«Horrifié»: la dernière augmentation importante des coûts de Trans Mountain surprend les observateurs

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Trans Mountain Corp. n’aurait pas attendu une crise bancaire internationale pour publier la dernière analyse des coûts de l’expansion du pipeline Trans Mountain (TMX), mais ses dirigeants n’ont probablement pas dérangé que les pages commerciales aient été remplies d’histoires sur le deuxième plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis au cours des cinq derniers jours.

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Les autorités ont pris le contrôle de la Silicon Valley Bank dans la matinée du 10 mars, déclenchant une série d’événements qui ont plongé les marchés financiers internationaux dans un état de panique. Plus tard dans la journée, Trans Mountain a annoncé sa nouvelle estimation de ce qu’elle le coût de construction du TMX était de 30,9 milliards de dollarssoit une augmentation de 44 % par rapport à la projection de l’an dernier.

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Le projet devait initialement coûter 5,4 milliards de dollars lorsqu’il a été proposé pour la première fois par Kinder Morgan Inc. en 2013. L’ampleur de la dernière augmentation des coûts a surpris même les observateurs les plus proches du projet.

« J’étais horrifié », a déclaré Paul Poscente, directeur général d’Axxcelus Capital Advisory, dont la société a conseillé des groupes autochtones souhaitant acquérir une participation dans TMX.

Trans Mountain est la société d’État que le gouvernement du premier ministre Justin Trudeau a créée lorsqu’il a acheté TMX – le seul pipeline du Canada transportant du pétrole brut de l’Alberta vers la côte ouest – en 2018 après que Kinder Morgan a menacé d’annuler l’expansion.

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Poscente a déclaré que même s’il ne s’attendait pas à de bonnes nouvelles avant la mise à jour de Trans Mountain, il a été pris au dépourvu par l’ampleur de l’augmentation. « Cela a-t-il des implications négatives à tous les niveaux pour le projet de propriété autochtone ? Ouais, c’est sûr. C’est absolument décevant à tous points de vue. J’en suis sûr pour l’équipe TMC aussi.

Ottawa a fait appel aux services bancaires d’investissement de la Banque Toronto-Dominion et de la Banque de Montréal pour proposer une nouvelle évaluation du pipeline de 1 150 kilomètres, ainsi que pour conseiller Trans Mountain dans la recherche d’acheteurs potentiels puisque le gouvernement fédéral insiste sur ce point. veut se retirer du secteur des pipelines.

Les derniers chiffres pourraient compliquer le processus de vente. Voici ce que vous devez savoir :

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Pourquoi les coûts continuent-ils d’augmenter ?

Les dernières augmentations de coûts, selon l’entreprise, sont dues aux pressions inflationnistes et aux défis de la chaîne d’approvisionnement, qui ont fait augmenter les dépenses de main-d’œuvre, de logement, de nourriture, de carburant et de matériaux. Il y a également eu des augmentations importantes des coûts associés au tunnel du projet à travers Burnaby Mountain et des coûts plus élevés en raison de la construction dans des régions plus densément peuplées de la Colombie-Britannique.

Les rendements potentiels de l’expansion de Trans Mountain étaient déjà réduits au cours des deux dernières années en raison des augmentations liées à la COVID-19 et aux inondations catastrophiques en Colombie-Britannique qui ont retardé les calendriers de construction en 2021 et ont nécessité des changements importants à la portée du projet.

Et la facture finale pourrait encore grimper, car la société a averti que le prix de 30,9 milliards de dollars n’inclut pas les réserves pour les risques «extraordinaires». « Comme pour tous les projets de cette taille, le risque pour les coûts et le calendrier finaux subsistera à mesure que les travaux seront achevés jusqu’en 2023 », a déclaré Trans Mountain.

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Bien entendu, Trans Mountain n’est pas la seule à lutter contre la flambée des coûts de construction des pipelines.

TC Energy Corp. a annoncé le mois dernier que le coût projeté de son gazoduc Coastal GasLink, qui transportera du gaz naturel à travers la province de la Colombie-Britannique jusqu’à l’installation d’exportation de LNG Canada à Kitimat, a augmenté à 14,5 milliards de dollars – contre 11,2 milliards de dollars en juillet dernier – et pourrait finir par coûter 1,2 milliard de dollars supplémentaires si la construction se prolonge l’année prochaine.

Comment les coûts seront-ils récupérés ?

Il reste à voir exactement comment les coûts en capital croissants de TMX seront récupérés. La ministre des Finances, Chrystia Freeland, a récemment réitéré qu’aucun argent public supplémentaire ne sera investi dans le projet.

Il est également clair depuis un certain temps que les péages des pipelines ne suffiront pas à couvrir l’augmentation des coûts. Les attentes actuelles de Trans Mountain sont que les compagnies pétrolières qui naviguent sur la ligne couvriraient entre 20 et 30% de l’augmentation des coûts en capital grâce à des péages plus élevés – bien que la société ait déclaré que les péages seraient ajustés en fonction du coût final du projet.

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Et tandis que le gouvernement a déclaré qu’il s’appuierait sur les banques et les marchés de la dette publique pour lever les fonds nécessaires à l’achèvement du pipeline, des analystes indépendants ont mis en doute la viabilité économique du projet, suggérant que pour que le gouvernement canadien attire des capitaux privés à la table, il pourrait avoir à protéger les investisseurs et les créanciers potentiels en garantissant toute dette.

C’est un projet important. Il devient de moins en moins viable de trouver une solution commerciale pour transférer la propriété

Paul Poscente, directeur général, Axxcelus Capital Advisory

Selon une analyse de 2022 de l’Institute for Energy Economics and Financial Analysis, le gouvernement canadien pourrait se retrouver obligé d’amortir la majeure partie des coûts de TMX, car l’investissement total requis pour construire le pipeline pourrait ne pas être entièrement remboursé au moment où il deviendra un actif échoué.

En quoi est-ce important?

Les responsables fédéraux et provinciaux de l’Alberta continuent de défendre TMX en tant qu’expansion indispensable d’un élément clé de l’infrastructure permettant aux producteurs canadiens d’accéder aux marchés mondiaux. Le projet est considéré comme une assurance contre le risque que le pétrole lourd canadien puisse faire face à d’importantes réductions de prix futures sans augmentation de la capacité pipelinière.

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BMO Marchés des capitaux et Valeurs Mobilières TD ont déterminé que le financement par un tiers demeure une option réalisable pour financer l’achèvement du projet. Les banques estiment qu’une fois terminé, le pipeline Trans Mountain générera un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) de plus de 2,4 milliards de dollars par an, grâce à des contrats d’expédition à long terme avec 11 producteurs et raffineurs canadiens et internationaux qui représentent 80 % de la capacité disponible.

L’expansion du pipeline de 300 000 barils par jour (bpj) à 890 000 bpj soutiendra également la croissance de la production canadienne de pétrole brut et un accès accru aux marchés mondiaux de l’énergie, selon une récente analyse économique du projet par Ernst & Young.

« C’est un projet solide soutenu par des expéditeurs solvables », a déclaré Poscente. « C’est un projet important. Il devient tout simplement moins viable de trouver une solution commerciale pour transférer la propriété. »

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