Il est difficile d’aller à l’encontre du marché, mais les bons investisseurs vivent pour des temps comme ceux-ci

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J’écris souvent sur la façon dont le marché boursier réagit de manière excessive aux bonnes et aux mauvaises nouvelles. Le marché est un excellent évaluateur d’entreprises sur le long terme, mais il peut parfois se laisser emporter par le sentiment du jour.

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Pour mieux comprendre pourquoi et comment cela se produit, regardons la situation actuelle. Les actions sont en déclin et il y a eu beaucoup d’accumulation, ou ce que j’appelle un comportement procyclique.

Tout le monde est économiste

Dans les marchés baissiers, les économistes reçoivent beaucoup de presse, et le reste d’entre nous essaie d’être comme eux. Nous examinons la situation dans son ensemble pour donner un sens à ce qui se passe.

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Malheureusement, cette approche présente des problèmes, notamment le fait que nous ne sommes pas qualifiés et que le lien entre l’économie et le marché boursier est au mieux bâclé. Obtenir la bonne image macro ne signifie pas que nous chronométrons correctement le marché.

Il y a certainement une augmentation des nouvelles et des opinions pour alimenter le quarterback de fauteuil, mais, malheureusement, la qualité de l’information diminue. Les professionnels hautement qualifiés réagissent trop souvent à la volée à un marché en transition et à un playbook en évolution rapide.

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Nous recherchons tous des éclaircissements, mais ce n’est pas le moment de s’enfermer dans un seul point de vue. Le regretté gestionnaire de placements Peter Bernstein l’a dit le mieux : « Dans les moments plus calmes, les investisseurs reconnaissent leur incapacité à savoir ce que l’avenir leur réserve. Dans les moments de panique ou d’enthousiasme extrêmes, cependant, ils deviennent remarquablement audacieux dans leurs prédictions.

Jusqu’où peut-il descendre ?

Alors que les investisseurs cherchent des réponses, ils sont confrontés à un mur de chiffres : le marché a x % de baisse supplémentaire ; les actions toucheront le fond lorsque x se produira ; et c’est ainsi que cela s’est déroulé dans un marché baissier similaire en 19xx.

Tout comme il est temps de se méfier des grandes déclarations sur l’économie et le marché, les chiffres doivent être interprétés avec prudence. Un chiffre donne de la crédibilité à une prévision, mais s’il est basé sur des suppositions, il doit être traité en conséquence.

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En effet, certaines projections vont à l’encontre du fonctionnement du marché.

Par exemple, une approche courante de l’évaluation des actions prend une estimation réduite des bénéfices de l’indice S&P 500 et la multiplie par un multiple historique des cours aux bénéfices. Ce scénario est possible, mais c’est le pire des cas. Les investisseurs sont plus susceptibles d’utiliser un multiple supérieur à la moyenne lorsque les bénéfices sont déprimés. Pourquoi? Parce que les bénéfices n’ont d’autre choix que d’augmenter.

Nous ne pouvons pas prédire quand les actions toucheront le fond, mais nous savons une chose : cela se produira bien avant que la guerre et le ralentissement économique ne soient déclarés terminés. En attendant la certitude, vous éviterez peut-être quelques achats au mauvais moment, mais passerez à côté d’une grande partie de la reprise du marché.

Rouler les tapis

Dans les marchés haussiers, les risques sont balayés sous le tapis. Ils sont mis de côté parce que ça va bien. Dans les marchés baissiers, les tapis sont enroulés et toute la saleté est bien en vue.

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Carl Richards, Sketch Guy du New York Time et planificateur financier certifié, a défini le risque comme ce qui reste quand vous pensez avoir pensé à tout. Les investisseurs n’ont peut-être pas pensé à tous les risques, mais la liste actuelle est assez exhaustive : la guerre, l’inflation, la hausse des taux d’intérêt, l’endettement excessif, la récession et n’oublions pas le coronavirus.

Cela signifie qu’investir aujourd’hui est moins risqué. Certaines, toutes ou même plus que toutes les nouvelles négatives se sont reflétées dans les cours des actions. Il reste moins de choses pour balayer le marché. Cela signifie également qu’il est temps de se concentrer sur la recherche des points positifs, dont beaucoup – vous l’avez deviné – ont été balayés sous le tapis.

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Attention aux comportements pro-cycliques

Au fur et à mesure que les marchés s’affaiblissent, les attentes de rendements futurs chutent. Il y a des raisons pour lesquelles cela peut être le cas, mais le contraire est généralement vrai. N’oubliez pas que les rendements sont fortement corrélés au prix. Ce que vous payez pour une action est un déterminant important de votre rendement.

Sur la base du prix, aujourd’hui est un meilleur moment pour investir que n’importe quand au cours des dernières années. Le défi est que nous ne saurons que plus tard si c’était le meilleur moment, ce qui alimente ma recommandation : faites des petits pas.

Il est psychologiquement difficile de profiter d’un marché faible. Pour aller à l’encontre des signaux procycliques, vous pouvez commencer par rééquilibrer votre portefeuille vers sa composition à long terme. C’est probablement hors de propos maintenant compte tenu des baisses récentes. Si vous êtes assis sur une pile d’argent, prévoyez de l’investir par étapes, chacune vous rapprochant de votre combinaison cible.

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Personne ne sait comment cela se déroulera, mais c’est allé assez loin pour qu’il soit temps de penser à passer de la défense à l’attaque. La réaction excessive du marché est la raison d’être des bons investisseurs.

Tom Bradley est président et co-directeur des investissements chez Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il est joignable au [email protected].

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