Eric Nuttall: Le cas haussier de l’offre et de la demande de pétrole – récession imminente de côté

Contenu de l’article

Meurtris par une chute de 33% du prix du pétrole depuis l’été et souffrant toujours du biais de récence infligé par la pandémie de COVID-19, les négociants en pétrole et les investisseurs dans le secteur de l’énergie sont désormais aux prises avec une nouvelle peur : une destruction significative de la demande résultant d’une récession causés par la hausse des taux d’intérêt dans le monde entier.

Contenu de l’article

Que signifierait une récession pour le prix du pétrole, et les investisseurs peuvent-ils à la fois croire à la probabilité d’une récession tout en restant extrêmement optimistes sur les actions énergétiques ?

Contenu de l’article

Les récessions ne se traduisent pas toujours par une demande de pétrole négative, et peuvent également n’entraîner qu’une modération du taux de croissance de la demande. Repensez à la récession mondiale du COVID-19 de 2020, lorsque nous étions enfermés dans nos maisons, sans conduire pendant des semaines d’affilée, et que seuls des avions militaires et cargo volaient, mais la demande de pétrole n’a baissé que d’environ 8 %, démontrant juste à quel point il est difficile de réduire la demande de pétrole malgré l’environnement économique le plus difficile de l’histoire moderne.

Auparavant, la récession de 2009 provoquée par la grande crise financière, alors que le système financier mondial était à quelques heures de la fin, n’avait entraîné qu’une baisse modérée de 2 % de la demande de pétrole. Et d’autres récessions, comme en 2001 et 1991, ont eu une croissance positive de la demande de pétrole. Qu’est-ce qui rend la configuration d’aujourd’hui si différente de 2020 et 2009 ?

Contenu de l’article

Le marché ignore de façon myope plusieurs facteurs qui pourraient, dans l’ensemble, compenser entièrement l’impact d’une grave récession sur la demande et conduire à un marché pétrolier encore plus tendu en 2023 : la Chine commence à assouplir ses politiques COVID-19-zéro qui ont entraîné une baisse de la demande d’environ 0,5 million de barils par jour ; L’Europe passe du pétrole au gaz naturel, ce qui pourrait augmenter la demande de 0,7 million de barils par jour ; l’Organisation des pays exportateurs de pétrole plus (OPEP+) a fait ses preuves pour retirer les barils du marché en cas de rupture entre la demande physique de pétrole et la demande financière ; il y a une interdiction imminente de l’Union européenne sur les importations de pétrole brut russe le 5 décembre qui pourrait finalement entraîner un impact important sur la production de pétrole russe ; et les producteurs de schiste aux États-Unis, seule source d’approvisionnement à cycle court, commencent maintenant à définir leurs plans de forage pour l’année à venir face à l’effondrement des prix du pétrole.

Contenu de l’article

En plus de cela, les investisseurs dans le secteur de l’énergie disposaient déjà d’une marge de sécurité importante pour modérer la croissance de la demande. Malgré la plus grande libération des réserves stratégiques de pétrole (SPR) américaines de l’histoire, visant à l’origine, du moins officiellement, à compenser une baisse prévue de la production de pétrole russe qui ne s’est jamais vraiment produite, et la Chine restant dans un état de demande de pétrole supprimée en raison de COVID -19-zéro politiques, les stocks mondiaux de pétrole ont continué de baisser, indiquant un marché constamment sous-approvisionné.

Les stocks mondiaux de pétrole onshore ont chuté de 130 millions de barils depuis le début de l’année, représentant un déficit de 221 millions de barils par rapport à l’année dernière, selon les données de Kpler Holding SA, qui utilise des satellites pour suivre les stocks de pétrole en temps quasi réel. Mais les 180 millions de barils libérés du SPR se terminent en novembre, et il y a des signes que la Chine a commencé à assouplir bon nombre de ses restrictions qui ont supprimé la demande de pétrole d’environ 135 millions de barils.

Contenu de l’article

En outre, les prix du gaz naturel européen se négociant avec une prime matérielle par rapport à l’équivalent pétrole, il existe potentiellement jusqu’à 700 000 barils par jour de changement de carburant, en particulier avec la possibilité désormais nulle pour l’Europe d’importer davantage de gaz naturel via les pipelines Nord Stream en raison de récents sabotages. .

La combinaison de l’état déjà sous-approvisionné du marché pétrolier avec ces facteurs d’offre pourrait à elle seule compenser toute faiblesse de la demande induite par la récession, mais il existe également des facteurs d’offre haussiers qui sont négligés.

Premièrement, l’OPEP se réunit cette semaine pour examiner s’il convient de réduire la production, ce qui agirait comme un coupe-circuit contre une nouvelle faiblesse des prix. Une réduction d’un million de barils par jour ou plus est tout à fait possible et contribuerait à réduire l’énorme différence entre la demande physique de pétrole, exprimée en baisse des stocks, et l’effondrement de la demande financière de pétrole, exprimée en baisse de 33 %. des prix du pétrole depuis le début de l’année.

Contenu de l’article

Deuxièmement, les sociétés américaines de schiste, coïncidant avec la volatilité historique des prix du pétrole et l’incertitude croissante sur la demande de pétrole en 2023, commencent maintenant à établir leurs budgets de forage pour l’année prochaine. Avec une croissance de la production décevante jusqu’à présent cette année, ne s’élevant qu’à 182 000 barils par jour de décembre 2021 à juillet 2022, la probabilité de déficits de production persistants en raison de budgets de croissance faibles ou nuls en 2023, en particulier avec une inflation de 20 % ou plus dans les coûts des services érodant le pouvoir d’achat, a sensiblement augmenté.

Contenu de l’article

La meilleure configuration pour les investisseurs est lorsque le prix du pétrole actualise le pire scénario probable, de sorte qu’ils bénéficient d’une option gratuite sur la réalité actuelle ainsi que sur l’avantage associé à des jours meilleurs à venir. C’est, à mon avis, ce que les investisseurs en énergie obtiennent aujourd’hui.

La semaine dernière, Goldman Sachs Group Inc. a déclaré dans un rapport qu’après la chute des prix la plus récente, le pétrole actualise désormais une croissance nulle du produit intérieur brut mondial en 2023, ce qui n’a été vu que dans l’après-guerre pendant la grande crise financière. et la pandémie de COVID-19.

Avec la fin de la plus grande publication de SPR de l’histoire le mois prochain, la croissance tiède probable du schiste américain, le changement de carburant, la normalisation de la demande chinoise et le potentiel d’une réduction de la production qui envoie un signal, l’OPEP ne restera pas les bras croisés et regardera le prix du pétrole chuter en outre, les arguments en faveur d’une fin d’année en force et d’une autre excellente année pour les investisseurs dans le secteur de l’énergie en 2023 sont solides.

Eric Nuttall est associé et gestionnaire de portefeuille principal chez Ninepoint Partners LP.
_______________________________________________________________

Si vous aimez cette histoire, inscrivez-vous à la newsletter de FP Energy.

_______________________________________________________________