Kevin Carmichael : le rapport sur l’emploi « explosif » au Canada soulève des questions sur la trajectoire des taux d’intérêt

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Les rapports sur l’emploi au Canada ne sont pas meilleurs que celui Statistique Canada sorti le 10 février.

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Pour le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, qui pense que la demande contribue à une inflation dangereusement élevée, les derniers chiffres d’embauche pourraient même être trop bons.

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Les employeurs – qui n’ont apparemment pas été découragés par une hausse sans précédent des taux d’intérêt – ont ajouté 150 000 travailleurs en janvier, un nombre considérable selon les normes canadiennes.

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Bay Street s’attendait à une augmentation d’environ 15 000, sur la base de l’estimation médiane des prévisionnistes des grandes banques. L’économie canadienne a également créé environ 69 000 emplois en décembre, un chiffre que les analystes ont également trouvé étonnamment positif, étant donné que l’économie était censée avoir dérapé vers le fossé à la fin de l’année, l’inflation et la hausse des coûts d’emprunt se combinant pour écraser la demande des ménages. .

Cela peut encore arriver. Mais jusqu’à présent, l’économie canadienne pousse à travers les vents contraires, ce qui suggère qu’une série de changements structurels rend difficile pour les experts de se faire une idée des choses. Les derniers chiffres de Statistique Canada montrent que l’immigration record aide les employeurs à pourvoir des postes qui seraient autrement restés vacants, augmentant la capacité de l’économie à générer des biens et des services, tout en alimentant la demande.

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Le programme national de garderies du premier ministre Justin Trudeau semble avoir un effet similaire, puisque Statistique Canada a observé que les femmes avec de jeunes enfants travaillent en plus grand nombre. L’emploi chez les femmes âgées de 25 à 54 ans – les années les plus actives – a augmenté de 51 000 en janvier, portant le taux d’emploi de ce groupe à 82,2 %, le taux le plus élevé depuis que Statistique Canada a commencé à tenir des registres comparables en 1976.

Le taux de chômage s’est maintenu à 5%, près d’un niveau record et bien en deçà du chiffre que les économistes associent généralement au «plein emploi», un état théorique où tous ceux qui veulent un emploi pourraient en trouver un – et est donc probablement inflationniste. Le taux de chômage aurait pu baisser encore plus bas, sauf que 153 000 personnes ont rejoint la population active, signe de confiance dans le marché du travail. (Le taux de chômage est le pourcentage du bassin de main-d’œuvre qui est sans travail, donc si la participation n’avait pas augmenté, l’augmentation des nouveaux postes aurait entraîné une baisse du taux de chômage.)

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Quelque 62,5% de la population était employée en janvier, le plus depuis le printemps 2019.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 4,5 % par rapport à l’année précédente, en baisse par rapport à une augmentation d’une année à l’autre de 4,8 % en décembre. Certains trouveront cela troublant parce que inflation – mesuré par les augmentations d’une année à l’autre de l’indice des prix à la consommation – était de 6,3 % en décembre, de sorte que les augmentations de salaire continuent de suivre les augmentations du coût de la vie.

Cependant, de nombreux économistes se concentreront sur la doublure argentée autour des chiffres des salaires. En effet, la tendance à la baisse réconfortera la Banque du Canada, qui a déclaré le mois dernier que la pression à la hausse sur les salaires contribuait à l’inflation globale en alimentant la demande. La preuve que ces pressions diminuent renforcera la décision de la banque centrale de déclarer une pause dans sa campagne contre l’inflation le mois dernier, lorsqu’elle a déclaré qu’elle était prête à cesser de relever les taux d’intérêt, à condition que l’inflation continue de décélérer.

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« Le refroidissement des pressions salariales était le seul facteur dans le rapport d’aujourd’hui qui augure bien d’une nouvelle détente de l’inflation », a déclaré Marc Desormeaux, économiste au Mouvement Desjardins, dans une note.

C’est probablement ainsi que le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, l’examinera pour l’instant.

Mais le risque qu’il doive inverser la tendance et recommencer à augmenter les taux d’intérêt est maintenant accru. La décision de faire une pause était fondée en partie sur les attentes que les dépenses de consommation ralentiront et que la croissance économique stagnera cette année. Il est difficile d’imaginer que cela se produise avec un marché du travail commençant l’année si fort, suggérant que la «demande excédentaire» qui trouble tant la banque centrale pourrait persister.

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« C’était un rapport explosif », a déclaré James Orlando, économiste à la Banque Toronto-Dominion, dans une note aux clients. Les chiffres sont « sûrs de faire froncer les sourcils à la Banque du Canada », a-t-il poursuivi. « Leur pause conditionnelle sur de nouvelles hausses de taux est fondée sur un ralentissement de la croissance économique et un assouplissement du marché du travail. La banque n’ajustera pas sa trajectoire après un rapport, mais elle surveillera de près pour voir si cette tendance à la création massive d’emplois se poursuit.

Veronica Clark, économiste chez Citigroup Global Markets Inc., a déclaré à ses clients que les chiffres de l’emploi « incroyablement forts » rappellent que la Banque du Canada a promis de suspendre la hausse des taux d’intérêt, et non de s’arrêter.

La prochaine mise à jour de la politique de la Banque du Canada début mars. Il en faudrait beaucoup aux décideurs pour augmenter le taux de référence lors de cette réunion. Mais « des rapports supplémentaires sur l’emploi au cours des prochains mois augmenteraient certainement la possibilité d’une hausse en avril et/ou en juin », a déclaré Clark dans une note.

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin