Fortes baisses des taux d’intérêt, valeurs bancaires solides et davantage de prévisions de marché pour l’année à venir

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Faire des prévisions sur les marchés publics est un peu un jeu de gueule. Toute prévision économique ou de marché est, au mieux, une supposition (notez que nous n’avons même pas parlé de supposition éclairée ici), mais les boîtes de réception des investisseurs sont toujours remplies de prévisions pour l’année prochaine.

Nous essayons de ne pas faire de prédictions, car les prédictions publiques à l’ère d’Internet seront disponibles pour toujours, et nous ne voulons pas devenir un mème pour avoir une prédiction si farfelue qu’elle en devient drôle. Mais les investisseurs semblent les apprécier – et notre éditeur nous a dit d’en faire – alors c’est parti (sous protestation).

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Les taux d’intérêt baisseront de plus en plus tôt

Je ne suis pas souvent d’accord avec mon collègue chroniqueur David Rosenberg, mais cette fois nous le sommes. Il a récemment soutenu que les taux allaient baisser, et qu’ils baisseraient rapidement. À l’inverse, la plupart des économistes estiment que les taux baisseront beaucoup plus lentement. Nous pensons que Rosenberg a bien compris : l’inflation est pratiquement en train de disparaître au Canada, et les taux d’intérêt eux-mêmes (par l’intermédiaire des coûts d’intérêt hypothécaires) sont l’une des composantes clés de l’inflation.

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À mesure que les taux baissent, même légèrement, il y a une diminution correspondante de l’inflation. Cela pourrait créer un cercle vertueux de baisse de l’inflation et de taux d’intérêt. Ceci, combiné à la faible croissance économique au Canada (voir ci-dessous), pourrait entraîner une baisse importante des taux d’intérêt dans ce pays. Si nous avons raison, cela signifiera également une baisse du dollar canadien.

Les bénéfices seront plus élevés que prévu

Les bénéfices des entreprises ont diminué pendant trois trimestres consécutifs à partir de fin 2022 et se sont poursuivis plus tôt cette année. Puis, au troisième trimestre, la croissance a joliment repris.

Pour comprendre cela, mettez-vous à la place d’un chef d’entreprise. Vous avez été préoccupé toute l’année par une inflation plus élevée et des taux d’intérêt plus élevés, et vous ne pouviez pas ouvrir votre boîte de réception sans recevoir des appels pessimistes concernant une récession. Que faites-vous dans un tel scénario ? Eh bien, accroupissez-vous. Réduisez les coûts. Améliorer la productivité. Arrêtez d’embaucher de nouveaux travailleurs. Essentiellement, vous vous préparez à la tempête économique qui se prépare.

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Mais alors la tempête n’arrive pas. Les clients continuent d’acheter. Pourtant, vous disposez désormais d’une base de coûts inférieure. Les marges bénéficiaires se sont améliorées. Un meilleur contrôle des coûts, combiné aux progrès technologiques (voir notre quatrième prédiction ci-dessous) a abouti à une croissance meilleure que prévu des marges et des bénéfices des entreprises. Cette situation va probablement perdurer pendant un certain temps, car la baisse des taux améliore la confiance et incite les clients à dépenser encore plus.

Le marché canadien sera encore à la traîne

Je ne veux pas faire de politique ici, mais le climat des affaires au Canada n’est tout simplement pas aussi bon qu’aux États-Unis. Jetez simplement un œil aux évolutions récentes concernant les pertes en capital. Le fait de devoir potentiellement payer des impôts après avoir perdu de l’argent sur des transactions boursières (dans le cadre d’une nouvelle proposition en cours de discussion) n’est guère un moyen d’encourager l’investissement.

Mais c’est simplement notre économie qui rend cette prévision plus facile. Le Canada s’en sort avec une croissance d’à peine 0,5 pour cent de son produit intérieur brut. Sans immigration, nous serions déjà en récession. Pendant ce temps, les États-Unis avancent avec une croissance de 5 pour cent. Les marchés ont tendance à suivre l’économie, c’est donc l’une de nos décisions les plus faciles (bien sûr, en tant que telle, ce sera probablement celle qui sera la plus avantageuse l’année prochaine).

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L’IA sera toujours une chose

De nombreux experts qualifient de bulle l’énorme boom de l’intelligence artificielle. Mais nous ne sommes pas d’accord. Contrairement à de nombreuses bulles, l’IA a le potentiel – déjà remarqué – de réduire les coûts des entreprises. Beaucoup d’argent est investi dans le secteur parce que les entreprises doivent rester pertinentes. Si un concurrent utilise l’IA, il aura probablement un avantage en matière d’exploration de données, d’efficacité, de production et de satisfaction des clients.

Les entreprises pourraient être laissées pour compte et devraient au moins s’intéresser à l’IA et à la manière dont elle pourrait améliorer leur activité. Les enjeux sont trop importants ici et nous comprenons l’enthousiasme des investisseurs pour le secteur de l’IA. Un analyste réputé a déclaré que « chaque entreprise dans le monde devra utiliser l’IA ». Les investisseurs en croissance doivent en prendre note : cette tendance pourrait durer un certain temps.

Le secteur financier sera un grand gagnant

Au cours des deux dernières années, les investisseurs se sont inquiétés de la hausse des taux d’intérêt, de la hausse de l’inflation et de la menace d’une récession. Les provisions pour pertes sur prêts bancaires ont augmenté et les actions bancaires ont été – jusqu’à très récemment – ​​de gros retardataires sur le marché. Les valorisations sont tombées à des niveaux très bas par rapport aux moyennes historiques et les rendements ont augmenté. Par exemple, les actions de la Banque de Nouvelle-Écosse ont récemment rapporté plus de sept pour cent.

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Mais les plus grandes banques canadiennes n’ont pas réduit leurs dividendes depuis la Seconde Guerre mondiale (la Banque Nationale du Canada l’a fait au début des années 1990 et la Banque Laurentienne du Canada les ont réduits pendant la pandémie de COVID-19). À mesure que les taux baissent, les dividendes des banques commenceront à paraître de plus en plus attractifs pour les investisseurs à revenu.

De plus, même si nous ne nous attendons pas à une croissance économique fulgurante au Canada, nous ne pensons pas qu’il y aura une récession grave. Certaines des provisions pour pertes sur prêts que les banques prennent actuellement pourraient être annulées à l’avenir lorsque les choses ne se passeront pas si mal. Cela pourrait être très bénéfique pour les actions bancaires.

Peter Hodson, CFA, est fondateur et responsable de la recherche chez 5i Research Inc., un réseau indépendant de recherche en investissement qui aide les investisseurs autonomes à atteindre leurs objectifs d’investissement. Il est également gestionnaire de portefeuille pour le fonds i2i Long/Short US Equity. (Le personnel de recherche de 5i ne possède pas d’actions canadiennes. Le Fonds i2i Long/Short peut détenir les actions non canadiennes mentionnées.)

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