La Banque du Canada prévient que les paris liés au calendrier des baisses de taux augmentent l’endettement sur certains marchés

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Les responsables de la Banque du Canada surveillent les poches d’endettement croissant et de valorisations d’actifs « tendues » qui pourraient constituer une menace pour la stabilité financière en cas de fluctuations importantes des prix, mais ne voient aucun signe indiquant qu’une répétition de la crise financière de 2008 est imminente.

Le rapport annuel de la banque centrale sur la stabilité du système financier canadien, publié jeudi, a signalé une forte augmentation du recours à l’effet de levier sur les marchés canadiens des obligations et des pensions de titres par les fonds spéculatifs, qui semble être motivée par des stratégies d’arbitrage liées au moment et au montant des intérêts. baisses de taux.

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« Nous l’avons souligné… pas nécessairement avec l’intention de dire que vous devriez arrêter de le faire parce qu’il y a une certaine valeur à avoir un bon marché à terme, vous créez des liquidités en temps normal », a déclaré la sous-gouverneure Carolyn Rogers lors d’un entretien. « Mais l’action que nous espérons résulter de notre présentation et de notre discussion est que ces institutions effectuent des tests de résistance et s’assurent que leurs marges sont suffisamment importantes pour tenir compte des fortes fluctuations des prix. »

Le rapport sur la stabilité financière de la banque centrale indique que l’effet de levier obtenu par les gestionnaires d’actifs via des emprunts sur le marché des pensions a augmenté d’environ 30 pour cent au cours des 12 derniers mois. Cette augmentation est largement due aux fonds spéculatifs et aux fonds de pension qui ont augmenté leur levier de pension d’environ 75 pour cent et 14 pour cent, respectivement. Pour les fonds spéculatifs, la hausse semble être liée aux stratégies de négociation en valeur relative, y compris les opérations de plus en plus populaires sur la base de contrats à terme au comptant sur le marché des obligations du gouvernement du Canada.

Tout en fournissant de la liquidité sur les marchés à terme et obligataires, « le degré élevé d’effet de levier utilisé peut rendre les hedge funds vulnérables aux variations de la différence de prix entre les titres sous-jacents ainsi qu’aux changements soudains dans la disponibilité et le coût du financement des pensions », indique le rapport. dit.

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Rogers a souligné que les banques, les régimes de retraite, les fonds spéculatifs et les courtiers en valeurs mobilières impliqués dans le système financier canadien ont des organismes de réglementation différents, mais que la Banque du Canada peut détecter sur tous les marchés des signes de risque et de contagion.

« Nous essayons d’avoir une vision intersectorielle et de réfléchir aux choses qui pourraient passer entre les mailles du filet », a déclaré Rogers.

Même la faillite d’une petite banque dans un autre pays peut ébranler la confiance

Carolyn Rogers, sous-gouverneure principale de la Banque du Canada

Les problèmes signalés dans le rapport ne constituent pas un problème pour le moment, a-t-elle déclaré, mais pourraient facilement en devenir un s’il y avait une ruée soudaine pour obtenir des liquidités supplémentaires auprès des banques pour dénouer leurs positions ou répondre aux appels de marge à un moment où elles étaient réticentes à prolonger. il.

« Il faut espérer que ce qui les pousse à avoir besoin de liquidités n’incite pas également les banques à vouloir conserver leurs liquidités », a-t-elle déclaré. « S’il y avait une grande ruée vers la liquidité et que la demande de liquidité dépassait l’offre… cela commence à se refléter dans les prix des actifs. »

Si des actifs doivent être vendus pour répondre aux besoins de liquidité, de fortes fluctuations de prix peuvent se produire, entraînant des répercussions. D’autres institutions détenant ces actifs pourraient être confrontées à des appels de marge et devoir également procéder à des liquidations.

« Ensuite, vous obtenez ce genre de spirale », a-t-elle déclaré.

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Parmi les exemples récents d’utilisateurs, même sophistiqués, de l’effet de levier, se retrouvant pris dans les bouleversements du marché, on peut citer le bouleversement du secteur financier. Le système de retraite du Royaume-Uni en 2022, qui a été provoquée par une forte hausse des rendements souverains au moment même où la livre sterling baissait fortement. La Banque du Canada a également évoqué une « ruée vers les liquidités » lorsque la COVID-19 a été déclarée pandémie mondiale en mars 2020, ce qui a entraîné des perturbations sur les marchés.

Rogers a déclaré qu’il convient également de noter que l’impact des faillites de banques régionales aux États-Unis au printemps 2023 s’est fait sentir pendant un certain temps dans les banques canadiennes.

« Dans la mesure où il y a eu une contagion ici au Canada, qui s’est manifestée sur les marchés mondiaux de financement de gros, vous avez vu l’écart du risque de crédit », a-t-elle déclaré, ajoutant que même si ce n’est plus un problème, cela illustre l’interdépendance du système financier. « L’une des caractéristiques du secteur bancaire est que même la faillite d’une petite banque dans un autre pays peut ébranler la confiance », a-t-elle déclaré.

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Après la publication du rapport de jeudi, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a également parlé d’une contagion potentielle lors d’une conférence de presse, au cours de laquelle il a évoqué ce que la banque centrale considère comme des poches de vulnérabilité parmi les banques, les ménages, les entreprises et les institutions financières non bancaires telles que les régimes de retraite, les compagnies d’assurance et les hedge funds.

« Si quelque chose ne va pas, ce n’est évidemment pas bon pour ces gens, mais cela ne reflète pas la stabilité financière », a-t-il déclaré. « C’est lorsqu’il y a quelques pannes et que les interconnexions entre le système apparaissent. La contagion qui se crée commence à amplifier le problème et un problème gérable devient un problème ingérable.

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