La Banque du Canada craint que les dépenses gouvernementales n’entravent la lutte contre l’inflation

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La décision de la Banque du Canada de laisser son taux directeur à un jour à 5 pour cent en octobre a été motivée par des facteurs tels que le conflit au Moyen-Orient qui risque de maintenir les prix du pétrole à un niveau élevé et les dépenses des gouvernements fédéral et provinciaux qui « pourraient entraver le retour de l’inflation ». cibler. »

Le Conseil des gouverneurs, composé de six membres et dirigé par le gouverneur de la banque centrale, Tiff Macklem, a commencé sa réunion le 17 octobre et a discuté d’un certain nombre de préoccupations, notamment le risque de voir les anticipations d’inflation s’enraciner. Selon un compte rendu des délibérations Publiés le 8 novembre, ils ont également conclu que la poursuite des augmentations de salaires au rythme actuel de 4 à 5 pour cent serait « incompatible » avec le rétablissement de la stabilité des prix.

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Cependant, les banquiers centraux ont également évoqué les signes indiquant que la hausse des taux d’intérêt au cours de la dernière année et demie avait pour effet de ralentir l’économie et de freiner l’inflation.

Les dépenses de consommation ont été plus faibles que prévu, par exemple, la croissance du crédit aux ménages diminuant « considérablement » à mesure que les Canadiens s’adaptent à des coûts d’emprunt plus élevés.

Les évaluations du troisième trimestre suggèrent également une faiblesse des dépenses en matière de logement et de biens durables, avec une extension aux services. Dans le même temps, ils s’attendaient à ce que les exportations stagnent à mesure que la demande étrangère s’affaiblirait, les entreprises signalant des intentions d’investissement plus faibles en raison de coûts de financement élevés et de perspectives de ventes plus faibles.

Mais même si l’inflation a commencé à se modérer dans certains domaines, dont l’alimentation, plusieurs facteurs faisaient obstacle au processus désinflationniste, ont conclu les banquiers centraux, selon le communiqué des délibérations. Il s’agit notamment de la hausse des prix du gaz due à la hausse des prix mondiaux du pétrole, facteur principal du rebond de l’inflation depuis juin.

L’inflation des prix du logement, quant à elle, était d’environ 6 pour cent, en partie à cause de la hausse des coûts d’intérêts hypothécaires consécutive à la hausse des taux d’intérêt, mais également évidente dans les loyers et autres coûts liés au logement.

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Les banquiers centraux ont déclaré que la « pénurie structurelle » actuelle de logements au Canada faisait obstacle à un scénario typique dans lequel des taux d’intérêt plus élevés exercent normalement une pression à la baisse sur les prix des logements et d’autres coûts étroitement liés aux prix des logements, comme l’entretien, les taxes et les assurances. . En outre, l’augmentation rapide de la population canadienne a aggravé le déséquilibre existant entre l’offre et la demande de logements, ont déclaré les banquiers centraux.

Ils ont également conclu que les anticipations d’inflation et de croissance des salaires à court terme restaient élevées et que, même si le comportement des entreprises en matière de fixation des prix se « normalisait », cela ne se faisait que progressivement.

« Ensemble, ces facteurs ont contribué à la persistance de l’inflation », ont conclu les banquiers centraux, notant que l’inflation sous-jacente est restée coincée dans une fourchette de 3,5 pour cent à 4 pour cent au cours de l’année écoulée.

En conséquence, les membres du Conseil des gouverneurs ont révisé à la hausse leurs prévisions d’inflation à court terme.

« L’absence de dynamique baissière de l’inflation sous-jacente était une source de préoccupation considérable », selon le compte rendu des délibérations, qui indique que les deux explications possibles de cette persistance étaient que la transmission des actions de politique monétaire jusqu’à l’inflation nécessitait plus de temps, ou que la politique monétaire n’était pas encore suffisamment restrictive pour atténuer les pressions sur les prix.

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« Les membres ont débattu pour savoir si la rigidité des mesures de l’inflation sous-jacente reflétait le fait qu’une demande excédentaire persistait dans le système ou si l’inflation pouvait s’enraciner. »

Si tel est le cas, les banquiers centraux ont reconnu que de nouvelles hausses de taux seraient probablement nécessaires pour restaurer la stabilité des prix.

Malgré ces inquiétudes, avec des perspectives de croissance plus faibles et une offre plus excédentaire, les banquiers centraux ont continué de s’attendre à ce que l’inflation revienne à l’objectif de 2 % en 2025.

Au cours de leurs délibérations, les membres du Conseil des gouverneurs ont également discuté des plans de dépenses globales des gouvernements fédéral et provinciaux, qui devraient augmenter à un rythme annuel d’environ 2,5 pour cent en 2024, ce qui pourrait rendre plus difficile la maîtrise de l’inflation par la banque centrale. objectif de deux pour cent.

« Si tous ces projets se réalisent, cela contribuerait de manière significative à la croissance au cours de l’année prochaine », indique le communiqué des délibérations. « En augmentant la demande à un rythme plus rapide que la croissance de l’offre, les dépenses publiques pourraient faire obstacle au retour de l’inflation à son objectif. »

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La Banque du Canada a suspendu ses hausses de taux d’intérêt le 25 octobre pour la deuxième fois consécutive, maintenant le taux directeur du financement à un jour à 5 pour cent.

Macklem a alors reconnu que la piste d’un atterrissage en douceur se rétrécissait, avec des prévisions de croissance faible pour les trimestres à venir qui pourraient facilement devenir négatives.

Depuis la dernière décision sur les taux, certains premiers indicateurs économiques du troisième trimestre suggèrent que l’économie canadienne a ralenti. Statistique Canada a publié les premières estimations suggérant que le produit intérieur brut était stable ou légèrement en baisse en juillet, août et septembre, les chiffres mis à jour étant attendus le 30 novembre.

Les banquiers centraux ont consacré beaucoup de temps à discuter des conditions financières mondiales lors des réunions précédant leur dernière décision sur les taux, y compris une hausse notable des rendements obligataires, selon le compte rendu des délibérations.

Parmi les raisons possibles de cette hausse, concluent-ils, figurent les estimations du marché selon lesquelles les taux directeurs des banques centrales resteraient plus élevés pendant plus longtemps, et les investisseurs recherchant une meilleure compensation pour la volatilité des taux à long terme. Ils se sont également demandé si la poursuite du financement du déficit aux États-Unis conduisait à une offre importante de bons du Trésor américain, accompagnée d’une diminution du nombre d’acheteurs et d’un resserrement quantitatif, et à la possibilité que le taux neutre puisse augmenter.

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