De grandes attentes ne conduisent pas toujours à d’excellents résultats d’investissement

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J’ai fait quelque chose d’assez imprudent il y a quelques semaines en raison du temps inhabituellement chaud et j’ai acheté une voiture de sport à deux places, la présentant à ma femme comme un investissement alors que j’admets qu’il s’agissait probablement d’un achat un peu inconscient lié à une crise de la quarantaine.

Jusqu’à présent, je n’ai pas été déçu par l’excitation et le frisson de la conduite, mais j’espère bien que cela le restera lorsque je le sortirai du stockage au printemps, ce qui semble loin.

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En repensant à l’année, parmi toutes les décisions d’investissement que j’ai prises, mon approche conservatrice et sous-pondérée en matière de détention de mégacapitalisations m’a empêché de participer pleinement à une sacrée aventure au cours des derniers mois.

Le S&P 500 a augmenté de près de 20 pour cent jusqu’à présent cette année en raison de ces mégacapitalisations, ce qui a entraîné un écart monstre avec le S&P 500 à pondération égale, qui n’a augmenté que de 6 pour cent, et les actions américaines à dividendes, représentées par l’iShares Select. Les ETF de dividendes ont perdu quatre pour cent. L’indice composé S&P/TSX a généré un rendement comparativement dérisoire de 4 pour cent.

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Pour ajouter un peu de contexte aux raisons pour lesquelles il s’agissait d’un appel si difficile à prendre, j’ai lu un excellent article en octobre par @DividendCroissance sur Microsoft Corp. qui, je pense, résume parfaitement la situation actuelle.

Le géant du logiciel a généré 1,15 $ US par action en flux de trésorerie disponible (FCF) en 1999 et a réussi à le porter à 3,45 $ US par action en 2012, soit un taux de croissance impressionnant de 200 pour cent. Toutefois, le titre a chuté de 54 pour cent au cours de cette période, tombant à 26,71 dollars par action fin 2012, contre 58,38 dollars par action fin 1999.

En effet, son action était valorisée à 51 fois FCF par action en 1999 et est tombée à huit fois FCF en 2012, les investisseurs étant trop enthousiasmés par les perspectives de croissance de l’entreprise en 1999 et, par conséquent, étaient « prêts à payer une prime massive ». pour ces flux de trésorerie.

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Avance rapide jusqu’à aujourd’hui et le FCF de Microsoft était de 7,96 $ US par action au cours de l’exercice 2023, soit près de la moitié de la croissance, ce qui représente un gain de 130 % par rapport à 2012, mais le cours de l’action a augmenté à plus de 333 $ US à la fin juin 2023, soit un énorme 12,5. fois le retour sur investissement. En effet, le multiple du FCF est passé de huit fois à celui de 1999 et se rapproche désormais rapidement de 50.

L’introduction et la croissance rapide d’Internet ont sans aucun doute changé la donne à l’époque, mais les prix des entreprises étaient clairement trop agressifs par rapport aux avantages réels que les investisseurs tiraient de leur exposition. Nous voici aujourd’hui avec ce qui semble être exactement la même situation, à l’exception de l’intelligence artificielle cette fois-ci.

Nos émotions ont une énorme influence sur nos attentes, ce qui peut constituer une combinaison très dangereuse, surtout lorsque cela ne se reflète pas correctement dans le prix. En effet, les résultats pourraient s’avérer désastreux à long terme si ces attentes ne sont pas satisfaites.

C’est exactement ce qui s’est passé avec Microsoft. Les attentes étaient trop grandes en 1999 et bien trop faibles en 2012, malgré les résultats solides de l’entreprise sur la même période. Cela nous rappelle le dicton selon lequel les bonnes entreprises ne produisent pas toujours de bonnes actions.

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Par conséquent, il est important de se demander si le cours d’une action correspond à la capacité de l’entreprise à répondre de manière réaliste aux énormes attentes de chacun, car sinon, cela pourrait finir par être la véritable crise de la quarantaine lorsque cet investissement sera retiré du stockage dans 10 ans.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une société d’investissement privée et institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et le patrimoine. planification.

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