont les gens comme moi évaluent ce que la Banque du Canada va faire. »

Contenu de l’article

‘Une voix’

Bay Street et la Banque du Canada se sont trouvées désynchronisées à plusieurs reprises au cours des dernières années. Royce Mendes, le chef de la stratégie macro du Mouvement Desjardins, est allé jusqu’à donner à Macklem le surnom de «petit ami énigmatique» dans l’une de ses notes client.

La note de Mendes a souligné les conséquences d’un style de communication vague, affirmant que la nature secrète des plans de la banque centrale du Canada a souvent dérouté les marchés. Les économistes de la Banque Nationale ont documenté dans une note du 23 janvier que la banque centrale a défié le consensus du marché lors de cinq des huit réunions l’an dernier.

Je ne pense pas que cela va changer fondamentalement la façon dont les gens comme moi évaluent ce que la Banque du Canada va faire

Doug Porter, économiste en chef, Banque de Montréal

La gouvernance est l’une des principales différences entre la Banque du Canada et la Fed américaine. Il est plus facile pour la Fed de publier des procès-verbaux car chacun des membres de son comité politique a voté. Le seul membre du comité des politiques de la Banque du Canada qui dispose d’un droit de vote est Macklem, bien que selon la convention, les membres du Conseil des gouverneurs s’efforcent d’en arriver à un consensus.

Contenu de l’article

«Des questions se posent quant à savoir dans quelle mesure les organes décisionnels peuvent s’écarter de parler d’une seule voix et quelles parties des délibérations pourraient être partagées pour améliorer la compréhension du processus de recherche de consensus», indique le rapport de la Banque du Canada.

Mendes a fait valoir que les résumés des réunions de la Banque du Canada pourraient ne pas avoir la même valeur que les procès-verbaux de la Fed en raison de cette différence, car il serait difficile d’attribuer des opinions individuelles. Il a plaidé pour un remaniement de la structure. « Pourquoi ne pas s’éloigner d’un système qui semble quelque peu archaïque et basé sur un seul décideur de politique monétaire, et s’orienter vers un système basé sur le vote pour renforcer la gouvernance afin d’accroître la transparence ? » dit Mendès.

Contenu de l’article

L’ancien sous-gouverneur Lawrence Schembri a également signalé ce problème, écrivant que la banque centrale a fait deux étapes importantes pour améliorer la gouvernance et la transparence : recruter un sous-gouverneur externe, et l’adoption des résumés des réunions. Il a déclaré que ce dernier pourrait donner au public une « compréhension améliorée » des décisions politiques et anticiper un peu plus facilement les taux d’intérêt.

Pourtant, Schembri a déclaré que ses anciens collègues pourraient faire beaucoup plus.

«Mais bien que ces réformes soient utiles, elles laissent toujours la Banque du Canada derrière ses pairs en termes de gouvernance et de transparence», a écrit Schembri, ajoutant que d’autres banques centrales publient des hausses de taux projetées conformes aux perspectives économiques. « Ce n’est actuellement pas le cas au Canada.

• Courriel : [email protected] | Twitter: StephHughes95