En toute hâte : parier sur la fin des hausses de taux d’intérêt ? Pas si vite

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Grande semaine pour les observateurs des banques centrales. La Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre prendront toutes des décisions sur les taux, après la Banque du Canada la semaine dernière.

Jusqu’à récemment, prédire ce qu’une banque centrale d’une économie avancée allait faire était simple, déclare Ethan Harris, économiste mondial chez BofA Securities.

« La plupart avaient environ six mois de retard sur la courbe et continueraient à marcher jusqu’à ce qu’ils rattrapent leur retard », a-t-il écrit dans une note récente.

« Maintenant, avec des taux directeurs proches de la neutralité, les prévisions deviennent beaucoup plus nuancées. »

Au dire de tous, cela a été un cycle extraordinaire. Une pandémie, puis une guerre ont attisé l’inflation à des niveaux jamais vus depuis des décennies. Les banques centrales ont réagi, bien que certains disent un peu tard, avec le cycle de hausse le plus agressif de l’histoire récente.

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Maintenant, le rythme des hausses de taux ralentit et certaines banques centrales, comme la Banque du Canada, signalent qu’elles sont prêtes à faire une pause.

« Cependant, la guerre contre l’inflation n’est pas terminée et il ne serait pas surprenant que certaines banques s’arrêtent pour commencer à remonter plus tard », a déclaré Harris.

Harris appuie ce point de vue avec trois points. Les premiers taux neutres – lorsque les taux d’intérêt ne sont ni accommodants ni restrictifs – varient d’un pays à l’autre et sont difficiles à cerner. « Dans une certaine mesure, les banques centrales ne sauront ce qu’était le taux neutre qu’avec le recul », a-t-il déclaré.

Deuxièmement, l’inflation pourrait ne pas baisser autant que les banquiers centraux l’espèrent. Alors que l’inflation des biens semble avoir culminé avec la baisse des prix des matières premières et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, l’inflation des salaires et des prix des services pourrait s’avérer plus rigide, a-t-il déclaré. Il y a aussi le danger que les anticipations d’inflation entravent un retour aux cibles.

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« Comment les banques centrales réagiraient-elles ? », a déclaré Harris. « Ils pourraient maintenir des taux réels élevés pendant une période plus longue ou, si la zone de décrochage de la désinflation est suffisamment élevée, ils pourraient reprendre les hausses de taux. »

Enfin, les investisseurs se sont habitués à l’idée de cycles de hausse fluides, mais historiquement, cela n’a pas toujours été le cas. Il existe de nombreux exemples de pauses suivies de hausses supplémentaires dans le passé et Harris pense qu’une inflation élevée rend cela plus probable aujourd’hui.

La Norges Bank de Norvège est un exemple d’une pause qui n’a pas de sens. Première banque centrale à réagir à la hausse de l’inflation, elle a augmenté en septembre 2021, six mois plus tôt que ses pairs. La Norges Bank a augmenté en décembre, a fait une pause en janvier et signale maintenant une autre hausse en mars.

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La Banque du Canada, qui a souvent suivi la Fed, a changé de cap la semaine dernière en étant la première grande banque centrale à marquer une pause.

Certains économistes voient son taux s’arrêter au niveau actuel de 4,5%, mais « le risque de nouvelles hausses ne s’éloigne pas rapidement et les réductions ne sont nulle part en vue », a déclaré Harris.

La Fed est passée de l’une des banques centrales les plus accommodantes à l’une des plus bellicistes. BofA pense qu’il procédera à trois autres hausses de 25 points de base et que le marché intègre trop tôt les baisses de taux.

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Il y a une nouvelle normalité pour les turbulences dans le monde et les niveaux exceptionnellement élevés d’incertitude nuisent à la croissance économique, selon le Fonds monétaire international.

Les Indice d’incertitude mondiale du FMI montre des chocs successifs secouant l’économie mondiale depuis 2016. Dans le graphique ci-dessus, il y a un pic lorsque le Royaume-Uni a voté pour quitter l’Union européenne et un autre lors du résultat surprise de la course présidentielle de 2016 aux États-Unis qui a vu Donald Trump élu. Cela a été suivi d’un énorme pic d’incertitude concernant les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.

En 2020, ce fut la pandémie de COVID-19, suivie du choc de l’invasion russe de l’Ukraine, qui continue d’être la principale source d’incertitude dans le monde.

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Today’s Posthaste a été écrit par Pamela Heaven, @pamheavenavec des reportages supplémentaires de La Presse Canadienne, Thomson Reuters et Bloomberg.

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