Kevin Carmichael: les chiffres d’emploi «robustes» augmentent les chances que la Banque du Canada augmente à nouveau

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Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, veut cesser d’augmenter les taux d’intérêt, mais les données ne coopèrent pas.

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Les employeurs canadiens ont ajouté environ 22 000 postes en février et le taux de chômage est resté stable à un creux quasi record de 5 %, a déclaré Statistique Canada le 10 mars.

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Le nombre d’emplois est considérablement moins impressionnant que les 150 000 emplois créés en janvier par Statistique Canada et les 69 200 nouveaux emplois recensés par l’agence en décembre. Et l’augmentation de février se situe dans la marge d’erreur de l’Enquête sur la population active, de sorte que le gain n’est pas assez important pour affirmer avec confiance que l’embauche a augmenté de manière significative le mois dernier.

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Mais la banque centrale accueillerait favorablement des preuves que le marché du travail perd de son élan, ne se tenant pas à un niveau que le premier sous-gouverneur Caroline Rogers le 9 mars décrit comme « très serré », ce qui devrait probablement être interprété comme trop serré si les décideurs doivent s’acquitter de leur mandat de maintenir l’inflation à 2 %.

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« Les gains d’emplois au Canada ont été étonnamment forts au cours des derniers mois », a déclaré Rogers dans un discours à Winnipeg organisé par les chambres de commerce du Manitoba. « Avec une faible croissance économique au cours des deux prochains trimestres, nous prévoyons cependant que les tensions sur le marché du travail s’atténueront et, comme c’est le cas, que la pression sur les salaires diminuera. »

Les augmentations démesurées de l’embauche en décembre et en janvier se démarquent parce que la croissance économique a stagné au quatrième trimestre. Cet indicateur correspond à ce que la Banque du Canada essaie de faire. Macklem a relevé le taux d’intérêt de référence à 4,5% contre 0,25% entre mars 2021 et janvier 2022, un resserrement agressif des conditions financières destiné à refroidir la croissance économique et à écraser l’inflation.

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Certains commentateurs ont supposé qu’une récession était inévitable. Mais les employeurs canadiens continuent d’embaucher, et c’est apparemment un marché de vendeurs parce que les salaires augmentent à un rythme qui n’a pas été vu depuis des décennies. La Banque du Canada ne s’oppose pas à ce que quiconque obtienne une augmentation, mais les employeurs chercheront inévitablement à récupérer le coût d’une facture de main-d’œuvre plus élevée en augmentant les prix des biens et des services, et les ménages plus riches – du moins selon leurs fiches de paie – augmenteront la demande qui les fournisseurs ont déjà du mal à se rencontrer. Cela rend d’autant plus difficile le retour de l’inflation à 2 %.

Statistique Canada a déclaré que le salaire horaire moyen avait augmenté de 5,4 % par rapport à février 2021, ce qui représente une nouvelle accélération de la croissance des salaires qui avait diminué.

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Rogers a explicitement déclaré dans son discours que les augmentations de salaire à un taux annuel de quatre à cinq pour cent sont plus rapides que ce que l’économie canadienne peut supporter, car la productivité est trop faible pour faire correspondre l’offre à la demande qui viendra lorsque les revenus augmenteront aussi rapidement. Toutes choses égales par ailleurs, les derniers chiffres d’embauche augmentent les chances que la Banque du Canada doive recommencer à augmenter les taux d’intérêt après une pause le 8 mars.

«Le marché du travail au Canada reste robuste et résilient», a déclaré Charles St-Arnaud, économiste en chef chez Alberta Central, dans une note aux clients. « Un marché du travail robuste et une forte croissance des salaires sont un défi pour la Banque du Canada », a ajouté l’ancien économiste de la banque centrale. « La Banque du Canada doit ralentir la croissance et créer une capacité excédentaire dans l’économie pour lutter contre l’inflation. Cela entraînera probablement une augmentation du taux de chômage et des pertes d’emplois.

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Il y a peu de signes de pertes d’emplois, malgré les vents contraires créés par la série de hausses de taux la plus agressive de l’histoire de la Banque du Canada. Le dollar canadien a augmenté à 73 cents américains contre 72 cents après la publication des données sur l’embauche, en partie parce que les commerçants prévoient que la Banque du Canada n’est pas terminée. Ces commerçants ont peut-être raison. Le nombre total d’heures travaillées a augmenté de 0,6 % par rapport à janvier, ce qui indique que la croissance économique pourrait s’être accélérée au premier trimestre.

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« La possibilité d’un resserrement supplémentaire de la politique monétaire avec une hausse des taux d’intérêt a augmenté », a déclaré Arlene Kish, directrice de l’économie canadienne à la branche des études de marché de S&P Global Inc., dans une note aux clients.

Il reste encore beaucoup de temps d’ici la prochaine décision de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt, le 12 avril. La mise à jour de l’indice des prix à la consommation de Statistique Canada pour février sera déterminante, et il y aura une autre publication de l’Enquête sur la population active dans quelques jours. avant que la banque centrale ne conclue son prochain cycle de délibérations politiques. Le budget du gouvernement fédéral du 28 mars pourrait également être pris en compte dans la réflexion de Macklem, car il aura une meilleure idée de la mesure dans laquelle les dépenses gouvernementales contribueront à la demande.

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Rogers a déclaré à son auditoire à Winnipeg que les conditions économiques actuelles correspondaient globalement aux perspectives de la Banque du Canada au début de l’année, mais les décideurs restent néanmoins plus préoccupés par le fait que l’inflation devienne incontrôlable que par l’effondrement de l’économie en récession. Cela suggère que la banque centrale optera pour une augmentation des taux d’intérêt si les données ne sont pas concluantes.

Macklem peut s’attendre à de nombreuses perspectives contradictoires de Bay Street, qui est divisée sur la direction que prend l’économie. L’économiste indépendant David Rosenberg, qui pense que les banques centrales ont relevé les taux d’intérêt trop haut, a qualifié les données d’embauche canadiennes de « sans aucun doute solides », mais a ajouté que la croissance d’une année à l’autre ralentit et qu’une grande partie du gain est venue des industries « insensibles au cycle ». . « Nous ne pensons pas que ce rapport contienne suffisamment de preuves pour faire avancer l’approche ‘wait and see’ de la Banque du Canada », a-t-il déclaré dans une note.

Les économistes de Citigroup Global Markets Inc. lisent le rapport complètement différemment. Gisela Hoxha et Veronica Clark ont ​​conseillé à leurs clients de se préparer à des taux d’intérêt plus élevés en avril. L’augmentation de la croissance des salaires suggère que « la demande de main-d’œuvre continue de dépasser largement l’offre de main-d’œuvre », ont-ils déclaré dans une note. « Cela renforce notre scénario de base d’une autre hausse (d’un quart de point) de la BdC en avril avec des risques de nouvelles hausses. »

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin