FP Dealmakers: Bay Street à la recherche d’un rebond après une «année de fadeur»

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Demandez aux meilleurs négociateurs du Canada ce qui s’est passé en 2022 et vous entendrez parler d’un « processus de guérison » économique et de la nécessité de se tenir la main pour faire passer leurs équipes. Oui, c’était ce genre d’année, relativement parlant.

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L’élan d’un blockbuster de 2021 s’est dissipé dès le départ, alors que la hausse des taux d’intérêt et l’invasion de l’Ukraine par la Russie ont plongé les marchés mondiaux dans la tourmente.

Nitin Babbar, co-responsable mondial des marchés des capitaux propres chez RBC Capital Markets, a déclaré que très tôt, il est devenu clair que les banques centrales du monde entier n’adoptaient pas leur approche habituelle avec tact et poursuivraient une trajectoire agressive de hausse des taux, mettant un froid sur négociation.

« La combinaison de l’inflation et de la hausse des taux pour faire face à l’inflation, aux incertitudes géopolitiques et à un marché qui pendant 10 ans n’a vu que de l’argent gratuit a entraîné la baisse des actions », a déclaré Babbar.

Et lorsque les actions chutent et que le coût de la dette augmente, c’est une montée en flèche pour les transactions, surtout après une année 2021 aussi chargée.

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En effet, l’activité a chuté dans tous les domaines en 2022, selon les chiffres collectés par Financial Post Data, avec des baisses en pourcentage à deux chiffres des volumes de transactions pour toutes les grandes catégories suivies. Au total, le nombre total de transactions conclues a chuté de 35 % pour s’établir à 937, le plus bas depuis 2015.

La baisse de la valeur totale des transactions, quant à elle, n’a pas été aussi prononcée : elle n’a glissé que de 8 % au total pour atteindre 475,7 milliards de dollars, en partie grâce à une activité inattendue du secteur financier.

RBC Marchés des Capitaux est en tête du peloton en matière de transactions totales en tant que premier teneur de livres à crédit complet, avec 11,6 % de la part de marché évaluée à 55,3 milliards de dollars. Valeurs Mobilières TD Inc. (9,85 %), Financière Banque Nationale (9,17 %), BMO Marchés des capitaux (9,12 %) et Marchés mondiaux CIBC Inc. (8,18 %) suivent de près.

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L’émission d’actions en particulier a connu des difficultés. Le nombre total de transactions a chuté d’environ 50% à 432 transactions et la valeur de ces transactions a chuté d’environ 65% à 20,54 milliards de dollars.

La Banque de Montréal est arrivée en tête dans les segments des capitaux propres en pleine propriété et du capital en pleine propriété, mais cela s’explique en grande partie par deux financements par actions ordinaires pour la banque elle-même, ce qui a fait grimper le volume des transactions de BMO à 6,33 milliards de dollars dans le segment des capitaux propres en propriété. . En excluant ces deux transactions, BMO serait tombé au quatrième rang dans le segment entièrement en actions.

Le marché des offres publiques initiales a également pris un coup. Seules 48 transactions ont franchi la ligne d’arrivée, soit une baisse de 34%, mais la plupart étaient de petite taille, ce qui a fait chuter la valeur des transactions de 87% à 1,18 milliard de dollars.

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Le directeur général de BMO Marchés des capitaux, Peter Miller, a décrit l’année 2022 dans les transactions comme une «année de fadeur». Miller a déclaré qu’il faudra du temps pour que les taux se frayent un chemin à travers les marchés et étouffent l’inflation, ce à quoi la nouvelle génération de jeunes analystes n’est peut-être pas habituée.

« Je pense que beaucoup de jeunes pensent que c’est comme tourner un cadran », a-t-il déclaré.

Miller a comparé le ralentissement à la bulle des dot-com et des télécommunications du début des années 2000, lorsque la hausse des taux a eu raison de l’indice Nasdaq Composite, à forte composante technologique. Miller l’a décrit comme un processus graduel au fur et à mesure que la politique monétaire progressait sur les marchés.

« Cela a pris un certain temps pour faire son chemin », a déclaré Miller. « Ce n’était pas des mois, c’était bien plus d’un an. Et donc, pour beaucoup de mes collègues ici qui sont jeunes, ils n’ont pas vécu ça. Donc, pour eux, c’est une toute nouvelle expérience. Et en tant que leader d’un groupe, c’est moi qui tiens la main et dis aux gens que cela aussi passera.

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Du côté positif, Miller a souligné que le secteur minier était un espace qui commençait à voir de l’activité en raison du besoin de capital alors que les prix des matières premières ont augmenté.

Le volume des transactions gouvernementales a chuté de 17%, atteignant 232 à la fin de l’année avec une valeur totale de 165,3 milliards de dollars. Ces chiffres étaient en grande partie cohérents avec l’impulsion de négociation en milieu d’année qui a d’abord mesuré le tournant de l’environnement macroéconomique. La Financière Banque Nationale était la principale banque de ce segment, acceptant 36,1 milliards de dollars de transactions, soit 21,83 % du marché.

L’un des rares points positifs cette année a été la catégorie de la dette des entreprises, où le nombre de transactions est resté pratiquement inchangé à 273 transactions, mais la valeur totale a augmenté de 5,6 % pour atteindre 289,9 milliards de dollars. Le montant total de la dette levée par les sociétés financières en particulier a bondi de 38% pour atteindre plus de 230 milliards de dollars, représentant près de 80% des émissions de dette des entreprises et près de la moitié du total des émissions de transactions pour l’année.

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Cela a été en grande partie alimenté par les banques canadiennes, qui se sont précipitées pour lever des fonds à l’échelle internationale au premier semestre de l’année.

Patrick MacDonald, co-responsable des marchés des capitaux d’emprunt canadiens pour RBC Marchés des Capitaux, a déclaré que si 2022 n’était pas la première fois que les banques exploitaient les marchés internationaux, cette année a vu un besoin accru de liquidités en raison d’une poignée de méga-fusions. La volonté des banques de diversifier leurs sources de financement était également importante.

« Certes, d’abord et avant tout, (les banques) examineront tous les marchés pour tenter de déterminer où se trouve la source de liquidité la moins chère », a déclaré MacDonald. « Ils apprécient également, à l’approche de chaque année, la nécessité de diversifier leurs sources de financement. … Le besoin d’une liquidité accrue est devenu évident au cours de la dernière année. »

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MacDonald s’attend à ce que l’appétit pour la liquidité soit un thème en 2023, lorsque la grande question à laquelle seront confrontés les négociateurs du pays sera de savoir si la demande globale rebondit ou s’ils doivent se préparer à un ralentissement plus long.

« Les perspectives économiques ne sont pas bonnes, donc nos émetteurs ne s’attachent pas à de nouveaux projets risqués », a déclaré Miller. « Nous sommes en quelque sorte dans ce no man’s land, et la plupart des entreprises qui avaient besoin de consolider leur capital l’ont fait en 2021 lorsque les marchés étaient en pleine effervescence et que les cours des actions étaient forts. »

Cela dit, Miller a noté que les prévisions de bénéfices ne sont pas aussi désastreuses qu’elles pourraient l’être, ce qui suggère que les marchés s’assouplissent dans l’économie. En conséquence, son équipe ne s’attend pas à une véritable récession.

Sante Corona, responsable des marchés des capitaux propres chez Valeurs Mobilières TD Inc., a déclaré que les investisseurs surveilleront la performance des marchés boursiers, ce qui devrait guider le rythme des transactions.

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« Je m’attends à ce que le début de 2023 ressemble beaucoup à 2022 avec des niveaux inférieurs d’activité de nouvelles émissions et d’offres motivées par les besoins spécifiques de l’entreprise », a déclaré Corona. « À l’avenir, l’activité des nouvelles émissions sera stimulée par la performance du marché boursier qui se penchera sur l’inflation, les taux d’intérêt et la croissance des bénéfices. »

Michelle Khalili, responsable des marchés des capitaux propres à la Banque Scotia à Toronto, était plus optimiste quant à l’année à venir.

« Dans l’attente de 2023, nous aurons des défis, mais je pense également que nous devrions avoir un marché plus constructif, en particulier dans la seconde moitié », a déclaré Khalili, ajoutant qu’elle s’attend à voir un rythme de négociation plus normalisé une fois que les investisseurs auront plus de clarté.

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« Les investisseurs recherchent des indices d’un pic d’inflation, ils recherchent de la clarté sur les taux d’intérêt ; et cela peut donner un sentiment de stabilité au marché et leur donner plus de confiance pour mettre plus de capital au travail », a déclaré Khalili.

Babbar de RBC a également laissé entendre que le pire était peut-être passé.

« Je pense que nous sommes dans le processus de guérison ici, » dit-il. « Je pense que nous verrons des taux de pointe au prochain trimestre … peut-être un peu plus longtemps. »

Babbar a déclaré qu’il s’attend à voir les taux d’intérêt se stabiliser, ce qui sera une aubaine pour les marchés boursiers.

« Ce que je dirais, c’est que nous n’avons pas besoin de commencer à voir les taux baisser avant que les marchés boursiers commencent à chercher à prendre des risques et à s’engager dans des activités (sur les marchés des capitaux propres) », a déclaré Babbar. « Je pense que nous devons juste voir la tendance. »

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