D’anciens banquiers de la CIBC s’affrontent dans la bataille pour Canaccord Genuity

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Deux dirigeants à la tête d’un rachat par emprunt de Canaccord Genuity Group Inc. ont un problème : ils ne peuvent pas obtenir l’accord d’un membre du conseil d’administration qui avait auparavant été un proche collègue de l’une des plus grandes banques du Canada.

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Les initiés de Canaccord ont offert 11,25 $ par action pour privatiser la société financière en janvier, la valorisant à plus de 1,1 milliard de dollars. Des dizaines de cadres supérieurs et de gestionnaires, dirigés par le directeur général Dan Daviau et le président David Kassie, soutiennent le plan.

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Se dressant sur leur chemin se trouve un comité de direction de quatre personnes dirigé par la banquière chevronnée Gillian Denham. Lundi, son groupe a déclaré que l’offre de la direction n’était pas assez riche et qu’elle avait engagé Barclays PLC pour rechercher une meilleure offre.

Les parties se connaissent bien. Au début des années 2000, le trio faisait partie intégrante de l’équipe de direction de la Banque Canadienne Impériale de Commerce. Denham dirigeait la division de détail du prêteur, tandis que Kassie dirigeait l’unité des marchés des capitaux et Daviau était codirecteur de la banque d’investissement.

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Ils sont maintenant de part et d’autre d’un différend sur l’avenir du plus grand courtier en valeurs mobilières indépendant coté en bourse au Canada.

Dans une interview, Daviau a déclaré qu’il comprenait que Denham et d’autres administrateurs faisaient leur travail en sollicitant une offre plus élevée. Mais c’est risqué, car parler d’une vente à un acheteur extérieur – ou d’une rupture – pourrait déstabiliser Canaccord ou effrayer les employés clés, a-t-il déclaré.

« S’ils s’engagent dans la vente d’actifs, nous retirerons probablement notre offre car cela nuirait à notre entreprise », a déclaré Daviau, 58 ans. « Ce serait téméraire et axé sur le très court terme de leur part. »

Canaccord offre des services bancaires d’investissement, de négociation, de recherche et de conseil aux entreprises et aux investisseurs fortunés, principalement au Canada et au Royaume-Uni. Ces entreprises sont devenues rares à la Bourse de Toronto, car les banques dominantes du Canada ont choisi des acteurs indépendants.

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La société a connu un parcours cahoteux depuis sa création à la suite d’une fusion en 2010 de la Financière Canaccord et de Genuity Capital Markets. L’action s’est principalement négociée à un faible multiple des bénéfices. Il a brièvement dépassé les 16 $ pendant l’euphorie des actions de 2021 avant de cratériser l’année dernière. Canaccord se négociait à 11,52 $ à 13 h 39 mercredi à Toronto, légèrement au-dessus du prix d’achat proposé.

L’idée d’une rupture n’est pas nouvelle. En 2020, Canaccord a envisagé de vendre tout ou partie de ses activités, a rapporté Bloomberg à l’époque, et les analystes ont spéculé sur un éventuel accord impliquant ses activités de gestion de patrimoine au Royaume-Uni.

« Plus de valeur »

Les parties les plus précieuses de Canaccord sont, de loin, ses unités de richesse canadiennes et britanniques, selon une évaluation de la Banque Royale du Canada commandée par le groupe de Denham. RBC, en faisant un calcul de « somme des parties », a déclaré que la société valait de 13 à 40 % de plus que ce que le groupe de gestion offrait.

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Denham a refusé une demande d’entrevue par l’intermédiaire d’un porte-parole extérieur.

« Le comité spécial estime que la valeur de l’entreprise est supérieure à celle reflétée dans le prix de l’offre », a déclaré lundi le conseil d’administration dans un communiqué, citant l’évaluation de RBC.

L’offre de gestion est en partie motivée par des conversations avec des actionnaires extérieurs qui recherchent une sortie, a déclaré Daviau.

Jusqu’à présent, plus de 50 employés se sont engagés à transférer la plupart de leurs actions dans une Canaccord privée plutôt qu’à encaisser, selon le dossier d’offre publique d’achat du groupe de gestion. 150 autres ont exprimé leur intérêt à rejoindre le groupe de candidature.

Une offre plus élevée est financièrement impossible, a déclaré Daviau, car le groupe de rachat prévoit déjà d’emprunter 825 millions de dollars et ne peut pas obtenir plus. Le prêt est dirigé par HPS Investment Partners, basé à New York.

« Même si nous voulions augmenter notre offre », a déclaré le directeur général, « nous n’avons pas la capacité financière de le faire ».

Bloomberg.com