MIS À JOUR: Les actions de Disney ont chuté de 9% dans les échanges jeudi après que le conglomérat médiatique a annoncé ses bénéfices pour les trois premiers mois de 2023. Le rapport sur les bénéfices de Disney a montré des progrès sur le front de la réduction des coûts – avec des pertes de streaming se rétrécissant pour le trimestre – mais les analystes ont cité un faibles perspectives publicitaires et incertitude quant au moment où son activité de streaming peut contribuer au résultat net.
À la clôture du marché jeudi, le cours de l’action Disney était de 92,31 $/action, en baisse de 8,7 % pour la journée, et au-delà de son sommet de 52 semaines de 126,48 $.
Disney + a perdu 4 millions d’abonnés pour le trimestre terminé le 1er avril, dont une perte de 300 000 aux États-Unis et au Canada. Mais la société a réduit ses pertes de streaming de 400 millions de dollars, en baisse de 26% d’une année sur l’autre, et Disney a déclaré qu’elle supprimerait le contenu de Disney + pour réduire les coûts tout en s’attendant également à augmenter les prix sur le niveau Disney + sans publicité. De plus, le PDG Bob Iger a annoncé que la société lancerait une «expérience unique d’application» Disney + / Hulu aux États-Unis d’ici la fin de 2023, indiquant le désir de Disney de conserver Hulu.
Cependant, comme les négociations de Hulu avec Comcast sont toujours en cours, « nous pensons qu’il serait imprudent pour Disney de commencer à parler de la rentabilité du streaming en 2025 avant cette fermeture », a écrit l’analyste principal de MoffettNathanson, Michael Nathanson, dans une note de recherche. « En conséquence, tout commentaire sur les économies de coûts et les synergies de revenus qui découleraient de l’unification de Hulu et Disney + dans le monde devra attendre que ce bras de fer soit résolu », a écrit l’analyste. En outre, la plus grande variable inconnue dans le secteur de la télévision linéaire de Disney est l’impact de la hausse des coûts des droits sportifs, selon Nathanson. ESPN a des renouvellements en attente avec la NBA, l’UFC, le Pac-12 et les éliminatoires de football universitaire aux États-Unis
Cela dit, malgré les investissements massifs de Disney – et les pertes – dans son segment de streaming et l’effondrement continu des réseaux linéaires, « l’image des bénéfices à long terme devrait être plus brillante que le marché ne le sait et nous pensons donc que l’action est sous-évaluée », a déclaré Nathanson.
Selon les termes de l’accord Disney-Comcast pour Hulu, la valeur minimale garantie de Hulu est de 27,5 milliards de dollars, ce qui signifie que la participation de 33 % de Comcast vaut au minimum environ 9,2 milliards de dollars. L’intégration de Hulu dans Disney + ne signifie pas que Disney « serait prêt à payer n’importe quel prix pour la participation de Comcast », a écrit l’analyste de Morningstar Neil Macker dans une note de recherche. La majorité du contenu sur Hulu provient de Disney et d’autres tiers en dehors de Comcast, a-t-il souligné ; en tant que tel, aux États-Unis, « Disney pourrait renommer la verticale Hulu en Star avec une perte de contenu minimale. »
Lors de l’appel, Iger a déclaré que Disney avait eu des discussions « constructives » avec Comcast sur un accord potentiel avec Hulu, mais a refusé de prédire un résultat particulier. « [W]nous nous dirigeons ici vers une expérience, avec un contenu de divertissement général sur Disney + », a-t-il déclaré aux analystes. « Si, en fin de compte, Hulu est cette solution… nous sommes optimistes à ce sujet. »
Morningstar a abaissé son «estimation de la juste valeur» sur Disney de 155 $ à 145 $ / action, citant des gains d’abonnés en streaming plus lents couplés à une baisse plus rapide de ses réseaux de télévision linéaires.
Disney a publié un deuxième trimestre fiscal décevant en 2023 alors que « Iger a commencé à faire sa marque », a écrit Macker dans la note. Les parcs à thème de Disney « restent impressionnants avec de solides résultats en termes de chiffre d’affaires et de résultats et les pertes de streaming ont continué de diminuer, mais Disney + a perdu des abonnés et Hulu a enregistré des gains très modestes ». Alors que le segment de la vente directe aux consommateurs de Mouse House semble sur la voie de la rentabilité d’ici la fin de l’exercice 2024, « nous pensons que Disney doit élargir la clientèle DTC et générer une croissance plus forte du chiffre d’affaires pour remplacer la baisse des revenus des réseaux linéaires ».
Disney est « aux premiers stades de la restructuration de ses activités de médias, en réduisant considérablement les coûts et en revoyant sa stratégie de monétisation de contenu », a écrit Benjamin Swinburne, analyste de Morgan Stanley, dans une note aux clients. L’analyste a maintenu une note « surpondérée » sur le titre.
Plus de 40% des abonnés Disney + aux États-Unis sont groupés avec Hulu. Et, selon l’analyse de Swinburne, la décision d’intégrer la programmation Hulu dans Disney + « augmente probablement la probabilité » du rachat attendu par Disney de la participation de Comcast dans Hulu au début de l’année prochaine.
Alors que les résultats trimestriels globaux de Disney « étaient légèrement supérieurs à nos attentes en termes de résultat d’exploitation ajusté global », les perspectives pour le second semestre de son exercice 2023 « suggèrent que nos estimations pour l’année entière devront être révisées à la baisse – principalement en raison de la faiblesse de l’environnement publicitaire. », selon l’analyste. Swinburne a appelé « une priorisation claire par la direction sur la maximisation des revenus et des rendements des médias dans un environnement certes difficile ».
L’analyste de Macquarie, Tim Nollen, a maintenu une note de « surperformance » sur l’action Disney avec un objectif de cours sur 12 mois de 125 $/action. « Le message était positif, mais la situation actuelle est mitigée : Disney progresse dans ses efforts de réduction des coûts et d’efficacité opérationnelle dans un contexte de détérioration de l’activité de télévision linéaire, à la fois structurelle et cyclique ; Les sous-marins de la DTC ont chuté pour le deuxième trimestre consécutif, mais l’ARPU a augmenté et les pertes d’exploitation ont bien diminué ; Les parcs étaient à nouveau robustes.
Disney semble sur la bonne voie pour atteindre ou dépasser son objectif d’économies de 5,5 milliards de dollars au cours des prochaines années, a écrit Nollen, bien qu’il ait ajouté que la société encourra une charge de dépréciation de 1,5 à 1,8 milliard de dollars en supprimant certains contenus de Disney +.
« Après une série de licenciements et de restructurations, Disney commence à faire des progrès dans la maîtrise des coûts », a noté Jamie Lumley, analyste chez Third Bridge. « Cependant, le segment de la vente directe aux consommateurs continue d’être un produit d’appel et il reste un écart entre où se trouve l’entreprise et où elle veut être. »