Kevin Carmichael: L’échec de la Banque du Canada qui a probablement aggravé l’inflation

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La première sous-gouverneure de la Banque du Canada, Carolyn Rogers, a célébré sa première année en poste le 15 décembre.

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Il est difficile pour un n°2 de se démarquer à la banque centrale car le gouverneur a tendance à attirer toute l’attention. Donc, on ne sait toujours pas si son inclination naturelle est vers une politique monétaire plus stricte ou plus souple, bien que Rogers ait démontré qu’elle est une communicatrice de premier ordre, comme lorsqu’elle a renversé une question #metoo au comité des finances de la Chambre le mois dernier.

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Daniel Blaikie, membre néo-démocrate du comité, a soulevé une Rapport de nouvelles mondiales qui disait que la Banque du Canada avait enquêté sur six plaintes de harcèlement en deux ans. Blaikie a contesté la décision de la banque centrale de dire peu de choses sur la question, invoquant son désir de protéger la vie privée des plaignants. Rogers n’avait rien de tout cela.

« Nous sommes une organisation de 2 000 personnes. Vous parlez d’une période de deux ans. Je serais inquiet si personne ne se présentait. Cela me suggérerait que nous n’avons pas créé le genre d’environnement où les gens peuvent aller de l’avant », a déclaré Rogers.

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«En tant que femme qui a travaillé dans le secteur financier, j’ai fait preuve de diligence raisonnable. Je ne travaillerais pas à cet endroit si je pensais que nous étions un environnement qui tolérait le harcèlement. En fait, je ne travaillerais pas à cet endroit si je pensais que ce n’était pas une organisation qui recherche activement la diversité. Je suis assez fier de notre bilan.

Rogers a empêché une idée nébuleuse de se durcir en quelque chose de plus dangereux. C’est à se demander ce qui se serait passé si la ministre des Finances Chrystia Freeland et le bureau du premier ministre n’avaient pas attendu si longtemps pour remplacer l’ancienne première sous-gouverneure, Carolyn Wilkins, qui a quitté la Banque du Canada à la fin de 2020 après avoir été élue. pour le poste supérieur.

Peut-être que le point de vue d’un étranger aurait empêché le gouverneur Tiff Macklem de laisser le taux d’emprunt de référence proche de zéro au cours du second semestre 2021, même si l’inflation décollait. Nous ne le saurons jamais, mais c’est une expérience de pensée valable, car il y a des raisons de conclure que la pensée de groupe s’est installée à la Banque du Canada et dans d’autres banques centrales cette année-là, alors qu’elles ont juré à l’unisson de faire tout ce qu’il fallait pour inverser la récession de la COVID-19. avant que le chômage extrême de longue durée ne s’installe.

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Ils ont réussi, mais au prix d’alimenter la flambée d’inflation la plus dangereuse depuis le début des années 1980. Macklem au comité des finances en avril 2022 a reconnu qu’il avait mal évalué les pressions sur les prix, mais c’est Rogers, dans son premier discours en tant que sous-gouverneure principale, qui a été sollicitée pour prononcer le premier mea culpa officiel.

« Nous savons que nous n’obtiendrons pas la perfection », a-t-elle déclaré à Stephanie Hughes du Financial Post et à moi après ses remarques. « Nous avons une grande équipe d’économistes vraiment intelligents qui ont un tas de modèles vraiment complexes, dont beaucoup n’ont pas été conçus pour certaines des choses vraiment étranges qui se produisent actuellement dans l’économie. »

Plus d’informations sur ces modèles complexes dans une seconde, mais c’est exactement pourquoi Macklem avait besoin de quelqu’un comme Rogers au conseil d’administration en 2021. La confiance que les économistes d’élite tels que Macklem ont dans la capacité des mathématiques à expliquer les interactions humaines complexes est à l’origine de beaucoup des problèmes dans lesquels le monde s’est trouvé depuis l’introduction du supercalculateur. Analyser des données historiques pour prédire l’avenir fonctionne jusqu’à ce que quelque chose qui ne s’est pas produit auparavant change tout.

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Les modèles que les banques centrales utilisaient avant la Grande Récession étaient basés sur un monde où les grandes institutions financières mondiales n’ont pas contracté d’énormes piles de dettes pour maximiser les profits à court terme en échangeant des actifs risqués dans les deux sens.

Les modèles que les banques centrales utilisaient avant la crise du COVID-19 n’avaient pas de formules pour couvrir la propagation mondiale d’un virus mortel auquel les gouvernements réagiraient en fermant leurs économies pendant une bonne partie de l’année, et ils ne prévoyaient pas non plus que les gouvernements avait été plus ou moins engagé dans l’austérité pendant des décennies en ouvrant soudainement les robinets simultanément.

« Les moyennes peuvent masquer les pressions inflationnistes », a déclaré Macklem dans son discours de fin d’année le 12 décembre. «L’impact inflationniste de la demande excédentaire de biens était plus important que les forces désinflationnistes dans les services de proximité. En conséquence, nos modèles d’inflation qui se concentrent sur le déséquilibre moyen ou agrégé entre la demande et l’offre dans l’économie ont eu du mal à prédire la hausse de l’inflation.

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Il semble que le conseil d’administration aurait pu bénéficier du point de vue de quelqu’un qui n’avait pas passé la première décennie de l’âge adulte à obtenir un doctorat en économie à la fin des années 1970 et au début des années 1980, une époque où la profession était fascinée par le pouvoir des mathématiques. , se détournant de la théorie, du comportement humain et de l’observation du monde réel.

Des groupes diversifiés et inclusifs prennent de meilleures décisions

Tiff Macklem

Les antécédents de Rogers est en comptabilité et elle a travaillé dans le secteur privé avant d’être nommée à la tête de l’organisme de réglementation financière de la Colombie-Britannique en 2010, commençant par une voie qui la mènerait à l’organisme de réglementation bancaire fédéral en 2016 et au poste de haute direction au Comité de Bâle sur le contrôle bancaire en 2019. Il est sûr de dire qu’elle voit le monde différemment de ses collègues députés, qui sont tous diplômés des meilleurs programmes d’économie d’Amérique du Nord. Le débat sur la façon de faire face à l’inflation aurait été plus riche si elle était arrivée plus tôt à la Banque du Canada.

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Macklem, qui était doyen de la Rotman School of Management de l’Université de Toronto lorsqu’il a été choisi pour diriger la Banque du Canada au printemps 2020, savait qu’il dirigeait un organe décisionnel sous-optimal. Chaque individu était qualifié, mais il a hérité d’un groupe qui a renforcé ses atouts et n’a rien fait pour corriger ses angles morts. En mai 2021, il a prononcé un discours sur la valeur de la diversité, tout en dirigeant un organisme de fixation des taux d’intérêt composé de cinq hommes blancs, dont trois diplômés de la même université.

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« Des groupes diversifiés et inclusifs prennent de meilleures décisions », a déclaré Macklem. Parce qu’il a fallu si longtemps à Freeland pour remplacer Wilkins, chacune des huit décisions politiques de la Banque du Canada en 2021 a été prise par l’un des groupes de banquiers centraux les moins diversifiés du monde développé.

Macklem promu Sharon Kozickiqui était conseiller depuis 2013, au poste de sous-gouverneur en août 2021. Et plus tôt cette année, lorsque l’ancien sous-gouverneur Timothy Lane a annoncé sa retraite, la Banque du Canada a annoncé qu’il serait remplacé par un adjoint externe non exécutif qui n’auront aucun lien direct avec l’institution afin que le conseil d’administration puisse recevoir plus de « perspectives nouvelles et diverses ».

L’accent mis par la Banque du Canada sur l’importance de la gouvernance au lendemain de la crise de la COVID-19 vous amène à vous demander ce qui aurait pu se passer si ces questions avaient été prises plus au sérieux il y a des années. La récession et ses conséquences ont enseigné de nombreuses leçons. Le danger de la complaisance en est certainement un.

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin