La Banque du Canada devrait être la première du G7 à relever ses taux d’intérêt de 0,5 %

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La Banque du Canada est sur le point de devenir la première du Groupe des Sept à relever les taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage alors qu’elle agit de manière plus agressive pour lutter contre l’inflation à son plus haut niveau depuis trois décennies.

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Le gouverneur Tiff Macklem devrait relever mercredi le taux directeur de la banque centrale à 1%, suivi d’une série de hausses supplémentaires qui, selon les marchés, le porteront jusqu’à 3% à cette époque l’année prochaine. La Banque du Canada est également susceptible d’utiliser la décision, attendue à 10 h à Ottawa, pour effectivement arrêter les achats d’obligations d’État alors qu’elle commence à dénouer son bilan.

Ces mesures représentent l’une des campagnes de resserrement les plus énergiques jamais menées par la Banque du Canada, une reconnaissance tacite que les responsables ont été trop complaisants vis-à-vis de l’inflation et doivent sortir rapidement d’une politique monétaire ultra-accommodante. Ce sera un test majeur pour une économie avec l’un des fardeaux de la dette les plus élevés et les marchés du logement les plus chers au monde.

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« Ils ont été heureux d’être derrière la courbe et de supposer que l’inflation allait diminuer d’elle-même », a déclaré Jimmy Jean, économiste en chef chez Desjardins Securities Inc., par courriel. « Maintenant, ils veulent ramener la politique au neutre aussi vite que possible. »

Les défis ne sont pas sans rappeler ceux d’autres banques centrales, y compris la Réserve fédérale, qui ont adopté une position plus belliciste. Le président Jerome Powell et d’autres décideurs américains ont proposé une hausse d’un demi-point pour la réunion de la Fed en mai.

La négociation de swaps au jour le jour, cependant, suggère que la Banque du Canada sera près de la tête du peloton des économies avancées en augmentant les taux, amortie en partie par la flambée des prix des matières premières pour la nation riche en ressources.

La décision de mercredi comprendra de nouvelles prévisions trimestrielles qui illustrent l’urgence du pivot de Macklem. La Banque du Canada — une fois de plus — révisera ses prévisions d’inflation à la hausse dans un contexte de pressions sur les prix plus fortes et plus persistantes, l’invasion de l’Ukraine par la Russie ne faisant qu’aggraver le problème.

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En janvier, la banque centrale prévoyait une inflation moyenne de 5,1 % au premier trimestre, avant de ralentir à 3 % d’ici la fin de l’année. Au lieu de cela, l’inflation devrait dépasser 6 % en mars et rester supérieure à 4 % pendant la majeure partie de 2022, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Canada.

Macklem et ses responsables repousseront probablement les projections pour un retour à l’objectif en 2024.

Dans une enquête menée auprès d’économistes par Bloomberg News, 25 sur 30 ont prédit que la Banque du Canada augmentera d’un demi-point de pourcentage – la première augmentation de 50 points de base depuis 2000. Les cinq autres analystes voient une augmentation de 25 points de base. Les marchés, quant à eux, signalent une probabilité des deux tiers d’un mouvement démesuré mercredi.

Ce que dit Bloomberg Economics…

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« La BdC est prête à fléchir ses serres bellicistes le 13 avril, en augmentant les taux de 50 points de base et en annonçant un ruissellement du bilan. Des perspectives d’inflation plus élevées, un taux de chômage record en mars et une hausse probable de 50 points de base de la Réserve fédérale en mai donnent à la Banque du Canada la couverture nécessaire pour agir.

— Andrew Husby, économiste

La Banque du Canada a entamé son cycle de hausse le mois dernier, augmentant le taux directeur à 0,5 % par rapport au creux d’urgence de 0,25 %. Le trading des swaps suggère qu’il culminera à 3% à cette époque l’année prochaine.

La dernière fois que la banque centrale a augmenté ses taux autant et aussi rapidement, c’était en 1997 et 1998, lorsque la Banque du Canada a relevé son taux directeur de 2,75 points de pourcentage sur 14 mois pour enrayer une chute de la devise. Il y avait aussi un cycle de randonnée agressif en 1994.

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Ce qui est sans précédent cette fois, c’est l’effort de réduire considérablement son bilan. Bien que la banque centrale ait cessé d’accroître ses avoirs en obligations du gouvernement canadien en octobre, elle les a maintenus à des niveaux élevés en reconstituant la dette arrivant à échéance.

Macklem devrait mettre fin à cette phase de «réinvestissement» mercredi, permettant aux obligations de sortir du bilan à mesure qu’elles arrivent à échéance – un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif. Au cours des 12 prochains mois, environ un quart des 350 milliards de dollars nets de dette publique acquis pendant la pandémie arriveront à échéance.

L’augmentation de l’offre d’obligations résultant du retrait de la Banque du Canada du marché fera vraisemblablement grimper les rendements et, par conséquent, les coûts d’emprunt. « Le resserrement quantitatif contribuera à la pression à la hausse sur les taux d’intérêt », a déclaré par courriel Benjamin Reitzes, responsable des taux canadiens et de la stratégie macro à la Banque de Montréal.

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Le défi de Macklem sera de ramener l’inflation sous contrôle sans trop retarder la croissance – ou pire déclencher une récession – dans l’économie endettée du Canada.

La banque centrale semble optimiste quant à sa capacité à organiser un atterrissage en douceur.

Dans un discours prononcé le mois dernier, la sous-gouverneure Sharon Kozicki a déclaré que les responsables prévoyaient « d’agir avec force » pour juguler l’inflation. Elle a ajouté que les ménages sont en meilleure forme aujourd’hui qu’au début du dernier cycle de randonnée, qui a commencé en 2017 et a atteint un taux terminal de 1,75 %.

D’autres ne sont pas sûrs que la Banque du Canada finira par grimper aussi énergiquement que les marchés s’y attendent.

« Le logement, et en particulier un niveau élevé d’endettement des ménages, est la kryptonite » de l’économie, a déclaré Eric Lascelles, économiste en chef de RBC Gestion mondiale d’actifs Inc., lors d’un entretien téléphonique. « Je serais surpris si nous voyions les taux directeurs atteindre 3% », car tout ce qui dépasse « commencerait à faire de sérieux dégâts dans un monde très endetté ».

Bloomberg.com