FP Dealmakers : de plus en plus de personnes « s’éloignent » des transactions alors que le flux de fusions et acquisitions ralentit au premier semestre

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Tom Redekopp, directeur général du groupe de droit des affaires chez Dentons à Toronto, savait qu’il y avait un changement sismique en cours dans le trafic des fusions et acquisitions lorsque les transactions ont commencé à s’effondrer brusquement en cours d’exécution plus tôt cette année.

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Plutôt que de stagner au rythme habituel d’une transaction par an, les transactions ont soudainement été abandonnées sur une base mensuelle.

« Je pense que c’est comme si quatre affaires étaient mortes au cours des quatre derniers mois », a déclaré Redekopp. Le spécialiste des fusions et acquisitions transfrontalières a déclaré que des facteurs tels que la hausse des taux d’intérêt et la turbulence des bénéfices se conjuguaient dans certains cas pour faire changer d’avis l’acquéreur.

« Les gens suspendent l’accord indéfiniment ou s’en vont. »

Le ralentissement du flux de transactions se répercute sur un marché difficile pour les financements, le nombre total de transactions de dette et d’actions ayant diminué de 16,3% à 468 et le montant levé de 14,3% à 254,7 milliards de dollars au premier semestre de l’année par rapport à l’année dernière, selon les décomptes compilés par Financial Post Data. Les transactions de dette d’entreprise n’ont permis de lever que 149,8 milliards de dollars, en baisse de 19% par rapport à la même période l’an dernier.

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Il n’y a eu aucune transaction sur actions privilégiées, tandis que les transactions sur actions de produits structurés ont chuté de 55,6% à seulement huit transactions, la valeur ayant chuté des deux tiers à 268,71 millions de dollars.

« L’environnement des transactions a vraiment été calme au cours des 12 derniers mois », a déclaré Trevor Gardner, codirecteur des services bancaires d’investissement au Canada chez RBC Marchés des Capitaux.

« Je parle dans l’ensemble de la plupart des mesures que nous avons pour notre entreprise. Donc, que vous examiniez les fusions et acquisitions annoncées, que vous examiniez le financement par actions, le financement par emprunt, la plupart des indicateurs nous font baisser d’une année sur l’autre ou sur des périodes récentes – mais vous devez reconnaître que 2021 était (un) niveau extrêmement élevé de activité. »

Les financements par actions ont été particulièrement rares, avec des exceptions notables telles que Brookfield Renewable Partners qui a émis 500 millions de dollars en actions par le biais d’une prise ferme souscrite par un syndicat des cinq plus grandes banques du Canada pour financer en partie l’acquisition de Duke Energy Renewables pour 1,05 milliard de dollars. Cette tendance n’est peut-être pas surprenante compte tenu de la volatilité des marchés publics, a déclaré Gardner.

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Carrie Cook, co-responsable des services bancaires d’investissement canadiens chez RBC, a déclaré que le ralentissement des émissions d’actions peut également être attribué à une pénurie d’opérations de fusion et d’acquisition au premier semestre de l’année.

« Ils sont évidemment liés et cette année, nous n’avons pas vu autant de financements sur les marchés publics à l’appui des fusions et acquisitions. »

Le marché a été si lent, surtout par rapport aux transactions frénétiques pendant la pandémie de COVID-19 en 2021, que la Banque de Montréal aurait licencié environ 100 personnes de ses opérations sur les marchés des capitaux en juin, ce qui représente près de 4 % du personnel de cette division. .

Les introductions en bourse ont été rares sur ce marché et les accords de fusion et d’acquisition qui sont conclus sont plus susceptibles d’être des boulons plutôt que des transformations qui nécessitent des milliards de financement par actions et par emprunt.

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« Nous faisons beaucoup d’add-ons, donc il y a beaucoup d’opportunités d’élargir les objectifs de … les entreprises existantes en les complétant par le biais de fusions et acquisitions », a déclaré Kim Le, co-responsable des fusions et acquisitions et des groupes de capital-investissement. chez Stikeman Elliott LLP à Toronto.

Alors que le premier semestre 2023 a été plus fort que le second semestre de l’année dernière pour les introductions en bourse, le flux des transactions et les valeurs en dollars ont été éclipsés par les performances en 2021 et au premier semestre 2022, selon Financial Post Data.

Au premier semestre de 2023, Canaccord Genuity Corp. était en tête du peloton en tant que teneur de livre complet des introductions en bourse de sociétés en exploitation, avec seulement trois mandats d’une valeur de 76,86 millions de dollars qui leur ont néanmoins donné 43% du marché.

Une autre tendance observée sur ces marchés est que les banques ont été disposées à accepter des transactions plus petites, même si cela signifie parfois prendre des frais inférieurs à ceux qu’elles exigent habituellement, selon les négociateurs.

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« Je suis actuellement sur un accord pour une petite startup et elle a… un gros plan d’affaires, mais cela nécessite un financement assez important et l’une des grandes banques fait le travail pour eux », a déclaré Alex Farcas, co-directeur de le groupe national des fusions et acquisitions chez Dentons. « Je n’aurais pas pensé qu’ils toucheraient à une histoire comme celle-ci en période de pointe. »

Ceci, à son tour, pousse les revendeurs indépendants à rechercher des transactions plus petites que ce qui serait typique pour eux, a-t-il déclaré.

« De même, les grandes banques d’investissement américaines sont en baisse sur le marché », a déclaré son collègue Redekopp, ajoutant que pendant qu’elles essayaient de maintenir la ligne sur les frais, elles faisaient parfois des exceptions afin de gagner des travaux de fusions et acquisitions.

Cook, de RBC, a déclaré que la baisse des frais correspondait à une baisse globale des activités plutôt qu’à un changement de stratégie pour la plus grande banque du Canada.

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« Nous considérons les pools de frais comme un proxy pour les transactions, et non comme un changement sur le marché en termes de personnes prenant une structure de frais différente ou pensant aux frais différemment », a-t-elle déclaré.

Cook a déclaré qu’il n’était pas habituel pour les grandes banques de faire des affaires traditionnellement gérées par des courtiers de boutique dans les moments difficiles, avec moins de transactions à poursuivre.

« Je pense que vous voyez probablement des banques faire, peut-être, des transactions que vous vous attendriez à ce qu’une boutique fasse », a-t-elle déclaré, ajoutant que les banques ont une expérience sectorielle plus large et une gamme de services plus large, ce qui leur permet de maintenir le pipeline plein même lorsque certains secteurs tombent en disgrâce.

Les banques canadiennes s’efforcent également de maintenir la fluidité des transactions grâce à des innovations telles que les financements «wall cross» qui donnent aux investisseurs institutionnels accès à plus d’informations pour évaluer s’ils doivent ou non participer à une transaction sur actions et des obligations convertibles qui réduisent le coût du capital et attirent des investisseurs supplémentaires. tels que les fonds de couverture, a déclaré Dany Beauchemin, codirecteur des services bancaires d’investissement mondiaux et des services bancaires aux entreprises canadiennes et américaines à la Banque de Nouvelle-Écosse.

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Les transactions se tarissent à l’échelle mondiale, avec des valeurs chutant de plus de 40% cette année à 1,2 billion de dollars américains, selon les données de Bloomberg.

Les négociateurs disent qu’il y a souvent un gouffre entre ce qu’un vendeur estime que vaut sa société et ce qu’un acheteur est prêt à payer sur ce marché, même avec des garanties telles que des déclarations et des garanties pour donner à l’acheteur un recours si l’activité, les actifs, les passifs d’une entreprise , et les opérations ne s’exécutent pas comme prévu.

Même lorsque des transactions sont envisagées, la diligence raisonnable prend plus de temps, ce qui donne aux deux parties une chance de réévaluer en tenant compte des conditions économiques et des taux d’intérêt.

« Quand je suis assis à mon bureau en train de penser à ce qu’est une fusion et acquisition en ce moment, si j’avais un mot pour le décrire, je dirais que c’est saccadé », a déclaré Redekopp. « C’est vraiment agité. »

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Gardner et Cook de RBC ont déclaré que des signes de stabilité dans l’économie, le marché boursier et le paysage géopolitique seront essentiels pour relancer les transactions, bien qu’un retour à la frénésie de 2021 ne soit pas probable à court terme.

« Je ne pense pas … que nous ayons besoin de voir les choses revenir là où elles étaient il y a trois ou quatre ans », a déclaré Cook, ajoutant que les taux d’intérêt historiquement bas de cette période ne seront pas nécessaires pour stimuler les financements. ou combler l’écart entre les valorisations souhaitées par les vendeurs et ce que les acheteurs sont prêts à payer.

« Nous n’avons pas besoin de redescendre. Nous avons juste besoin d’équipes (de direction) pour avoir l’assurance qu’elles peuvent planifier et faire avancer les choses dans une perspective de stabilité, et je pense que nous espérons en quelque sorte que nous y arriverons dans les 12 à 24 prochains mois. ”

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Beauchemin, de la Banque de Nouvelle-Écosse, est encore plus optimiste, prédisant que les transactions pourraient commencer à reprendre dès la seconde moitié de cette année, car les prévisions penchent vers un atterrissage en douceur plutôt que vers une récession. Cependant, il a noté que certaines transactions pourraient prendre plus de temps pour atteindre le stade de l’annonce publique.

«Nous travaillons actuellement sur des accords. Nous devons travailler dur et être créatifs et innovants juste pour faire passer les transactions de fusion et acquisition à la ligne d’arrivée », a-t-il déclaré.

« Mais je pense que nous commençons à être un peu plus optimistes quant au rythme des transactions annoncées au second semestre, certainement jusqu’en 2024, en supposant et espérons que l’environnement des taux reste plus stable – une ou deux hausses de taux supplémentaires – et nous ne reparlons plus d’une récession.

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