David Rosenberg: Pourquoi ce rallye boursier «remarquable» n’était qu’un autre faux chef

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Nous avons eu beaucoup de mouvements importants sur le marché jeudi, et tout se résume à ce que le rapport de l’indice des prix à la consommation (IPC) a fait aux attentes de la politique de la Réserve fédérale américaine, car décembre a maintenant une cote de 85/15 ; c’était un tirage au sort 50/50 mercredi. Et maintenant, le taux terminal (crête) est passé de 5 % à 4,85 %.

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Qui savait qu’une réduction de 15 points de base ici pourrait provoquer une augmentation de 1 200 points de la moyenne industrielle du Dow Jones et un bond de 5,5 % du S&P 500 ? Cela sent la couverture plus courte.

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En effet, les actions les plus vendues à découvert ont ouvert la voie avec une hausse de 10%, la plus forte hausse depuis avril 2020, mais à l’époque, la politique monétaire et budgétaire se dirigeait vers un mode de super-stimulus – il y avait un véritable catalyseur au-delà d’un point de données. Ce n’est pas ce que n’importe qui peut interpréter comme une réaction normale, même s’il s’agissait en effet d’un excellent rapport sur l’IPC. Mais la réponse des investisseurs dans les actions et les bons du Trésor (et le dollar américain également) a été extrême.

Gardez à l’esprit que les empreintes digitales de la déflation dans le rapport sont emblématiques d’un affaiblissement de l’économie nationale, du pouvoir de fixation des prix et, par conséquent, des bénéfices des entreprises. Si je vous avais dit à n’importe quel moment dans le passé qu’une lecture de 0,3 % sur l’IPC de base pourrait déclencher le meilleur jour pour les actions en plus de deux ans et une chute brutale de 28 points de base de l’indice T à 10 ans note rendement, ainsi qu’une baisse de 2,1% de l’indice du dollar DXY (la pire raclée depuis 2015), vous m’auriez probablement envoyé au service psychiatrique.

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Les spreads des obligations à haut rendement ne se sont resserrés que de 10 points de base (à 475 points de base), ce qui n’a récupéré que la moitié de l’élargissement de la veille. Et aussi bonnes que soient les données de l’IPC, les seuils de rentabilité des TIPS sur 10 ans ont chuté de quatre points de base modestes à 2,4 %. Un pas dans la bonne direction, bien sûr, et un coup de pouce de mon point de vue, mais les mouvements que nous avons vus dans les actions, les rendements obligataires nominaux et l’indice du dollar DXY, bien que ce dernier soit un commerce très surpeuplé, étaient excessifs , Pour dire le moins.

Pensez-y de cette façon : près des trois quarts d’une montée typique du S&P 500 que nous voyons en une année complète dans un marché haussier vient de se produire en une seule journée. Gardez également à l’esprit qu’il n’y a pas de pause de la Fed. Une fin plus précoce du cycle de resserrement tout au plus, mais la réalité est que la Fed a toujours l’intention de remonter à nouveau, quoi qu’il arrive, dans une courbe de rendement inversée.

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La Fed sort déjà un récit effrayant à la suite des données d’inflation modérée de jeudi. « Ce n’est qu’une information. C’est loin d’être une victoire, 7,7 % est un soulagement très limité. Nous ne pouvons pas être complaisants », a déclaré Mary Daly, directrice générale de la Fed de San Francisco. Et le directeur général de Philly Fed, Patrick Harker, a déclaré: « Je m’attends à ce que nous ralentissions le rythme de nos hausses de taux à mesure que nous nous approchons d’une position suffisamment restrictive. »

Continuer à se resserrer dans une courbe de rendement inversée ? Parlez de jouer avec le feu

Maintenant, c’est un « beurk » majeur. Que signifie « lente » lorsque la Fed a imposé un régime régulier de hausses de 75 points de base ? Un bip 50 ? Même 25 ? Cela ne ressemble pas à une pause pour moi; ou si nous obtenons la pause, ce sera à un niveau beaucoup plus élevé que celui que nous avons aujourd’hui. Ce n’est pas mon appel, mais c’est ce qu’il veut nous faire croire en ce moment. Et remarquez le pluriel – « randonnées », pas « randonnée ». Cela pourrait-il signifier que la Fed est en pilotage automatique jusqu’au début de l’année prochaine ? Qu’est-il arrivé à la dépendance aux données ?

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Harker ne semble pas croire que la politique est devenue suffisamment restrictive. Décidément, essayez de vendre ça à toute personne impliquée dans l’industrie du logement. Continuer à se resserrer dans une courbe de rendement inversée ? Parlez de jouer avec le feu. Cela nous prépare à une récession l’année prochaine. Ne me croyez pas sur parole. Le célèbre investisseur Carl Icahn, le meilleur jour que le marché boursier ait connu depuis un certain temps, a déclaré pour mémoire que nous sommes toujours dans un marché baissier et qu’en effet, une récession est arrivée. Je postule que ce sera grave, pas léger, et qu’un rétablissement complet prendra du temps.

C’est le scénario d’expansion-récession dont la Fed est principalement responsable en raison de toutes les mesures qu’elle a prises pendant une grande partie de 2020 et 2021 – 2021 en particulier. Mais personne n’aime en parler et, pour une raison quelconque, le président Jay Powell est constamment vu sous un jour très positif. Je devrais juste permettre à l’histoire d’être le juge de cela, et donc je le ferai (en quelque sorte).

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Quant à l’action du marché jeudi, je dois le répéter, absolument remarquable. Le S&P 500 a clôturé mercredi en dessous de la moyenne mobile à 50 jours (3 791), puis non seulement l’a dépassé à la hausse jeudi, mais a également percé la moyenne mobile à 100 jours (3 902). Le décor est maintenant planté pour un test de la ligne de tendance de 200 jours de 4 082. Et puis cette source de résistance verra le marché se renverser à nouveau.

C’était un autre dans la longue lignée des rallyes du marché baissier. Les conditions d’un creux fondamental du marché baissier ne se produisent jamais lorsque la Fed continue d’augmenter les taux (ici et maintenant) dans une courbe de rendement inversée. Pour le T-note à 10 ans, la chute des rendements à 3,81% le rapproche maintenant de la ligne de tendance à 50 jours de 3,79%. Une pause ici nous prépare à la moyenne mobile sur 200 jours de 2,92 %.

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Quant à l’indice du dollar DXY, il est passé de profondément suracheté à massivement survendu en un claquement de doigt – maintenant le plus en dessous de la ligne de tendance de 100 jours depuis mai 2021. Il est de 107 maintenant, alors gardez un œil sur les 200 jours moyenne mobile à 104,8.

Revenons au marché boursier une dernière fois – pour mettre en contexte une hausse de 5,5% du S&P 500, l’histoire montre que cela a tendance à se produire dans des marchés baissiers, et non haussiers. Je compte au moins huit marchés baissiers flashy rien qu’en 2008. Prenons une page des livres d’histoire pour comprendre le comportement maniaque qui caractérise la psychologie classique du marché baissier. En conséquence, nous sommes enclins à croire qu’il s’agit encore d’un autre faux de tête – comme nous l’avons vu à plusieurs reprises cette année.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.

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