Il faut être deux pour danser le tango, donc les investisseurs doivent comprendre ce que pense l’autre côté

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Il y a une expression dans notre maison qui est beaucoup utilisée. Lorsqu’il y a des points de vue profondément ancrés sur les côtés opposés d’un problème, ma femme ou moi disons invariablement : « C’est ce qui fait un marché ». L’origine de la référence est bien sûr la bourse. Pour chaque acheteur optimiste, il y a un vendeur avec une opinion différente. Si ce n’était pas le cas, il n’y aurait pas de transactions.

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Les investisseurs ont actuellement une longue liste de préoccupations, et l’essentiel de l’urgence dans le débat sur le marché réside du côté négatif.

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L’économie devrait s’affaiblir ou même tomber en récession. Cela entraînera une baisse des bénéfices des entreprises en termes absolus, et encore plus par rapport aux attentes (à ce stade, les estimations prévoient une augmentation des bénéfices du S&P 500 en 2023). À ce jour, les ventes ont été suffisamment robustes pour compenser la hausse des coûts de la main-d’œuvre et des intrants, mais si elles s’affaiblissent, les pertes seront courantes.

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Si l’économie plonge, les défauts de paiement sur les prêts s’accéléreront pour les emprunteurs privés et commerciaux, et les rendements des obligations de sociétés augmenteront probablement par rapport aux obligations d’État sans risque. Cet écart, comme on l’appelle, s’est déjà élargi, mais ne semble pas tenir compte d’une récession significative.

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De même, les actifs des marchés privés ne reflètent pas encore la faiblesse des marchés publics. À moins qu’il n’y ait une reprise spectaculaire des cours boursiers, de nouvelles démarques sont à venir dans les fonds de capital-risque et de capital-investissement.

Mais tout cela est bien connu. Le dialogue actuel est centré sur ces risques, et les indicateurs du sentiment des investisseurs sont extrêmement baissiers. Mais qu’en est-il des forces de l’autre côté qui contribuent à créer un marché ?

Tout d’abord, il y a un point de vue positif sur bon nombre des préoccupations mentionnées ci-dessus. Par exemple, plus tôt la récession est déclarée, mieux c’est. Les marchés peuvent alors faire ce qu’ils font toujours, c’est-à-dire regarder vers l’autre côté de la vallée.

À cet égard, la faiblesse des bénéfices cette année mettra en place la prochaine période de croissance. Un ralentissement économique réinitialisera les chaînes d’approvisionnement, assouplira le marché du travail et secouera les concurrents faibles.

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Et lorsque la direction est obligée de rapporter des résultats décevants, elle jettera tout, y compris l’évier de la cuisine. Tout ce qui a une valeur douteuse sur le bilan sera radié et toute attente irréaliste en matière de marges bénéficiaires sera désavouée. En d’autres termes, les ponts seront dégagés pour des comparaisons favorables dans les années à venir.

Les entreprises basées aux États-Unis ont ressenti l’impact négatif d’un dollar américain fort. Les revenus et les bénéfices des activités à l’étranger se traduisent par une baisse du dollar américain, ce qui pèse sur la rentabilité globale. Si le billet vert cesse d’augmenter, voire s’affaiblit, les bénéfices déclarés seront stimulés.

L’inflation élevée a été un nuage sur tout cette année, mais si la faiblesse économique ralentit l’indice des prix à la consommation, les investisseurs pousseront un énorme soupir de soulagement. Nous avons déjà vu des signes que cela se produisait les jours où le marché s’est considérablement redressé non pas à cause de bonnes nouvelles, mais à cause de moins mauvaises nouvelles.

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Les entreprises privées ont du mal à gérer leur portefeuille existant d’entreprises, mais la plupart ont encore des capitaux importants à déployer au cours des deux prochaines années. Une partie de l’argent sera utilisée pour soumissionner pour des entreprises publiques. Plus généralement, les entreprises solides ayant accès au capital profiteront de la faiblesse des prix des actifs pour consolider davantage leurs industries.

Il y a trois tendances en cours sur le dos des acheteurs qui compensent partiellement le poids de la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt. La première est que la classe moyenne des deux plus grands pays du monde, la Chine et l’Inde, se développe rapidement, ce qui crée une demande supplémentaire pour toutes sortes de biens et de services.

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C’est aussi le début d’une vague d’adoption de la technologie. Les entreprises et les gouvernements exploitent des technologies matures telles que le cloud computing, l’internet des objets, l’analyse de données, les capteurs, les drones, l’apprentissage automatique et l’intelligence artificielle pour rationaliser leur fonctionnement..

Et malgré le bruit autour de l’immobilier résidentiel, il y a une pénurie structurelle de logements en Amérique du Nord. La sécheresse actuelle de la construction devrait être suivie d’une forte poussée d’activité.

En soulignant ces complexités et contradictions du marché, je n’essaie pas de vous décourager d’agir selon vos convictions. C’est ce qui fait un marché après tout. Mais avant d’acheter avec enthousiasme ou de vendre à contrecœur, vous pourriez faire une pause pour comprendre ce que pense l’investisseur avec lequel vous traitez.

Tom Bradley est président et co-fondateur de Fonds d’investissement stables, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à frais modiques et des conseils avisés. Il est joignable au [email protected].

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