Kevin Carmichael: Les chiffres de l’emploi montrent que la Banque du Canada n’a pas détruit l’économie après tout

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Et si la Banque du Canada savait ce qu’elle fait?

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L’inflation oscille autour de 7 % et l’objectif de la banque centrale est de 2 %, donc la réponse facile est : « Non, elle n’a aucune idée de ce qu’elle fait.

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La nouvelle cette semaine que la Banque du Canada a perdu de l’argent pour la première fois en 87 ans d’histoire ne fait qu’ajouter à l’idée superficielle que nommer Tiff Macklem pour guider la politique monétaire était une erreur, même si les pertes ont été subies en combattant une crise qui a été contrairement à tout ce qu’aucun décideur vivant n’avait jamais vu.

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« Nous n’avons pas tout bien fait », a déclaré Macklem au comité des finances de la Chambre le 23 novembre. « Nous avons bien fait beaucoup de choses. Nous avons des leçons à apprendre. »

L’échec de l’inflation était une grave erreur qui mérite un examen plus approfondi au cas où il y aurait des choses à apprendre qui empêcheraient que cela ne se reproduise. Macklem a déclaré aux législateurs que dès que l’inflation reviendrait à la cible, « nous devrons procéder à un examen approfondi du fonctionnement de tous nos outils » pendant la crise du COVID.

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Lorsque la Banque du Canada procédera à cet examen, elle révélera des éléments positifs qui sont évidents pour quiconque prend la peine de regarder, mais qui finissent par être obscurcis par la panique suscitée par l’inflation. La dernière preuve que la Banque du Canada n’a pas détruit l’économie est arrivée le 2 décembre, lorsque Statistique Canada signalé que l’embauche a peu changé en novembre et que le taux de chômage est tombé à 5,1 %, un signe possible que des taux d’intérêt plus élevés pourraient ralentir l’économie sans nuire gravement à la dynamique.

Le dollar a chuté par rapport à la devise américaine après la publication des chiffres, de sorte que certains commerçants ont vu les nouvelles comme négatives et inciteraient la Banque du Canada à rechigner à des augmentations supplémentaires des taux d’intérêt. C’est possible. Macklem a clairement indiqué au comité des finances qu’il n’avait pas fini, mais Bay Street et Wall Street sont divisés sur la question de savoir si cela signifie des augmentations de taux d’intérêt plus démesurées ou si la Banque du Canada pourrait être prête à réduire son agression, compte tenu de ses propres les prévisions montrent que l’économie pourrait facilement sombrer dans une récession à tout moment au cours des prochains mois.

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Statistique Canada a déclaré que les employeurs avaient ajouté 10 000 postes le mois dernier, soit moins que la marge d’erreur de l’enquête, ce qui rend difficile d’en dire plus que le marché du travail s’est arrêté. Cependant, l’enquête mensuelle de l’agence auprès des ménages a permis de créer 108 000 postes en octobre, un nombre inhabituellement élevé, de sorte que les embauches ont stagné à un niveau élevé en novembre.

Le taux de chômage reste bien à l’intérieur de toute définition conventionnelle du plein emploi, c’est ainsi que les économistes décrivent une économie dans laquelle il y a quantitativement suffisamment d’emplois pour tous ceux qui en veulent un. L’emploi à temps plein a augmenté d’environ 51 000 postes en novembre et de quelque 460 000 postes depuis novembre 2021, un autre signe d’un marché du travail vigoureux.

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« Il est clair que le marché du travail reste tendu et en bonne santé dans l’ensemble », a déclaré Douglas Porter, économiste en chef à la Banque de Montréal, dans une note à ses clients.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 5,6 % par rapport à novembre 2021, le sixième mois consécutif où les gains salariaux ont dépassé 5 %, un signe de pression inflationniste à la hausse que la Banque du Canada a déclaré qu’elle surveillerait de près. Porter a déclaré que le rythme « toujours ferme » des augmentations de salaire pourrait laisser Macklem mal à l’aise face à l’inflation à l’approche de la décision sur les taux d’intérêt de la semaine prochaine, et a réitéré sa prédiction selon laquelle les décideurs choisiront d’augmenter le taux de référence d’un autre demi-point, ce qui mettrait l’objectif à 4,25 %.

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La Banque du Canada taux de référence était de 0,25% en mars, et la possibilité d’une augmentation de quatre points de pourcentage en moins d’un an surprendra ceux qui craignaient qu’une décennie de taux d’intérêt ultra bas ne rende les ménages et les cadres supersensibles à des coûts d’emprunt plus élevés.

Cette inquiétude pourrait encore être valable. En effet, après avoir été battue plus tôt dans l’année pour avoir laissé l’inflation devenir incontrôlable, la Banque du Canada fait maintenant régulièrement l’objet d’invectives pour avoir causé une récession qui ne s’est pas encore produite.

Plus tôt cette semaine, Statistique Canada a annoncé que le produit intérieur brut avait augmenté à un taux annuel de 2,9 % au troisième trimestre, beaucoup plus rapidement que la plupart des prévisions. Les chiffres du PIB, associés à la vigueur continue du marché du travail, confirment le pari de Macklem selon lequel il est préférable d’attaquer l’inflation maintenant, lorsque l’économie est forte, plutôt que de procéder avec hésitation, découvrir que l’inflation est persistante et finir par devoir augmenter les taux d’intérêt. lorsque l’économie est plus faible. Il est peut-être même temps de recommencer à parler d’un « atterrissage en douceur », c’est ainsi que Bay Street parle de la possibilité qu’une économie inflationniste puisse être ralentie sans tomber dans une mauvaise récession.

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« Nous entrons en 2023 au moins en meilleure forme que nous ne l’avons vu à de nombreux autres moments dans le passé où nous entrons dans un ralentissement ou une récession », a déclaré Guy Cormier, chef de la direction du Mouvement Desjardins, à Barbara Shecter du Financial Post. semaine, constatant qu’il y a « encore de l’argent » dans les comptes personnels et commerciaux des clients de l’institution financière. « Oui, il y aura un ralentissement, mais nous pensons qu’il y a des conditions positives qui pourraient se dérouler dans les six, sept prochains mois. »

Voici un autre point positif : Statistique Canada a signalé que le taux d’emploi des femmes âgées de 25 à 54 ans a atteint 81,6 % en novembre, un record qui a encore réduit l’écart avec les hommes. L’un des objectifs de l’assaut de la Banque du Canada contre la crise de la COVID était d’empêcher les groupes traditionnellement marginalisés d’être laissés pour compte, pariant que cela créerait les bases d’une reprise plus solide.

Macklem n’a pas tort quand il dit que la banque centrale a bien fait beaucoup de choses.

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin