Comment les investisseurs peuvent essayer de traverser la tempête avant la pause des taux d’intérêt

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Kristina Hooper est entrée dans le secteur de l’investissement en 1995, une année où le Dow Jones et le S&P 500 ont tous deux augmenté de plus de 30%, un contraste frappant avec leurs baisses respectives de 9,4 et 20% (jeudi matin) en 2022. C’était aussi un un an après le grand massacre des obligations de 1994, causé par les banquiers centraux qui ont relevé les taux d’intérêt pour compenser l’inflation.

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Au bout du compte, le taux de la Réserve fédérale américaine a culminé à 6 % en février 1995, soit le double de ce qu’il était au début de 1994. L’avant-dernière hausse de ce cycle, en novembre 1994, était de 75 points de base, le la dernière fois que la Fed l’a fait jusqu’en juin dernier.

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Maintenant, en tant que stratège en chef du marché mondial chez Invesco Ltd., Hooper supervise environ 1,4 milliard de dollars d’actifs et se retrouve dans une situation similaire, sauf que les marchés boursiers se sont effondrés et qu’il y a peu de signes que les banquiers centraux vont immédiatement faire marche arrière.

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« En 1994, 1995, ce cycle s’est produit assez rapidement, en quelques mois », a-t-elle déclaré, ajoutant que les banquiers centraux ont indiqué qu’ils allaient probablement s’en tenir à leur taux terminal, lorsqu’ils y arriveraient, pendant un certain temps. temps avant de couper.

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Voici ce que Hooper attend d’autre.

Poste financier : La question à laquelle tout le monde veut connaître la réponse est de savoir quand les banques centrales cesseront-elles de lutter contre l’inflation et commenceront-elles à réduire les taux ?

Kristina Hooper : Nous arrivons maintenant au point où il ne s’agit pas seulement de se concentrer uniquement sur l’inflation, il s’agit également d’équilibrer les craintes de pousser l’économie dans une récession importante. Nous avons eu cette inversion vraiment assez spectaculaire de la courbe de rendement 2s/10s, encore plus pour le Canada que pour les États-Unis. hausses de taux normales de 25 points de base, mais (ils ne sont) pas encore à l’aise avec une pause.

PF : En supposant que les banquiers centraux apprivoisent l’inflation à un moment donné dans une certaine mesure, pourrions-nous nous retrouver dans une situation semblable à ce que nous pensions être normal avant que les banquiers centraux ne disent que 2 % est ce que nous voulons être ?

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KH : Je ne sais pas s’ils seraient à l’aise avec 4 %, mais je pourrais les voir être à l’aise avec 2,8 ou 3 %, mais cela ne veut pas dire qu’ils n’appuieront pas sur le bouton de pause jusqu’à ce que nous arrivions à trois ou 2,8 pour cent. Il n’y aura pas de conversations sur des baisses de taux immédiates, car c’est à ce moment-là que vous vous asseyez et attendez les effets cumulatifs de ce que vous avez fait, ce qui a été vraiment dramatique et nous savons qu’il y a un décalage dans le temps.

PF : Y a-t-il des mesures auxquelles les investisseurs devraient accorder plus d’attention et auxquelles nous ne prêtons généralement pas attention ?

KH : Certainement, des offres d’emploi, car cela nous donnera une idée de la direction que prendra la route dans les prochains mois. Et nous avons vu, par exemple aux États-Unis, les offres d’emploi JOLTS diminuer, pas autant que nous le souhaiterions, nous sommes encore assez élevés par rapport à ce que nous étions avant la pandémie, mais ils évoluent dans la bonne direction. Aussi, prêter attention aux anticipations d’inflation des consommateurs. De nombreux stratèges se concentrent trop sur les mesures des anticipations d’inflation basées sur le marché et ce dont les banques centrales se soucient, ce sont les anticipations d’inflation des consommateurs, et jusqu’à présent, elles sont relativement bonnes. Mais, par exemple, aux États-Unis, il y a eu des hausses de la lecture de la Fed de New York ainsi que de la lecture du Michigan au cours des deux derniers mois, c’est donc quelque chose à surveiller.

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Si nous voulions vraiment déconstruire l’inflation, nous examinerions toutes sortes de choses comme l’indice de pression sur la chaîne d’approvisionnement mondiale, qui a chuté de façon spectaculaire. Si vous examinez un poste en particulier, comme les frais d’expédition de conteneurs, qui ont beaucoup diminué et qui relèveraient de la composante marchandises. La composante services, c’est le vrai problème, c’est là que la croissance des salaires joue un grand rôle, et puis, bien sûr, il y a la composante logement.

PF : Le vieil adage est simplement de rester sur le marché, n’essayez pas de le chronométrer. Pourtant, chaque fois que la Fed ouvre la bouche, ou que la Banque du Canada ouvre la bouche, ou qu’un chiffre sur la dette est publié, les investisseurs sont tout excités d’entrer et de sortir du marché. Doit-on être un peu plus patient ?

KH : Absolument. Ce que nous avons toujours encouragé, c’est d’adopter une vision à long terme, car les humains peuvent être notoirement mauvais en termes de synchronisation du marché. Par conséquent, être bien diversifié et s’engager sur le long terme peut souvent donner les meilleurs résultats. Cela dit, il y a certainement ceux qui sont très intéressés par la façon dont ils devraient être positionnés tactiquement. Mais en fin de compte, nous encourageons fortement les investisseurs à adopter une vision à long terme, car c’est généralement à ce moment-là que les secousses et la volatilité peuvent être lissées, surtout si l’on a un portefeuille bien diversifié.

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PF : A l’approche de l’année prochaine, comment devrions-nous nous positionner ?

KH : Pour l’instant, défensif, mais avec un œil sur une reprise du marché qui pourrait se produire rapidement. Certes, vous avez toujours une exposition aux actions, mais un penchant plus défensif avec une grande exposition, donc une plus grande capitalisation, une faible volatilité si l’on regarde les facteurs, et une préférence pour les secteurs plus défensifs du marché boursier. Au sein des titres à revenu fixe, une préférence pour le crédit souverain et de qualité supérieure. La qualité investissement est une composante d’un portefeuille qui peut vraiment rester avec vous et être surpondérée lorsque vous passez à un environnement de marché plus positif pour les actifs à risque. Ensuite, bien sûr, vous basculeriez dans une position moins défensive, une position plus risquée. Mais cela n’arrivera pas tant qu’une pause de la Fed ne semble pas imminente. C’est à ce moment-là que nous verrons probablement ce que j’appellerai un changement de régime d’une posture défensive à une posture plus risquée.

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PF : Nous revenons donc à l’observation des taux et de l’inflation.

KH : Avouons-le, la Fed et les autres banques centrales ont piloté 2022 et il n’y a aucune raison de croire qu’elles ne seront pas un moteur important pour 2023. Bien sûr, ce ne sont que des questions différentes. Les grandes questions alors que nous entrons en 2023 sont quand vont-ils appuyer sur le bouton pause ? Quel sera le tarif terminal ? Après cela, la grande question dans l’esprit des investisseurs sera de savoir quand commenceront-ils à couper ? Mais tout d’abord, et je pense que la reprise du marché boursier est susceptible de se déclencher avant ou en même temps qu’une pause de la Fed.

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Je ne pense pas que ce sera une forte reprise, car le moment est inhabituel cette fois, car nous avons eu ce cycle économique très comprimé. Nous avons des économies qui entrent tout juste dans un ralentissement ou une récession, quoi qu’il arrive, en même temps que les actions sont susceptibles de commencer à monter. Ce qui tend à faire monter les actions, ce sont les baisses de taux, mais je pense qu’une pause suffira. Il y aura probablement cette force de contrepoids des révisions à la baisse des bénéfices, donc ce ne sera pas quelque chose qui commencera à se déchirer lorsque la Fed appuiera sur le bouton de pause. Je ne m’attends pas à ça. Je pense qu’il s’agira d’une reprise boursière plus modeste, car elle sera tempérée par d’importantes révisions à la baisse des bénéfices.

Cette interview a été éditée et condensée.

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