Quand la nouvelle frappé lundi que Qualtrics était en cours d’acquisition, ce n’était pas vraiment surprenant. SAP n’a jamais semblé amoureux de l’entreprise malgré les dépenses considérables de 8 milliards de dollars pour l’acheter en 2018. Il n’a fallu que deux ans au géant allemand du logiciel avant de décider de refaire de Qualtrics une société distincte. Après des années à attendre que cela se produise, Qualtrics est finalement devenu public en 2021.
Alors que Qualtrics fonctionnait comme une société distincte avec son propre conseil d’administration, son budget et sa capacité à définir sa propre direction, SAP était toujours le pouvoir derrière le trône, contrôlant 71 % de ses actions.
SAP a toujours semblé avoir des remords d’acheteur en ce qui concerne Qualtrics. Il espérait obtenir une dose de savoir-faire dans le cloud et accéder à des données clients cruciales, deux choses que Qualtrics fournissait facilement, mais les deux sociétés ne semblaient jamais tout à fait correspondre. Acquis alors que Bill McDermott était encore PDG de SAP, il est possible que son remplaçant, Christian Klein, n’ait pas ressenti la même affinité pour l’entreprise.
Quelles que soient les raisons, l’entreprise a commencé à acheter Qualtrics fin janvier. Cette décision a contribué à augmenter la valeur de l’entreprise contrôlée. La meilleure offre qu’elle a reçue pour Qualtrics s’élevait à environ 12 milliards de dollars d’un ensemble d’acheteurs, dont Silverlake et le Canadian Pension Board. Compte tenu de la participation de 71 % de SAP, sa réduction de ce chiffre s’élève à environ 8,8 milliards de dollars, soit essentiellement le prix auquel il a acheté la société en 2018 et pas beaucoup plus.
Qualtrics a déposé un formulaire 8-K auprès de la SEC au cours du week-end, indiquant les paramètres de l’accord, notamment que Silverlake et ses partenaires d’investissement ont offert 18,15 $ par action. Ce chiffre ne représente qu’une prime de 6 % par rapport au cours de clôture de vendredi, selon le Financial Times. (Notez, cependant, que Qualtrics a déjà vu une appréciation après que la nouvelle de sa vente potentielle a été annoncée plus tôt dans l’année ; une vente était déjà prévue.)
Il convient également de noter que ce n’est pas une affaire conclue, bien qu’il semble peu probable que quelqu’un vienne battre le nombre sur la table. Quoi qu’il en soit, nous voulions examiner ce prix et déterminer s’il était juste ? Est-il aussi bas qu’il semble à première vue? Creusons dans les chiffres et découvrons.
Juste ou injuste
Pour répondre à notre question concernant le prix de vente potentiel de Qualtrics et s’il est vendu à bas prix, nous devrons interroger sa valeur avant et après l’annonce. Alors que la prime par rapport à la clôture de vendredi n’était pas importante, elle commence à s’améliorer si nous étendons notre horizon temporel.