« Ils ont besoin les uns des autres » : la crise bancaire accroît l’incertitude entourant l’entente Premier Horizon de TD

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L’acquisition proposée par la Banque Toronto-Dominion pour 13,4 milliards de dollars américains de First Horizon Corp., basée au Tennessee, était censée être la pierre angulaire de sa stratégie d’expansion aux États-Unis, une décision qui en ferait la sixième banque en importance avec 614 milliards de dollars américains d’actifs et lui permettrait pour garder une longueur d’avance sur ses rivaux canadiens qui ont construit leurs propres opérations au sud de la frontière.

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Aujourd’hui, les obstacles réglementaires et les conséquences de l’effondrement de la Silicon Valley Bank, qui a fait chuter les valeurs des banques régionales américaines, signifient que l’accord a peu de chances d’être conclu selon ses conditions initiales et pourrait s’effondrer complètement.

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Les actions de First Horizon ont clôturé à 16,13 $ US mardi, 35,5 % en dessous de l’offre de 25 $ US par action lancée par TD fin février 2022 et 22 % en dessous de leur niveau du 10 mars, lorsque SVB a été repris par le gouvernement américain.

« Votre scénario sur le cours initial (de l’action) de 25 $ US, je ne pense pas que ce soit sur la table en ce moment uniquement à cause de SVB et de ce qui s’y est passé », a déclaré Scott Chan, analyste chez Canaccord Genuity.

First Horizon n’est pas la seule banque régionale américaine prise dans la tourmente SVB. Les recherches de Canaccord Genuity ont indiqué une baisse générale de 26 % dans l’ensemble des banques régionales américaines depuis le début du mois.

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Cela s’ajoute aux problèmes réglementaires qui sont apparus en février, lorsque la TD a averti First Horizon qu’elle pourrait ne pas être en mesure d’obtenir l’approbation réglementaire avant la date limite prolongée du 27 mai.

Selon son accord avec First Horizon, la fusion peut être résiliée tant que les deux banques approuvent la décision, ou si la fusion n’est pas réalisée dans les 12 mois, avec une prolongation de trois mois, qui avait déjà été exercée. Il semble peu probable que l’accord se concrétise au prix actuel, mais il est trop tôt pour dire si les deux banques renégocieront les conditions.

Chan a déclaré que l’accord pourrait toujours être mutuellement bénéfique, donnant à TD plus d’envergure aux États-Unis et renforçant ses segments de patrimoine commercial et privé. Chan a ajouté que la TD a consacré beaucoup de temps et d’efforts à l’accord et qu’il est peu probable qu’elle s’en aille complètement. Pour First Horizon, perdre le soutien de TD signifierait que ses actions pourraient chuter encore plus.

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« Je pense que les deux parties sont motivées pour trouver un prix mieux négocié pour y arriver parce que je pense qu’elles ont toutes les deux besoin l’une de l’autre, surtout après la durée et la durée prolongée que cela dure », a déclaré Chan.

L’analyste de la Banque nationale du Canada, Gabriel Dechaine, a noté que l’exposition de la TD et de la Banque de Montréal aux déposants non assurés aux États-Unis était conforme à la plupart des banques régionales américaines à 50 à 60 %.

« Laissant de côté la question de l’obtention des approbations réglementaires, les événements récents ont suscité encore plus de questions sur la capacité et la volonté de TD de négocier un prix d’acquisition inférieur », a-t-il déclaré.

Si l’entente ne se concrétise pas, l’effet sur la TD pourrait être limité. C’est déjà le joueur dominant au sud de la frontière, avec une franchise plus forte que la Banque Royale du Canada ou BMO, a déclaré Chan.

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Il a ajouté que le capital non utilisé pour l’accord pourrait être utilisé pour des rachats d’actions plus agressifs compte tenu de la décote de valorisation actuelle, avec des actions en baisse de 10,5% depuis le début de l’année. La banque pourrait également utiliser le capital pour poursuivre d’autres opportunités aux États-Unis

Carl De Souza, chef d’équipe du groupe des institutions financières à l’agence de notation DBRS Morningstar, a convenu que la TD procéderait probablement à une introspection si l’accord échouait, puis déterminerait où mettre le capital au travail.

« Si (l’accord) ne se concrétise pas, ils auront fait leur analyse coûts-avantages et ils détermineront ce qui leur convient », a déclaré De Souza. « Qu’il s’agisse d’un prix inférieur et qu’ils puissent atteindre ce prix inférieur, qu’ils veuillent marcher, ils chercheront alors évidemment et se concentreront sur la façon de déployer ce capital excédentaire le plus efficacement possible pour obtenir un rendement, et il existe différentes façons de le faire. »

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De Souza a ajouté qu’avoir un capital excédentaire n’est pas un mauvais endroit, mais que la TD ne voudrait probablement pas s’y attarder longtemps.

Jusqu’à présent, la TD a gardé un visage courageux en ce qui concerne l’accord.

« La TD est pleinement engagée dans la transaction et nous sommes en pourparlers avec First Horizon au sujet d’une nouvelle prolongation potentielle au-delà du 27 mai », a déclaré le directeur général de la banque, Bharat Masrani, dans un communiqué de presse accompagnant les résultats du premier trimestre en mars. « Il s’agit d’une excellente transaction qui offre une échelle et de nouvelles capacités pour la banque américaine. »

Masrani a déclaré lors de la conférence téléphonique que TD était en négociation avec First Horizon, mais a refusé de fournir plus de détails sur une date de prolongation ou s’il y aurait un changement au prix d’achat.

Pour ceux qui surveillent la banque, plus tôt elle peut fournir de la clarté, mieux c’est.

« Les choses ont certainement changé en termes de timing », a déclaré Chan. « Plus ça va, plus c’est incertain. »

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