David Rosenberg : Les chiffres du logement indiquent que la Banque du Canada est encore loin derrière la courbe

Contenu de l’article

On racontait de plus en plus comment la Banque du Canada allait déclencher une nouvelle vague d’inflation immobilière lorsqu’elle a commencé à réduire ses taux il y a quatre mois. C’est exactement le contraire qui s’est produit.

Les données de septembre pour la région dominante du Grand Toronto ont montré une énorme augmentation de 9,8 pour cent du nombre de nouvelles inscriptions sur le marché (offre), qui a triplé l’augmentation de 3,3 pour cent de l’activité de revente (demande). Cet écart a provoqué une baisse de 0,5 pour cent d’un mois à l’autre du prix moyen des maisons (à 1,08 million de dollars, toujours gonflé) et est maintenant en baisse de 5 pour cent sur une base annuelle.

Contenu de l’article

Et regardez ce qui se passe sur la côte Ouest autrefois chaude, où les volumes de nouvelles inscriptions à Vancouver ont grimpé de 50 pour cent d’un mois à l’autre en septembre, au même moment où les ventes ont chuté de 2,7 pour cent. Cette combinaison a fait baisser le prix moyen des maisons de 1,4 pour cent d’un mois à l’autre et de 1,8 pour cent sur une base annuelle (et il y a encore beaucoup d’air dans ce dossier, car les prix moyens des maisons se situent toujours à 1,18 million de dollars). .

Tout cela est très important pour la Banque du Canada, puisque l’inflation globale est déjà tombée à 2 pour cent sur un an, même si l’inflation du secteur du logement reste élevée à 5,3 pour cent (bien qu’elle soit loin d’être en ébullition). Imaginez ce qui se passera une fois que les chiffres du logement dans l’indice des prix à la consommation commenceront à correspondre à ce qui se passe sur le marché immobilier résidentiel en temps réel, car le taux d’inflation hors logement s’élève à 0,5 pour cent sur un an (contre 3,2 pour cent il y a un an).

Si l’on prend en compte le thème de la « convergence » et que l’on considère que la norme historique veut que le taux directeur ait une prime de 50 à 100 points de base par rapport au taux d’inflation, il est probable que nous mettions fin à ce cycle d’assouplissement au Canada. plus proche de 1 pour cent ou de 1,5 pour cent (contre 4,25 pour cent actuellement).

Contenu de l’article

Contenu de l’article

Gardez à l’esprit que le taux réel ou ajusté à l’inflation de la Banque du Canada se situe aujourd’hui à 2,55 pour cent, le plus haut niveau depuis août 2007. En effet, le taux directeur est inférieur de 75 points de base à ce qu’il était il y a un an, mais l’inflation a diminué. a chuté beaucoup plus durement (120 points de base pour l’inflation sous-jacente, 180 points de base pour l’inflation CPIX (qui exclut un ensemble de composantes du panier de l’IPC) et 200 points de base pour l’inflation globale).

Même si la Banque du Canada a réduit les taux nominaux, la baisse de l’inflation signifie qu’en termes réels, la politique a été resserrée plutôt inutilement de plus de 100 points de base au cours de la dernière année. Il est plutôt bizarre que la banque centrale se permette d’être aussi loin derrière la courbe, étant donné que la croissance du produit intérieur brut réel d’une année sur l’autre a fortement ralenti en dessous de la tendance, passant de 1,3 pour cent à 0,9 pour cent, tandis que le taux de chômage s’est redressé. à un sommet sur trois ans de 6,6 pour cent, contre 5,5 pour cent il y a un an.

Tout cela signifie que la première partie de la courbe des obligations canadiennes (avec un rendement sur deux ans à environ 3,1 pour cent) a au moins 100 points de base de potentiel de rendement à la baisse et 50 points de base pour le rendement sur cinq ans (maintenant à 2,9 pour cent). cent). Le prix du gouvernement du Canada à 10 ans et des obligations à long terme est déjà assez bien évalué en fonction de l’environnement que nous décrivons.

Contenu de l’article

Le dollar canadien, à 74 cents américains, a été maintenu grâce à l’action positive des marchés des matières premières ces derniers temps, mais à un moment donné, l’effet de relance chinois s’estompera, tout comme la guerre au Moyen-Orient.

La probabilité que la Banque du Canada coupe bien plus que la Réserve fédérale des États-Unis et, compte tenu de l’importance cruciale des différentiels de taux d’intérêt (sans parler des divergences de croissance économique) dans toute détermination de l’orientation des devises, il est plutôt difficile d’être optimiste à l’égard du dollar canadien à l’heure actuelle. niveaux actuels.

David Rosenberg est fondateur et président de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Pour recevoir davantage d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg Research. site web.

Ajoutez notre site Web à vos favoris et soutenez notre journalisme : Ne manquez pas l’actualité économique que vous devez connaître : ajoutez Financialpost.com à vos favoris et inscrivez-vous à nos newsletters ici.

Contenu de l’article