Jack M. Mintz : Ces jours-ci, les règles de politique monétaire

Contenu de l’article

Avec l’accélération des hausses des prix de l’énergie et des aliments en juin, le taux d’inflation effréné au Canada a atteint 8,1 % d’une année à l’autre. L’alimentation est en hausse de 8,8 %, le logement de 7,1 % et le transport de 16,8 %, les trois ensemble représentant près des deux tiers de la consommation des Canadiens. Par conséquent, la politique monétaire est maintenant la politique publique la plus critique qui influence l’économie canadienne.

Contenu de l’article

Sortant de sa torpeur de 2021, la Banque du Canada semble maintenant déterminée à faire baisser l’inflation. Il a clairement indiqué qu’il est prêt à risquer une récession si rien de moins ne ramène les attentes inflationnistes à la cible de 2 %.

Quelle ironie pour le gouvernement Trudeau! Lors de la dernière campagne électorale fédérale, le premier ministre s’est moqué du fait que la politique monétaire n’était pas une priorité pour son gouvernement. Maintenant, il mange le corbeau alors que les conséquences de la politique monétaire deviennent sa priorité numéro un. Après la frénésie des dépenses fédérales et l’explosion monétaire de 2020-2021, les Canadiens paient un lourd tribut avec une baisse de 11,2 % du pouvoir d’achat de leur argent durement gagné depuis décembre 2020. Cette taxe sur l’inflation a entraîné une perte de 7 500 $ en inflation -revenu ajusté après impôt du ménage médian.

Contenu de l’article

Mais l’inflation n’est pas toute l’histoire. La hausse des taux d’intérêt commence à refroidir l’économie. En juin, les prix des maisons étaient en baisse de 8 % par rapport à leur sommet. Les marchés boursiers et obligataires ont chuté de plus de 10 % depuis le début de 2022, une grande préoccupation pour de nombreux retraités et futurs retraités. Les prix des matières premières, bien qu’encore élevés, fléchissent. La hausse des prix de l’énergie et des taxes pèse sur les coûts de production des entreprises. Les Canadiens, voyant l’inflation dans leur avenir, freinent leur consommation.

Nul doute que notre classe dirigeante prie pour un atterrissage en douceur. Et cela peut encore arriver. Il y a toujours une demande excédentaire de main-d’œuvre, ce qui signifie que des licenciements massifs ne sont peut-être pas en perspective. Les ménages ne sont pas très endettés, étant donné qu’ils économisent une bonne partie de leur revenu après impôt – 8,1 % au premier trimestre de 2022. Le système bancaire est bien capitalisé et le marché des obligations d’entreprises de qualité supérieure est stable. Si des taux d’intérêt plus élevés n’entraînent pas de licenciements généralisés, de fermetures d’entreprises ou de faillites personnelles, peut-être que l’inflation sera vraiment maîtrisée sans récession.

Contenu de l’article

C’est le scénario optimiste. Le pessimiste est la stagflation : une récession avec une inflation tenace et élevée. Malheureusement, il y a de bonnes raisons de croire que l’inflation ne disparaîtra pas rapidement. Même si la guerre russo-ukrainienne prend fin l’année prochaine, la perturbation des marchés de l’énergie et de l’alimentation persistera. Le monde est maintenant divisé entre les blocs de l’Ouest et de l’Est, ce qui finira par entraîner des coûts plus élevés des politiques commerciales de « soutien des amis ». Les gouvernements qui continuent à pousser trop rapidement les réglementations vertes imposeront des coûts énergétiques plus élevés et des perturbations à leurs économies, comme en Europe aujourd’hui.

Que fera la Banque du Canada si l’inflation demeure élevée mais que l’économie s’effondre? Continuer à augmenter les taux d’intérêt pour freiner l’inflation ? Ou répéter les années 1970 en mettant en place un cycle d’expansion et de récession avec une inflation culminant à de nouveaux niveaux et ne retombant pas à l’objectif de 2 % ? Dans son dernier rapport sur la politique monétaire, la banque prévoit un atterrissage en douceur, mais ses récentes prévisions d’inflation sont loin d’être excellentes.

Contenu de l’article

La plus grande menace est que les risques de liquidité frappent les marchés financiers. Ces derniers mois, les spreads de crédit ont augmenté pour les économies très endettées, en particulier les pays émergents dont la dette est libellée en dollars américains (qui s’apprécient). Au 18 juillet, la dette publique sri-lankaise à 10 ans payait des intérêts à 28,3 %, suivie par l’Ukraine (25 %), la Turquie (18,1 %), le Brésil (13,5 %), l’Afrique du Sud (11,1 %) , Mexique (9,5 %) et Russie (9,3 %). Dans le même temps, le marché immobilier chinois s’est contracté, ce qui pourrait pousser certaines entreprises à la liquidation.

Contenu de l’article

Une volatilité extrême peut conduire à l’effondrement temporaire d’un marché, comme pour le nickel en mars. Alors que la Réserve fédérale continue d’augmenter les taux d’intérêt, cela renforce le dollar américain, ce qui crée à son tour des problèmes de liquidité pour le secteur financier non bancaire. En 1998, l’effondrement du fonds spéculatif Long-term Capital Management a failli anéantir l’économie mondiale.

Nous ne sommes pas à un stade de perturbation financière majeure, mais dans une économie mondiale instable, des difficultés ne peuvent être exclues. L’Allemagne et le Royaume-Uni font face à de forts vents contraires cet hiver avec des stratégies énergétiques défaillantes qui pourraient entraîner des fermetures industrielles et des licenciements. Si les banques centrales restent concentrées, comme elles le devraient, sur la réduction de l’inflation, la récession pourrait être beaucoup plus profonde que prévu.

Contenu de l’article

Alors, que peuvent faire les gouvernements ? Premièrement, ne pas attiser l’inflation avec des déficits plus élevés qui iront à l’encontre de la tentative de la politique monétaire de ralentir les économies. Deuxièmement, évitez les politiques qui augmentent davantage les prix, telles que des mesures carbone plus strictes ou des droits d’accise plus élevés sur l’alcool, le tabac, l’essence et les produits de luxe. Troisièmement, financer tous les transferts de réduction de l’inflation pour les personnes à revenu fixe avec des réductions de dépenses, une politique de répartition du type de celle que l’administration Clinton a utilisée dans les années 1990.

C’est marrant comme le monde a changé en un an ! Tout tourne désormais autour de la politique monétaire. La rumeur dit que les libéraux pourraient vouloir des élections à l’automne. Avec une inflation galopante et une récession réelle, ce serait un pari très risqué.