D’une position « belliciste » à une « position conciliante » ? Voici ce que les économistes attendent de la Banque du Canada mercredi

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La prochaine décision de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt est plutôt considérée comme une mesure de « maintien » pour les économistes et les marchés, même si un expert prévient que le gouverneur Tiff Macklem ne devrait pas considérer « les communications de cette semaine comme un simple espace réservé ».

La plupart des économistes, dans leurs notes préalables à la réunion, ont déclaré qu’ils examineraient la déclaration de la banque centrale sur la décision du 6 décembre à la recherche de signes indiquant que sa vision de l’économie et de l’inflation était en train de changer.

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Dans un discours prononcé le 22 novembre, Macklem a déclaré que « la hausse des taux d’intérêt a refroidi l’économie en surchauffe et a atténué l’inflation », ajoutant qu’il pense que la banque centrale a peut-être fait suffisamment pour maîtriser l’indice des prix à la consommation.

Il a réaffirmé que la banque centrale était prête à augmenter à nouveau ses taux si l’inflation persistait.

Le Canada a annoncé la semaine dernière que son PIB s’est contracté de 1,4 pour cent au troisième trimestre sur une base annualisée, « ce qui renforce la preuve que l’économie ralentit », ont déclaré dans une note les économistes de la Banque Royale du Canada, Nathan Janzen et Claire Fan.

L’inflation est tombée à 3,1 pour cent le mois dernier, contre un sommet de 8,1 pour cent en juin 2022.

Pourtant, Derek Holt de Scotiabank Economics averti dans une note du 5 décembre que les investisseurs parient déjà qu’il existe une « probabilité significative » que la banque réduise ses taux lors de sa réunion du 24 janvier.

« Un simple haussement d’épaules indifférent cette semaine pourrait rendre la BdC vulnérable à une baisse incontrôlée des prix au cours des sept longues semaines qui suivront », a déclaré Holt., ce qui suggère que la banque adoptera un message belliciste pour éviter une telle réaction.

Voici ce que disent les économistes à propos de la décision imminente de la Banque du Canada sur les taux.

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Carlos Capistran, Banque d’Amérique

« Nous prévoyons que la Banque du Canada (BdC) maintiendra le taux du financement à un jour à 5 pour cent. L’économie reste faible, comme le montre la contraction du PIB au troisième trimestre (-1,2 par trimestre en taux annuel corrigé des variations saisonnières) et l’écart de production se réduit. L’inflation continue de baisser et l’inflation sous-jacente montre désormais un début de tendance à la baisse. Mais nous nous attendons à ce que la Banque du Canada reste préoccupée par l’inflation, car le niveau de base est toujours élevé (3,6 pour cent sur un an) et la croissance des salaires est encore assez élevée (5 pour cent sur un an). Le risque est qu’au lieu d’une « prise de position belliciste », la BdC change de langage et que nous obtenions une « prise de position conciliante », même si nous pensons qu’il est trop tôt pour cela. Nous nous attendons à ce que la Banque du Canada entame son cycle de réductions en juin 2024, avec des risques qu’il démarre plus tôt. Sur le plan stratégique, en supposant que l’inflation baisse, ce qui est la clé du lancement des cycles de réduction en 2024, une croissance plus lente au Canada devrait permettre des réductions plus rapides que celles des États-Unis.

Stéfane Marion et Alexandra Ducharme, Banque Nationale du Canada

« Nos stratèges en titres à revenu fixe s’attendent à ce que la Banque du Canada laisse son taux d’intérêt directeur inchangé cette semaine. À ce stade, nous ne nous attendons pas à un biais d’assouplissement manifeste, étant donné que les mesures d’inflation sous-jacente les plus souvent utilisées par notre banque centrale sont toutes relativement rigides, à 3 pour cent. Cela dit, il est important de noter que ces mesures de l’IPC (indice des prix à la consommation) sont sujettes à un biais de substitution, ce qui peut masquer la mesure dans laquelle les consommateurs s’adaptent à l’inflation. Une façon de contourner ce problème consiste à utiliser le déflateur de base de la consommation personnelle, la mesure privilégiée (de la Réserve fédérale américaine) de l’inflation sous-jacente, qui est publiée trimestriellement dans notre pays. Cette mesure montre que l’inflation sous-jacente au Canada décélère très rapidement et était légèrement inférieure à celle des États-Unis au troisième trimestre, à 2,1 pour cent annualisé. Même si le moment d’une éventuelle réduction des taux reste incertain, les tendances actuelles de l’inflation au Canada suggèrent qu’un soulagement tangible pour les consommateurs se profile à l’horizon en 2024. »

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Nathan Janzen et Claire Fan, Banque Royale du Canada

« On s’attend généralement à ce que la Banque du Canada maintienne le taux du financement à un jour à 5 % pour la troisième réunion consécutive. Mais la déclaration sera surveillée de près pour détecter les signes indiquant qu’un ralentissement de l’économie et un apaisement des pressions inflationnistes mettent l’accent sur les futures réductions des taux d’intérêt…. À mesure que les preuves d’un ralentissement de l’économie s’accumulent, l’attention s’est déplacée de la question de savoir si de nouvelles hausses des taux d’intérêt seraient nécessaires au délai avant les premières réductions. Même si nous nous attendons à une attitude conciliante de la part de la BdC par rapport aux décisions passées en matière de taux d’intérêt, et que le gouverneur Macklem lui-même a déclaré que les hausses de taux passées auraient pu suffire à ralentir l’inflation pour atteindre son objectif, nous ne pensons pas que la BdC se précipitera pour réduire les taux. Les chiffres d’inflation plus faibles à la fin de l’automne étaient les bienvenus, mais ils faisaient suite à une série de chiffres d’inflation sous-jacente « collants ». Nous nous attendons à ce que la Banque du Canada maintienne le cap jusqu’au premier semestre 2024 avant de procéder à des baisses de taux au troisième trimestre de l’année prochaine.

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Derek Holt, Banque Scotia

« S’ils sont sages, ils ne traiteront pas les communications de cette semaine comme un simple espace réservé.

« Les réductions de taux hypothécaires sont de nouveau à la mode maintenant et grâce au fait qu’un facteur clé de la tarification des taux hypothécaires à terme fixe – le rendement du gouvernement du Canada sur cinq ans – est en baisse de près d’un point de pourcentage par rapport au sommet et est revenu à des niveaux jamais vus depuis le début de l’année dernière. Juin. C’est exactement le scénario qui m’inquiétait le plus en ce qui concerne la maîtrise des pressions sur l’abordabilité du logement et la maîtrise des risques d’inflation en cas de tergiversation de la BdC.

« La BdC doit être très prudente et éviter de faire quoi que ce soit cette semaine qui rendrait les 5 encore plus riches. Nous pourrions finir par plonger les profondeurs inférieures à 3 pour cent dans les préapprobations hypothécaires d’hiver et les marchés immobiliers du printemps et déclencher de plus grandes pressions inflationnistes à travers un autre puissant boom immobilier avec des effets d’entraînement sur la consommation connexe.

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