Ethan Lou: Pourquoi une monnaie numérique de banque centrale pourrait être le meilleur ami d’un combattant de l’inflation

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Je ne suis pas du genre à dire que le Canada doit avoir une monnaie numérique de banque centrale. Les implications sur la vie privée sont à elles seules préoccupantes.

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Mais le récent dénigrement de la banque centrale par le candidat à la chefferie conservateur Pierre Poilievre donne lieu à une idée intéressante sur les avantages potentiels d’une telle monnaie en termes de politique monétaire.

Peut-être un peu trop passionnément, Poilievre a critiqué à la fois l’inflation élevée dans le cadre des politiques actuelles de la Banque du Canada et l’idée d’une CBDC, quelque chose qu’il a dit qu’il interdirait s’il devenait éventuellement premier ministre.

Et si ce dernier pouvait être la solution pour le premier ?

Nous ne savons pas encore quelle forme précise pourrait prendre une CBDC, ni même si une telle monnaie remplacerait les espèces, existerait à ses côtés ou remplacerait les formes de paiement électroniques actuelles. Même la Chine, le favori du jeu, n’a effectué aucun test à grande échelle.

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Mais en considérant une telle monnaie à son niveau le plus élémentaire – une forme de monnaie numérisée et programmable – il est facile de voir qu’elle a le potentiel d’atténuer ce qui a longtemps été le plus gros problème de la politique monétaire : qu’il s’agit d’un instrument contondant.

Alors que l’actuelle poussée d’inflation a des origines compliquées, avec de nombreux facteurs, une grande partie du blâme est tombée sur les banques centrales, dont les leviers économiques ont souvent des effets généralisés difficiles à prévoir et mesurables seulement dans la foulée. Les critiques disent que les banques sont allées trop loin dans un sens en stimulant excessivement l’économie au milieu de la pandémie.

Une monnaie numérique de la banque centrale permet théoriquement un micro-ciblage – peut-être par secteur, peut-être par région, peut-être par classe socio-économique – avec une rétroaction en temps réel, et cela pourrait être inestimable la prochaine fois que l’économie aura besoin d’être stimulée.

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La perturbation des marchés publicitaires est une bonne comparaison. Les entreprises avaient l’habitude de cibler uniquement des heures de diffusion spécifiques ou des publications imprimées en se fondant sur l’espoir général que le type de client qu’elles souhaitaient était à l’écoute ou en train de lire, et c’était à peu près tout. Facebook a bouleversé le jeu en permettant aux entreprises de faire de la publicité directement auprès de groupes hyper spécifiques – des immigrants récents d’une vingtaine d’années sur la côte ouest de la banlieue qui aiment les jeux de société, par exemple.

Bien que nous n’obtiendrions probablement jamais ce détail avec une CBDC, ce serait la même idée générale.

Il y a un document de recherche de la Banque du Canada sur ce sujet précis : « Une CBDC peut autoriser différents taux d’intérêt sur différents soldes ou sur différents types de comptes… Cette flexibilité peut aider les banques centrales à mettre en œuvre la politique monétaire plus efficacement.

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Geoffrey Yu, stratège principal de la Bank of New York Mellon Co., est allé plus loin et a écrit que les contrôles de relance pandémique au niveau du sol auraient également pu être plus efficaces avec une CBDC.

Lorsque le gouvernement distribue de l’argent aux gens, écrit Yu, «l’application de portefeuille CBDC peut être programmée de manière à ce que les fonds qu’elle contient ne puissent être dépensés que dans des zones désignées et aient également une certaine date d’expiration… Le stimulus pourrait donc être biaisé pour aider un secteur désigné.

Il est vrai que beaucoup de cela est déjà possible sans monnaie numérique. Singapour, par exemple, a distribué 320 millions de dollars singapouriens en bons au milieu de la pandémie qui ne pouvaient être dépensés que pour le secteur du tourisme local.

Le problème, cependant, est le temps. Même si le gouvernement n’avait pas à se coordonner avec le secteur du tourisme, le simple fait de donner à chacun 1 200 dollars US comme l’a fait le gouvernement américain « nécessitait toujours une législation, un examen supplémentaire et une coopération avec les banques commerciales, entre autres procédures lourdes », Yu écrit.

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Et puis vous ne savez pas si ces efforts ont été trop peu ou trop importants jusqu’à des mois plus tard, lorsque les données reviennent à travers les couches des organisations. L’assouplissement quantitatif et la baisse des taux d’intérêt ont le même genre de limites – ce qui est l’une des principales raisons pour lesquelles l’économie est dans le pétrin dans lequel elle se trouve.

Ce n’est pas nécessairement la faute de la Banque du Canada. C’est juste que, même avec tous les modèles du monde, l’économie est toujours ce que les théoriciens appelleraient un jeu avec des informations incomplètes.

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Donc, revenons à l’analogie publicitaire : une autre caractéristique révolutionnaire des campagnes numériques était la rétroaction quasi immédiate, permettant aux entreprises d’affiner leurs techniques en temps réel. C’est ce que pourrait faire une monnaie numérique de banque centrale.

Une grande partie de cela pourrait brouiller la frontière entre politique monétaire et politique budgétaire. Il pourrait s’agir d’élargir le rôle de la Banque du Canada ou de la rapprocher de la branche exécutive du gouvernement, au-delà de ce avec quoi certains sont à l’aise.

Mais il n’y a pas de moule pour cela. L’idée actuelle du ciblage de l’inflation, par exemple, n’a été lancée qu’en 1990. La politique monétaire évolue constamment, tout comme le rôle de la banque centrale.

Et, comme l’écrit l’ancien gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, dans son nouveau livre, The Next Age of Uncertainty, l’avenir pourrait sembler beaucoup plus turbulent, mettant à rude épreuve la capacité des outils politiques actuels.

Dans ce contexte, il y a certainement des avantages à sortir un peu des sentiers battus.

Ethan Lou est journaliste et auteur de Once a Bitcoin Miner : Scandale et agitation dans le Far West de la crypto-monnaie.

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