Il devient beaucoup plus difficile de chasser le rallye boursier à partir de maintenant

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Ne soyez pas trop gourmand.

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C’est le choeur de nombreux investisseurs qui entrent dans la seconde moitié de l’année avec des gains boursiers à deux chiffres déjà à leur actif.

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Les actions mondiales se sont découplées d’un contexte économique qui se détériore après avoir augmenté d’environ 13 % en 2023, ce qui a incité certains des meilleurs gestionnaires de fonds du monde à avertir que poursuivre la reprise à partir de maintenant est une décision risquée. Les avertissements croissants sur les bénéfices des entreprises font également passer le message.

« La résilience sème désormais les graines de la fragilité sur toute la ligne », a déclaré Andrew McCaffery, directeur mondial des investissements chez Fidelity International. « La ‘récession la mieux signalée de l’histoire’ n’est toujours pas à nos portes. Mais cette récession surviendra lorsque les effets décalés des politiques finiront par se faire sentir.

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La rhétorique de plus en plus belliciste de la banque centrale et une multitude d’avertissements sur les bénéfices sapent l’optimisme d’un atterrissage économique en douceur, après un premier semestre riche en actions qui comprenait une crise bancaire régionale aux États-Unis et un rebond technologique de 5 000 milliards de dollars alimenté par le battage médiatique autour de l’intelligence artificielle .

« Il y a peut-être une mauvaise surprise en réserve pour les marchés boursiers et les marchés du crédit au second semestre », a déclaré Joseph Little, stratège en chef mondial chez HSBC Asset Management. Cela pourrait provenir d’une « combinaison de fondamentaux plus faibles par rapport à ce qui est actuellement attendu par les acteurs du marché, qui ressemble à un atterrissage incroyablement doux ».

Il y a peut-être une mauvaise surprise en réserve pour les marchés boursiers et les marchés du crédit au second semestre

Joseph Petit

FedEx Corp. à Siemens Energy AG et aux entreprises chimiques européennes ont réduit ou retiré leurs perspectives, et il pourrait y avoir plus de malheur en magasin alors que la saison des résultats démarre sérieusement dans deux semaines. Les analystes réduisent considérablement les prévisions de bénéfices à l’échelle mondiale, après une période de résilience surprenante au début de cette année.

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« Je pense que pour de nombreux secteurs et de nombreuses industries, cela pourrait être le dernier bon trimestre », a déclaré Luke Newman, gestionnaire de fonds chez Janus Henderson Investors, notant que les entreprises pourraient avoir plus de mal à répercuter les augmentations de coûts sur les consommateurs maintenant, par rapport à un il y’a un an.

La hausse des taux d’intérêt devrait rester un thème clé pour le reste de l’année. Les attentes d’une baisse des taux de la Réserve fédérale américaine ont maintenant été repoussées à 2024, tandis que les responsables de la Banque centrale européenne ont déclaré que le cycle de hausse ne devrait pas se terminer de sitôt.

Près de 99% des répondants à une enquête de la Deutsche Bank AG auprès de 400 professionnels du marché ont déclaré que des taux plus élevés entraîneraient probablement davantage d ‘«accidents», la plupart d’entre eux s’attendant à ce que ces mesures apportent une nouvelle pression sur les marchés financiers.

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Cela crée des problèmes pour le secteur technologique sensible aux taux, en particulier, où les valorisations semblent riches après une poussée alimentée par l’IA. Les investisseurs et les stratèges craignent également que la concentration du rallye du marché de cette année dans une poignée d’actions technologiques mégacap signifie que de mauvaises nouvelles pour le groupe pourraient exacerber les baisses des jauges d’actions dans leur ensemble.

Il y a eu une réaction excessive à court terme

Lode Devlaminck

« Il y a eu une réaction excessive à court terme » dans les actions technologiques sur le battage médiatique de l’IA, a déclaré Lode Devlaminck, directeur général des actions mondiales chez Dupont Capital Management Corp. « Je pense que l’IA change la donne pour de nombreuses entreprises en termes de gains de productivité. Mais en regardant vers l’avenir, si nous voulons que le marché continue ou maintienne le rallye, il doit en fait s’élargir car il est trop étroit en ce moment. »

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Néanmoins, la détérioration des conditions ne signifie pas nécessairement que les actions inverseront complètement leurs gains de 2023.

Historiquement, à l’exception de la Grande Dépression de 1929, le S&P 500 a enregistré des rendements positifs chaque année lorsqu’il a gagné 10 % ou plus au premier semestre. Thomas Schuessler, gestionnaire de portefeuille du fonds de dividendes de 21 milliards d’euros de DWS, ne voit aucune bonne raison de s’abstenir totalement d’investir dans des actions.

« Cependant, je ne pense pas que nous puissions projeter les gains des six premiers mois sur la seconde moitié de l’année », a-t-il déclaré.

Un facteur pourrait exacerber tout mouvement à la baisse au second semestre : le faible volume des échanges.

Alors que les actions américaines sont entrées en territoire haussier en juin, la course s’est produite dans un contexte de faible participation au marché. L’indice composite du chiffre d’affaires S&P 500 montre une baisse de volume tous les mois en 2023 sur une base annuelle.

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Parallèlement à l’accalmie estivale saisonnière, cela pourrait accélérer une correction du marché si les traders annulaient leurs paris haussiers. Patrick Grewe, gestionnaire de portefeuille chez Van Grunsteyn, s’attend à une correction des actions surévaluées à mesure que les taux augmentent.

« Une position conservatrice solide comme le roc devrait également être maintenue au second semestre », a-t-il déclaré. « En particulier, essayer de rattraper le marché comporte d’immenses risques. »

— Avec l’aide de Michael Msika.

Bloomberg.com

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