Kevin Carmichael: Tiff Macklem a fait quelques erreurs, mais au moins il ne s’en cache pas

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Tout le monde n’est pas en colère contre Tiff Macklem.

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Le gouverneur de la Banque du Canada attendait le changement de lumière à un coin de Vancouver le 12 décembre. Il y avait une femme debout à côté de lui.

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« J’ai senti qu’elle me regardait », se souvient-il une semaine plus tard. « Je l’ai regardée et elle m’a demandé avec un peu d’hésitation : ‘Êtes-vous Tiff Macklem ?' »

Le gouverneur a répondu par l’affirmative.

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« Vous faites un excellent travail », a déclaré la femme.

Macklem l’a remerciée. « Puis la lumière a changé et nous nous sommes tous précipités sur notre chemin », a-t-il déclaré. « Ce fut une rencontre brève, inattendue et un peu réconfortante. »

C’était aussi la preuve que nous sommes dans une situation difficile, car les choses ne vont généralement pas bien lorsque les banquiers centraux ont atteint un profil au-delà des pages d’affaires.

Stephen Poloz, le prédécesseur de Macklem, était un gouverneur efficace, mais il n’est jamais devenu un nom familier. Il n’avait modifié le taux d’intérêt de référence que sept fois entre juin 2013 et mars 2020, lorsque la pandémie a incité la banque centrale à réduire les coûts d’emprunt à zéro de 1,75 % avec trois réductions d’un demi-point sur une période de 23 jours.

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Poloz est peut-être devenu un combattant de crise célèbre comme son prédécesseur Mark Carney (Grande Récession), mais il a choisi de se retirer de la vie publique à la fin de son mandat quelques mois après avoir supervisé ces baisses spectaculaires des taux d’intérêt. Macklem n’est pas l’auteur de la réponse à la crise du COVID-19, mais sa réputation sera faite (ou défait) par la façon dont il gère les conséquences.

Ça a été dur jusqu’à présent. Macklem est désormais reconnaissable aux passants, en partie parce qu’il a orchestré autant de changements de taux d’intérêt au cours des neuf derniers mois que Poloz pendant la quasi-totalité de son mandat de sept ans. Il a fait un mauvais appel à l’inflation, supposant initialement que la flambée des prix qui s’est produite au printemps 2021 s’éteindrait en quelques mois. Cela ne s’est pas produit, le forçant à rattraper son erreur en exécutant la série la plus agressive de augmentations des taux d’intérêt dans l’histoire de la Banque du Canada. Le taux de référence terminera l’année à 4,25 %, après avoir commencé 2022 à 0,25 %.

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La flambée de l’inflation à son plus haut niveau en quatre décennies cet été et la volonté de la Banque du Canada de courtiser une récession pour maîtriser les pressions sur les prix ont fait de Macklem le banquier central canadien le plus controversé depuis John Corneillequi était tellement déterminé à utiliser des taux d’intérêt plus élevés pour rapprocher l’inflation de zéro que le gouvernement de Jean Chrétien a choisi de ne pas le reconduire après la victoire des libéraux aux élections de 1993.

Macklem n’est pas John Crow, mais sa crédibilité auprès des politiciens pourrait être tout aussi ténue.

Après avoir succédé à Poloz, Macklem a parlé de sonder les limites perçues de la politique monétaire pour voir si le taux de chômage pourrait être poussé plus bas. Cela a poussé certains conservateurs à se méfier de son engagement envers la stabilité des prix. Le chef de l’opposition Pierre Poilievre a déclaré lors de sa campagne à la direction qu’il licencierait Macklem s’il devenait premier ministre, blâmant la montée de l’inflation sur la décision de la Banque du Canada de créer des centaines de milliards de dollars pour acheter des obligations du gouvernement du Canada.

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Les critiques de gauche, quant à eux, semblent avoir oublié la tendance de Macklem à maintenir le taux de chômage bas, car il est devenu une cible fréquente du Nouveau Parti démocratique, tandis que le chef d’Unifor l’a accusé de s’engager dans une «guerre des classes».

Ce sont les interprétations caricaturales de la méchanceté présumée de Macklem et démentent le fait que le gouverneur est en contact avec des gens ordinaires. Par exemple, le gouverneur se retire dans son bureau le vendredi après-midi et corrige les réponses aux lettres qu’il reçoit des Canadiens. Il y a un an, ces lettres provenaient généralement de personnes qui avaient du mal à acheter une maison malgré de multiples offres. Maintenant, les missives portent sur des prix et des taux d’intérêt plus élevés.

« Il y a toute une génération qui n’a jamais ressenti ce genre d’inflation », a-t-il déclaré. « Pour les personnes qui ont acheté des maisons en haut de cycle, avec un prêt hypothécaire à taux variable, elles ressentent une véritable pression financière. Vous ressentez pour ces gens.

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Tout cela compte car Macklem doit conserver un certain niveau de crédibilité pour faire son travail. Si les attaques politiques commencent à résonner auprès du public, la banque centrale aura du mal à convaincre les ménages et les entreprises qu’on peut lui faire confiance pour faire son travail. C’est une autre raison pour laquelle il est reconnu dans la rue : il veut être vu. Il se passe à peine une semaine sans que le gouverneur ou l’un de ses adjoints prononce un discours ou une interview, garantissant qu’aucune critique ne reste longtemps sans réponse.

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Peu de gens devraient douter de l’engagement de Macklem à maintenir l’inflation à la cible de 2 % maintenant. Il reconnaît que la Banque du Canada a mal évalué ce qui se passait avec les prix et a attendu trop longtemps pour commencer à augmenter les taux d’intérêt. Mais il réfléchit à ses erreurs en temps réel, plutôt que d’attendre une autopsie. Il a déclaré que la banque centrale n’en savait pas autant sur les chaînes d’approvisionnement qu’elle aurait dû et que ses modèles ne pouvaient pas calculer ce qui pourrait se passer dans un scénario tel que celui qui s’est déroulé après que les autorités ont commencé à lever les restrictions liées au COVID-19. (Les deux problèmes sont en cours de correction.)

Macklem a déclaré que lui et ses adjoints devaient également être « de meilleurs auditeurs et de meilleurs communicateurs ». La banque centrale a intensifié sa sensibilisation aux entreprises et autres, et plus tôt ce mois-ci il a annoncé il publierait un «résumé» des délibérations sur la politique du Conseil des gouverneurs, en commençant par la première décision sur les taux d’intérêt de 2023 le 25 janvier. , » il a dit. « J’espère que cela aidera un peu. »

Cela ne changera probablement pas grand-chose à ceux qui ont déjà pris une décision à propos de Macklem. Mais ceux qui gardent l’esprit ouvert pourraient être impressionnés par la transparence supplémentaire. Au moins, il ne se cache pas.

• Courriel : [email protected] | Twitter: CarmichaelKevin