David Rosenberg : Vous voulez un portefeuille pour maximiser les rendements ajustés au risque ? Ce n’est pas 60/40 ou 50/50

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Par David Rosenberg et Brendan Livingstone

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Nous avons récemment examiné quelle est la composition d’actifs « idéale » sur la base de l’historique, en nous concentrant sur l’allocation traditionnelle entre les actions et les obligations qui génèrent le ratio de Sharpe le plus élevé (utilisé pour évaluer les rendements ajustés au risque). Nous avons conclu qu’une répartition 50/50 entre les actions et les obligations maximisait la performance ajustée au risque, battant légèrement le populaire portefeuille 60/40.

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Nous avons décidé d’aller un peu plus loin en incluant des classes d’actifs supplémentaires dans notre analyse, et nous avons constaté qu’un mélange se répartissait presque également entre les bons du Trésor américain à long terme, les obligations à haut rendement et les actions à dividendes élevés (ainsi que un peu d’or) pourrait produire des rendements ajustés au risque supérieurs.

En effet, cette combinaison d’actifs a donné lieu à des rendements similaires à ceux des actions avec seulement environ la moitié de la volatilité. Par conséquent, nous pensons qu’il s’agit d’une bonne option pour les investisseurs à la recherche d’un flux de rendement favorable, tout en souhaitant également réduire la volatilité globale de leur portefeuille.

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Nous avons extrait des données de rendement historiques (depuis 1990) sur un large éventail d’actifs publics, y compris (mais sans s’y limiter) divers indices boursiers, obligations à haut rendement, obligations de qualité supérieure, bons du Trésor, matières premières, or et liquidités. Ensuite, nous configurons notre ensemble de données pour résoudre automatiquement le ratio de Sharpe le plus élevé, les seules contraintes étant que les pondérations du portefeuille doivent totaliser 100 % (c’est-à-dire entièrement investies) et que les positions doivent être uniquement longues (c’est-à-dire qu’aucune position courte ). Il existe un nombre infini de combinaisons d’actifs hypothétiques qui peuvent être produites, mais il n’y a qu’un seul portefeuille « optimal ».

Nous avons constaté qu’un portefeuille à pondération presque égale composé de bons du Trésor à long terme, d’obligations à haut rendement et d’actions à dividendes élevés (plus un peu d’exposition à l’or) produisait le ratio de Sharpe le plus élevé depuis 1990. Les pondérations exactes de ces actifs sont fournies dans le diagramme circulaire ci-joint.

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Une observation notable est que l’exposition combinée aux actifs à risque (actions versant des dividendes et obligations à haut rendement) est de 64 %, tandis que la pondération des valeurs refuges traditionnelles (bons du Trésor à long terme et or) est de 36 %. C’est assez proche du portefeuille classique 60/40 — en termes de répartition entre actifs risqués/valeurs refuges — mais avec un poids important dans le haut rendement au détriment des actions. En effet, les obligations à rendement élevé ont généré un rendement de 7,6 % (annualisé) au cours des trois dernières décennies, ce qui n’est pas bien pire que les actions (9,9 %), mais avec une volatilité inférieure de 40 %. En d’autres termes, sur une base ajustée au risque, les obligations à haut rendement sont plutôt favorables.

Nous signalons également qu’en termes d’exposition aux actions, ce modèle d’allocation d’actifs préfère les actions à dividendes élevés (en particulier, l’indice S&P 500 Dividend Aristocrats). Ce groupe d’actions a rapporté 11,9% (annualisé) au cours des 30 dernières années et plus, soit environ deux points de pourcentage de mieux que le S&P 500 ou le Wilshire 5000 plus large. De plus, les aristocrates ont une volatilité légèrement inférieure, ce qui en fait une forme très attrayante. d’exposition aux actions.

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Le ratio de Sharpe pour notre portefeuille optimisé est de 0,86. Encore une fois, cette métrique mesure la performance ajustée au risque (combien de rendement excédentaire vous recevez pour la volatilité supplémentaire de la détention d’actifs plus risqués), avec des valeurs plus élevées correspondant à des résultats plus favorables. Pour référence, le ratio de Sharpe de notre répartition d’actifs est supérieur au classique 60/40 (avec un ratio de Sharpe de 0,62), ainsi que la répartition d’actifs 50/50 que nous avons précédemment identifiée comme maximisant les rendements ajustés au risque (lorsque le S&P 500 et les bons du Trésor étaient les seuls actifs pris en compte). A noter qu’il est également considérablement plus favorable qu’un portefeuille d’actions pures ou de bons du Trésor purs, renforçant les avantages de diversification d’un mix équilibré.

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L’essentiel pour ceux qui cherchent à maximiser les rendements ajustés au risque est qu’un portefeuille composé de pondérations presque égales dans les bons du Trésor à long terme, les obligations à haut rendement et les actions à dividendes élevés (ainsi qu’un peu d’or) est un très bon choix. Depuis 1990, cette composition d’actifs a rapporté 9 %, très proche du S&P 500 (9,9 %), mais avec seulement la moitié de la volatilité.

Un autre avantage énorme est que, bien que le S&P 500 ait chuté de plus de 50 % pendant la Grande Récession, la plus forte baisse de cette composition d’actifs a été de 20 %. Nous pensons que la capacité de ce portefeuille à réduire drastiquement la volatilité, sans souffrir sur le front de la performance, devrait le rendre digne de considération pour les investisseurs.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Brendan Livingstone y est stratège principal du marché. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.

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