La banque a acheté pour 340 milliards de dollars d’obligations et, au sommet de 2021, détenait jusqu’à 43 % des obligations du gouvernement canadien dans son bilan.
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La Banque du Canada procède à un examen formel de ses politiques en période de pandémie, lorsqu’elle a acheté des centaines de milliards d’obligations d’État pour supprimer les taux d’intérêt. Cela pourrait représenter une dernière chance pour le gouverneur Tiff Macklem de s’expliquer avant l’arrivée au pouvoir de l’un de ses plus fervents critiques.
Au début de l’année prochaine, la banque centrale prévoit de publier un rapport sur les mesures « exceptionnelles » qu’elle a prises lors du choc du COVID-19. Cela aura probablement lieu peu de temps avant les prochaines élections canadiennes, qui doivent avoir lieu d’ici octobre 2025.
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Le chef conservateur Pierre Poilievre – qui devance largement le Premier ministre Justin Trudeau dans les sondages – a critiqué la banque centrale lors de sa toute première incursion dans l’assouplissement quantitatif, affirmant qu’elle contribuait à l’inflation. Lors de sa campagne à la direction du parti en 2022, il a même menacé de licencier Macklem s’il était élu.
Si Poilievre gagnait l’année prochaine, cela le placerait à la plus haute fonction du pays avant la révision prévue du mandat de la banque en 2026 et la fin du mandat de Macklem en 2027. Alors que la banque renouvelle son cadre, un gouvernement conservateur voudra probablement examiner des outils tels que l’assouplissement quantitatif.
Mais d’abord, la banque mènera sa propre évaluation – qui comprendra une évaluation externe par des experts de la banque centrale – pour rendre un verdict sur le rôle que les achats d’obligations et d’autres actions ont joué dans la montée de l’inflation, qui a culminé à 8,1 pour cent. cent en juin 2022.
Dans un discours prononcé le 13 juin, la vice-gouverneure Sharon Kozicki a cité des recherches bancaires montrant que l’assouplissement quantitatif avait ajouté jusqu’à 3 pour cent au produit intérieur brut du pays à son apogée. Elle n’a pas mentionné une autre conclusion du rapport : les achats d’obligations d’urgence ont ajouté 1,8 point de pourcentage à l’inflation.
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La position de la banque est que les perturbations de l’approvisionnement et la hausse des prix des matières premières ont été les principaux contributeurs à l’inflation, et Kozicki a déclaré que les décideurs politiques voient « très peu de corrélation » entre l’augmentation de la masse monétaire du pays et la poussée de l’inflation.
La banque a déclaré que l’assouplissement quantitatif avait été initialement déployé pour rétablir le fonctionnement du marché pendant le choc économique de la pandémie. Cela complétait la décision du gouverneur de l’époque, Stephen Poloz, de réduire les taux d’intérêt de 1,75 pour cent à 0,25 pour cent, injectant des liquidités sur les marchés financiers et contribuant à maintenir les coûts d’emprunt à long terme à un niveau bas.
Pourtant, les décideurs monétaires sous Macklem ont poursuivi leurs achats massifs d’actifs pendant une bonne partie de la reprise. Au total, la banque a acheté pour 340 milliards de dollars d’obligations et, à son apogée en 2021, la banque centrale détenait jusqu’à 43 % des obligations du gouvernement canadien dans son bilan.
Cela a permis au gouvernement Trudeau d’émettre des montants record de dette à des coûts inférieurs à ceux auxquels il aurait autrement dû faire face, aidant ainsi à financer des subventions salariales et d’autres programmes visant à maintenir l’économie à flot en 2020.
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« Dans quelle mesure cet exercice budgétaire a-t-il été aidé par le fait que la banque était prête à acheter ces obligations pendant le QE ? C’est, je pense, une question légitime », a déclaré Jeremy Kronick, vice-président associé de l’Institut CD Howe.
Même si la Banque du Canada n’achetait pas la plupart de ses obligations directement lors des adjudications primaires du gouvernement, ses achats sur les marchés secondaires pourraient avoir donné à d’autres acteurs du marché la confiance nécessaire pour acheter auprès du gouvernement à des prix plus élevés que ceux qu’ils auraient autrement payés, a déclaré Kronick. .
En 2020, alors que Poilievre était porte-parole conservateur en matière de finances, il accusait la Banque du Canada d’agir comme « un guichet automatique pour les appétits insatiables de Trudeau en matière de dépenses ». Lors de sa tentative réussie de remporter la direction de son parti en 2022, Poilievre a déclaré à ses partisans qu’il prévoyait de limoger Macklem – un engagement qui a suscité de nombreuses critiques de la part des économistes et qu’il n’a pas réitéré récemment.
L’examen par la banque de sa réponse à la pandémie a le potentiel de « calmer » ses relations avec les conservateurs, a déclaré Yaroslav Baran, ancien stratège en communications du gouvernement conservateur du premier ministre Stephen Harper qui travaille maintenant au sein de la société de conseil Pendulum Group.
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« Cela prépare la Banque du Canada à restaurer sa réputation dans des milieux où elle a été critiquée », a déclaré Baran. Reconnaître que l’ampleur, l’intensité et la durée de l’assouplissement quantitatif ont conduit à au moins quelques pressions inflationnistes supplémentaires serait « bien accueilli », a-t-il déclaré.
L’inflation annuelle se rapprochant de l’objectif de 2% fixé par la banque centrale, il sera probablement plus facile pour la banque centrale d’ici l’année prochaine de démontrer que ses mesures d’urgence ont finalement porté leurs fruits.
Le porte-parole de la Banque du Canada, Paul Badertscher, a déclaré que les responsables dévoileraient les détails dans les semaines à venir, notamment une liste d’experts des banques centrales et du monde universitaire qui évalueront les conclusions de la banque.
Invité à commenter le prochain examen de la banque, l’équipe des relations avec les médias de Poilievre a souligné un court documentaire intitulé « Housing Hell » publié l’année dernière. Dans ce document, le chef conservateur réitère ses déclarations selon lesquelles les dépenses gouvernementales, l’assouplissement quantitatif et l’expansion de la masse monétaire ont été des contributeurs majeurs à l’inflation immobilière.
« Il n’existe vraiment pas de bon moyen de déterminer directement quel serait l’effet du QE sur l’inflation, de manière isolée », a déclaré Veronica Clark, économiste chez Citigroup, dans une interview. « Bien qu’il s’agisse probablement d’un assouplissement budgétaire et monétaire, une grande partie de l’inflation est plus facile à attribuer directement à l’aspect budgétaire des choses. »
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