Iger, The Great : Avec le retour du héros de Hulu, le streamer a de nouvelles options

Bob Iger a beaucoup de choses à aborder dans son retour Disney, y compris l’héritage d’une perte de 1,5 milliard de dollars dans les affaires directes aux consommateurs. Cependant, il voudra peut-être se concentrer davantage sur le streamer Disney qui génère des bénéfices : Hulu.

Iger est depuis longtemps un fan du service; c’est lui qui a acheté le tiers (et donc la participation majoritaire) de Fox dans le cadre de la méga-acquisition du studio au début de 2019, environ un an avant que Bob Chapek ne succède à Iger. Un ancien initié de Hulu a déclaré à IndieWire qu’au cours de ses derniers mois en tant que PDG, Iger a indiqué que le service de streaming (un élément clé du pack Disney aux côtés de Disney + et ESPN +) bénéficiait de son soutien total en tant qu’entité autonome. Les experts à qui nous avons parlé pour cette histoire ne voient aucune raison pour que l’opinion d’Iger du début de 2020 ait changé à la fin de 2022.

« Hulu joue un rôle stratégique clé pour Disney en étant le foyer du contenu destiné aux adultes qui ne s’intègre pas aussi facilement au contenu traditionnellement axé sur la famille sur Disney+ », a déclaré Jamie Lumley, analyste de Third Bridge, à IndieWire. « Compte tenu du contexte de l’option de Disney d’acheter Hulu d’ici 2024, ce serait un revirement majeur de la part d’Iger de changer la stratégie de l’entreprise avec Hulu. Jusqu’à présent, nos experts nous ont dit qu’il s’agissait moins de savoir si Disney achètera Hulu, mais quand il agira.

Comcast détient le tiers restant de Hulu et peut exiger que Disney rachète sa participation à la juste valeur marchande dès janvier 2024. Ce serait une aubaine pour la société mère de NBCUniversal : Disney garantissait auparavant une valeur nette totale minimale de 27,5 milliards de dollars pour Hulu, ce qui fait que la part de Comcast vaut au moins 9,17 milliards de dollars.

Cependant, la valeur réelle de Hulu a changé. Sa programmation NBC du lendemain a été transférée à Peacock (Fox va toujours à Hulu); Chapek a déplacé du contenu Marvel classé R comme «Deadpool» et «Logan» vers Disney +; et l’industrie du streaming est en proie à une vérification de la réalité économique. Un représentant de Hulu n’a fait aucun commentaire pour cette pièce.

Disney

Colin Dixon, fondateur et analyste en chef de nScreenMedia, pense que des erreurs ont été commises avec Hulu sous la surveillance de Chapek. Comme, pourquoi un-Disney Disney + quand Hulu était juste là? Hulu a également besoin de contenu, et Dixon fait écho au sentiment que Disney a besoin d’une marque pour adultes aux États-Unis pour correspondre à ce que sa marque Star représente dans le reste du monde.

Iger n’aurait pas fait cela, et il ne serait pas non plus aussi obsédé par l’idée de rendre rapidement Disney + énorme et rentable.

« L’engagement de faire [direct-to-consumer] rentable d’ici 2024 était une erreur. C’est un marathon, pas un sprint », a déclaré Dixon. « [Hulu’s] les temps d’engagement sont excellents, le taux de désabonnement modéré et il a établi une solide activité publicitaire. Ce sera Hulu qui dirigera l’activité DTC de Disney vers le profit aux États-Unis. Iger a acheté Hulu et reconnaît sa valeur.

Même si Iger rachète la part restante, ce qu’il fait finalement avec Hulu est une autre question. Certaines des possibilités :

Disney vend sa participation majoritaire dans Hulu à Comcast

Celui-ci est long pour quelques (milliards) de raisons, mais commençons par pourquoi cela pourrait avoir du sens. Steve Birenberg, directeur de Northlake Capital, a déclaré que l’acquisition de la participation de Comcast dans Hulu pourrait obliger Disney à contracter une dette substantielle, bien qu’ils aient les bilans pour le faire. Et si Hulu vaut 27,5 milliards de dollars (un SI géant, et dans lequel Disney est en quelque sorte enfermé), avoir plus de 18 milliards de dollars d’argent de Comcast à la porte ne serait pas un mauvais moyen pour Iger de faire une bonne impression sur investisseurs. Cette route pourrait permettre à Disney de tracer une voie semblable à celle de HBO Max.

« Disney réduirait ses ambitions de streaming pour en faire un service plus premium, offrant ces marques clés et pourrait potentiellement fonctionner avec une marge bénéficiaire plus saine, mais avec des bénéfices finaux en dollars beaucoup plus faibles, de sorte qu’il n’aurait pas une portée potentielle aussi importante », dit Birenberg. « Mais ce serait un pas en arrière assez important… Regardez les acquisitions [Iger] a fait. La dernière chose qu’il a faite a été d’acheter les actifs de Fox ; il n’aurait pas acheté les actifs de Fox s’il n’avait pas eu de plus grandes ambitions pour le streaming de Disney.

Comme Iger, le chef de Comcast, Brian L. Roberts, a l’argent. En septembre, il a lancé cette alternative : Et si nous acheté leur dehors?

« Si [Hulu] était à vendre, mis en vente, Comcast serait intéressé, tout comme de nombreuses autres entreprises de technologie et de médias », a déclaré Roberts. « Et vous auriez des enchères solides. Il n’y a jamais eu de service de streaming pure-play, fabuleux et à grande échelle mis sur le marché.

La plupart des experts considèrent que les remarques de Roberts ne font qu’augmenter sa valorisation d’un tiers – ou la justifier, vraiment – ​​mais Peacock ne met pas exactement le feu à l’industrie. Pourtant, 18 milliards de dollars, c’est 18 milliards de dollars, et Comcast ou toute autre partie intéressée aurait probablement besoin de Disney pour négocier une nouvelle juste valeur marchande dans le climat actuel. Disney prendrait probablement un bain sur son propre investissement, mais il est utile de savoir quand les plier.

En juillet, Disney a évalué la part d’un tiers de Comcast à 8,6 milliards de dollars, ce qui signifie qu’il pense (publiquement) que Hulu vaut 25,8 milliards de dollars (et donc, ses propres deux tiers valent 17,2 milliards de dollars), soit 1,7 milliard de dollars de moins que ce qu’il est. contractuellement obligé de considérer – et de couvrir – seulement 14 mois à partir de maintenant. Dixon estime que la véritable valorisation de Hulu, basée sur les revenus annuels et les marges estimées, se situe aujourd’hui entre 20 et 24 milliards de dollars.

Un producteur qui a demandé à rester anonyme a estimé qu’Iger à ce stade devra aller jusqu’au bout pour acquérir Hulu, car si Disney ne le possède pas, la plus grande préoccupation sera que quelqu’un d’autre le fasse. Il n’est peut-être pas parfaitement logique que Disney possède un service qui est sans doute en concurrence avec Disney + – mais comme l’a noté le producteur, Iger serait intelligent de rappeler à Roberts qu’il n’est pas évident que NBCUniversal le contrôle non plus.

Bob Iger

Rob latour / Variété

Hulu est plié dans Disney +

Le contrôle total de Hulu permettrait à Iger de faire de la marque Hulu une tuile sur le service Disney+. « Disney + pourrait être surdimensionné avec le contenu de divertissement général de Hulu et pourrait devenir un service beaucoup plus large plus proche de Netflix », a déclaré Birenberg. « Un service, une connexion où vous obtenez tout. Disney + a encore un contenu quelque peu limité et n’est connu que pour les grandes marques qu’il contrôle.

L’argument contre le regroupement des deux services, a déclaré le co-fondateur et analyste de TVREV, Alan Wolk, est qu’Iger était partisan de maintenir les prix sur Disney + plus bas. Ce serait difficile à faire si Disney + et Hulu étaient combinés.

« S’il ne combine pas les services, alors clarifier leur vision de la vente d’annonces pour permettre aux annonceurs d’acheter à travers les deux unités et ESPN semblerait être en ordre », a déclaré Wolk. « C’est ce que font Paramount et Peacock. »

Pendant l’absence d’Iger, l’industrie du streaming s’est tournée vers le support publicitaire, a ajouté Lumley. « Hulu a été l’un des premiers acteurs du streaming avec des publicités et Disney peut tirer beaucoup de choses alors qu’il cherche à obtenir de meilleurs résultats opérationnels dans son segment de streaming. »

Hulu + Live obtient un coup de pouce et lance un service FAST

Wolk a déclaré qu’Iger pourrait être enclin à investir davantage dans Hulu + Live TV, qui compte désormais 4,4 millions d’abonnés, a rapporté un ARPU de 86,77 $ (après une hausse des prix) et représente un marché en vogue pour les téléspectateurs qui souhaitent abandonner la télévision payante traditionnelle sans le sacrifier complètement. Ou, il pourrait lancer un service FAST, ou une offre gratuite financée par la publicité semblable à Pluto TV ; Wolk a noté que Disney serait le dernier à entrer dans cet espace. Cela pourrait aider à promouvoir les émissions Hulu et inciter les téléspectateurs à s’inscrire tout en étant populaire auprès des annonceurs. Là encore, Wolk est le gars qui a trouvé l’acronyme FAST, donc il peut être un peu biaisé.

Mais il n’y a pas de plans FAST actuels et comme le souligne Birenberg, Disney protège assez ses marques. Si un tel produit existait, vous pouvez parier que vous ne trouverez pas d’émissions ou de films majeurs de Disney, Marvel ou Star Wars disponibles ; cela pourrait dévaloriser le contenu.

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