David Rosenberg: Il est temps d’être sur la défensive alors que le commentaire sur la «douleur» du président de la Fed défait les marchés

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Les commentaires du président de la Réserve fédérale américaine Jay Powell à Jackson Hole vendredi ont ravivé la pression à la vente sur les actions. Le S&P 500 a enregistré ce jour-là sa plus forte baisse depuis la mi-juin et sa septième pire journée en termes d’ampleur (-492) au cours des 10 dernières années.

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Au-delà d’une période historiquement défavorable pour les actions, les actions doivent également faire face à une accélération du resserrement quantitatif (qui double de taille en septembre). Dans ce contexte, nous pensons que les investisseurs doivent se positionner de manière défensive. La prochaine source évidente de soutien pour le S&P 500 est la ligne de tendance sur 50 jours à environ 4 000.

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Ce n’était pas seulement la baisse de plus de 3% vendredi (la pire session en quatre mois) des principales moyennes américaines, les trois ont chuté de 4% pour la semaine, ce qui s’est avéré être un véritable tour de montagnes russes. . Toutes les actions du S&P 500 sauf cinq ont clôturé en baisse vendredi, tout comme les 11 secteurs, les cycliques étant les plus durement battues.

Il y a aussi beaucoup d’air sous cette chose, étant donné que le S&P 500 est toujours en hausse de près de 11% par rapport aux creux de la mi-juin, principalement sur cette perception erronée que la Fed va bientôt pivoter puis baisser les taux l’année prochaine. Cette attente a été anéantie. Le marché à terme évalue à 70% la probabilité d’un bip de 75 le mois prochain … et le marché des taux s’est réévalué pour un taux des fonds de 3,8% d’ici février 2023, contre 3,3% début août .

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La courbe des taux reste profondément inversée, à -35 points de base pour le spread 2s/10s, et c’est un signal infaillible de récession. Tout ce que Powell a fait pour jeter un os aux haussiers a été de dire: « À un moment donné, alors que la politique monétaire se resserre davantage, il deviendra probablement approprié de ralentir le rythme des augmentations. » Petite consolation.

Cela signifie-t-il passer à des incréments de 50 points de base à partir de 75 bps ? Grosse affaire. La Fed est toujours déterminée à se resserrer dans une courbe inversée, ce qui a été fait pour la dernière fois sous Paul Volcker au début des années 80 lorsque l’économie s’est lancée dans une grave récession à double creux.

Il vaut la peine de noter l’image technique du marché boursier après la raclée de la semaine dernière. La ligne de tendance haussière depuis les creux de juin a été violée et est sous pression. Malgré quelques tentatives, le S&P 500 a rencontré une forte résistance lors du récent rebond à des niveaux techniques clés. Les volumes ont augmenté sur le NYSE et le Nasdaq vendredi, ce qui signifie que les institutions vendaient toute la journée et n’essayaient pas d’acheter de creux. Cela a du sens puisque « Ne combattez pas la Fed » devrait fonctionner dans les deux sens.

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« Ne combattez pas la Fed » devrait fonctionner dans les deux sens

David Rosenberg

Et l’étendue du marché a vraiment mal tourné, avec quatre perdants pour chaque avancé sur le Nasdaq et ce ratio a dépassé 6,5 sur le NYSE. Le mieux pour les investisseurs en ce moment est de réduire leurs gagnants et de simplement commencer à se débarrasser des actions qui ne fonctionnent pas.

Ce n’est pas le moment d’être un héros, la Fed avertissant tout le monde que plus de « douleur » est en route. La Fed que nous connaissions sous Alan Greenspan, Ben Bernanke, Janet Yellen et même Powell en 2019 a fait une pause ou a pivoté vers le type d’économie molle et le marché troublé que nous avons entre les mains aujourd’hui.

Il y a même un an, Powell a expliqué pourquoi l’inflation s’avérerait transitoire, et lui et ses frères ont tiré un « 180 ». C’était il y a tout juste un an. Il pivotera à nouveau cette fois l’année prochaine, mais la « douleur » doit d’abord se faire sentir, et c’est le code de la « récession » (et adieu les « bols à punch » boursiers). Du moins à court et moyen termes.

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Il faut dire que, contrairement à l’ère Donald Trump, l’équipe de Joe Biden n’a absolument aucun problème avec ce que fait la Fed en ce moment. La couverture politique de Powell est là. Tout cela signifie que nous sommes de retour pour prendre des risques. Une fois que la récession sera universellement acceptée et intégrée, et une fois que la Fed finira par baisser les taux et accentuer la pente de la courbe des rendements sur une pente positive (qui peut oser posséder les banques dans cet environnement ?), le plancher sera définitivement atteint.

Ne vous embêtez pas à le chronométrer. Sachez que cela arrivera et que les meilleurs jours pour les actions se produisent après que la Fed est plongée dans le jeu de l’assouplissement. À ce stade, ce n’est peut-être pas avant le second semestre 2023 ou peut-être même plus tard.

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En ce qui concerne l’ici et maintenant, il faut avoir de la compassion pour ces gens qui ont réinvesti 11,7 milliards de dollars américains (nets) dans des fonds communs de placement ces deux dernières semaines. Les remords des acheteurs ne manqueront pas de s’installer. Nous nous dirigeons vers septembre, qui est de loin le pire mois saisonnier de l’année, et c’est le seul mois avec la marque noire des performances moyennes et médianes négatives.

Nous avons une économie qui est soit à plat sur le dos, soit en légère contraction, selon la macro-mesure utilisée. Les haussiers continuent à propos de la saison des bénéfices et de l’expansion meilleure que prévu de 8,5% d’une année sur l’autre au deuxième trimestre, mais suppriment l’énergie, et cette tendance devient -2,2%. Et la hausse des taux réels, gracieuseté de la Fed, signifie une chose et une seule : l’expansion multiple du P/E.

Ce rallye baissier a rencontré son créateur la semaine dernière (il s’appelle Jay). Pour citer Dandy Don des matchs de football du lundi soir dans les années 1970, « Éteignez les lumières, la fête est finie, ils disent que toutes les bonnes choses doivent finir. »

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg’s site Internet.

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