David Rosenberg : la Chine ne pourra pas sauver l’économie mondiale cette fois

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Par David Rosenberg et Krishen Rangasamy

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La réouverture de la Chine a sans aucun doute été un déclencheur important de la récente flambée des marchés boursiers mondiaux. Soutenue par l’assouplissement des restrictions de mobilité, la croissance de cette année en Chine rebondira après une année 2022 désastreuse, et la normalisation des chaînes d’approvisionnement s’ajoutera aux pressions désinflationnistes mondiales, deux bonnes nouvelles pour l’économie mondiale.

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La hausse des voyages stimulera non seulement la Chine (par exemple, la demande de produits de luxe), mais aussi les destinations touristiques des pays voisins, tandis que le bond de la production devrait soutenir les matières premières telles que le pétrole et les métaux industriels.

Nous sommes toutefois prudents quant aux perspectives à plus long terme, car une mobilité accrue, encore gonflée ce mois-ci par les voyages liés au Nouvel An chinois, combinée à une faible efficacité des vaccins n’augure rien de bon pour la lutte contre le COVID-19. Ainsi, l’autorégulation des citoyens dans un contexte de risques d’infection croissants, associée à des effets de richesse négatifs liés aux problèmes immobiliers en cours, pourrait limiter la consommation et, par conséquent, la croissance globale.

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Pour les investisseurs, cela signifie garder un œil sur les données COVID-19 et le secteur immobilier pour voir si la reprise de la croissance au premier semestre 2023 peut être maintenue. Si ces mesures ne s’améliorent pas, nous recommandons de profiter des rallyes pour se débarrasser des risques – les actions cycliques, les matières premières et les devises qui leur sont liées comme les dollars canadien et australien.

La mobilité a le vent en poupe

Après une année 2022 épouvantable, lorsque son économie a été martelée par un effondrement de l’immobilier et des blocages liés au COVID-19, la Chine fait maintenant son retour grâce à l’assouplissement des restrictions gouvernementales. La mobilité est en hausse, les investisseurs semblant attirés par les implications positives pour la croissance, comme en témoigne la flambée des marchés boursiers mondiaux ces dernières semaines.

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Le ministère des Transports estime qu’il y avait près de 35 millions de voyageurs le premier jour de la ruée vers le Festival du printemps (qui devrait commencer le 22 janvier et se terminer le 5 février), et s’attend à ce que le flux total de passagers lié au festival soit environ 2,1 milliards. C’est presque le double du débit au cours de la même période l’an dernier, et 70 % de plus qu’en 2019 (avant la pandémie).

Cette demande refoulée massive de voyages ne devrait pas surprendre après de sévères restrictions à la mobilité au cours des deux dernières années, grâce au COVID-19. Cela soutient la demande de produits de luxe (l’Europe en est un grand bénéficiaire) et la production (positive pour les matières premières telles que le pétrole et les métaux industriels).

La demande de fret a également considérablement augmenté. Selon le ministère des Transports, bien qu’il y ait eu une diminution du transport de marchandises pendant la Fête du Printemps les années précédentes, cette année devrait être différente en raison d’une demande accrue, en particulier pour les fournitures médicales, la nourriture et l’énergie.

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Tout cela laisse présager une croissance fulgurante du produit intérieur brut réel pour le premier trimestre, plaçant la Chine sur la bonne voie pour dépasser les performances décevantes de l’année dernière : les dernières prévisions de croissance de la Banque mondiale fixent la Chine à 4,3 % cette année contre 3 % l’an dernier.

Problèmes immobiliers et de consommation

Cela ne veut pas dire que la Chine est en clair. Compte tenu de la précédente approche stop-and-go du gouvernement en ce qui concerne les restrictions COVID-19, il y a toujours la possibilité que les verrouillages reviennent si les décès atteignent des niveaux inacceptables.

L’augmentation des voyages liée à la fête du printemps, associée à la faible efficacité des vaccins produits localement – ce qui explique en partie pourquoi les nouvelles infections restent élevées malgré un taux de vaccination complet de près de 90% – pourrait entraîner une augmentation des décès liés au COVID-19 (bien qu’il ne soit pas clair si cela se reflétera dans les publications de données contrôlées par le gouvernement).

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Même si Pékin s’abstient de rétablir les fermetures, il y a de fortes chances que les citoyens s’autorégulent au milieu de l’augmentation du nombre de décès et de la méfiance à l’égard des données/rassurances officielles du gouvernement. Cela se traduit par moins d’argent dépensé que ce ne serait le cas autrement. Le réputé Peterson Institute for International Economics a également semble prudent quant aux perspectives de consommation de la Chine.

Dans tous les cas, à part les voyages, il n’est pas clair si la demande refoulée peut être satisfaite étant donné que la richesse des ménages a été décimée par l’effondrement de l’immobilier – notez qu’environ les deux tiers de l’épargne des ménages sont liés à l’immobilier. Il n’est pas étonnant que la mesure de la confiance des consommateurs du Bureau national des statistiques ait chuté en novembre dernier à un maigre 85,5, le plus bas jamais enregistré (les données remontent à 1990).

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Il faudra plus que l’assouplissement continu de la politique monétaire de la Banque populaire de Chine pour stimuler la demande intérieure.

Les perspectives commerciales ne sont pas bonnes

Cela explique peut-être pourquoi le ministère des Finances s’est engagé à stimuler la croissance cette année grâce à une expansion budgétaire « appropriée ». Pékin chercherait à augmenter le quota de dette des gouvernements locaux (pour encourager l’investissement) et à viser un déficit budgétaire plus important.

Pourtant, sans un redressement de l’immobilier et de la consommation, il est difficile d’envisager que la hausse de la demande intérieure de cette année, après la piètre performance de l’an dernier, soit durable.

La contribution du commerce à la croissance est également incertaine dans un contexte de récession mondiale imminente. Ce dernier n’augure rien de bon pour les volumes d’exportation de la Chine, tandis que les importations réelles ont limité leur baisse après l’effondrement de l’an dernier. En d’autres termes, pour la première fois depuis des années, le commerce pourrait potentiellement diminuer la croissance annuelle de la Chine en 2023.

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Ces vents contraires expliquent peut-être pourquoi la Banque mondiale voit la croissance de la Chine limitée à seulement 4,3 % en 2023 malgré la réouverture – ce qui est bien en deçà du rythme de plus de 6 % avant la pandémie. Notez que cette hausse de 1,3 point de pourcentage par rapport à 2022 ajoute environ un demi-point de pourcentage à la croissance du PIB réel mondial, même si vous ne le remarquerez pas en regardant simplement les prévisions de l’agence internationale, qui montrent que la croissance du PIB mondial ralentit d’un estimé de 2,9% l’an dernier à un maigre 1,7% en 2023 (la croissance la plus faible en 30 ans si l’on exclut les récessions de 2008/2009 et 2020), grâce aux effets décalés du resserrement agressif de la politique des banques centrales mondiales l’année dernière.

En termes simples, la reprise de la Chine ne suffira pas à éloigner l’économie mondiale d’un ralentissement.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Krishen Rangasamy y est économiste principal. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.

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