Comment les inquiétudes concernant le marché de l’habitation ont été prises en compte dans la dernière décision de la Banque du Canada sur les taux

Contenu de l’article

La Banque du Canada a publié pour la première fois cette semaine un résumé des discussions du Conseil des gouverneurs qui précèdent une décision sur les taux d’intérêt, donnant aux Canadiens un aperçu du processus et une meilleure compréhension des considérations économiques en jeu. Voici cinq points clés à retenir de l’inauguration de la banque résumé des délibérations, publié le 8 février, qui traite de la hausse des taux de 25 points de base de la banque centrale en janvier.

Contenu de l’article

Randonnée ou pause ?

Contenu de l’article

Le conseil des gouverneurs a envisagé deux options : laisser le taux directeur à 4,25 % ou le relever d’un modeste 25 points de base à 4,5 %. L’argument en faveur de la pause était que l’inflation avait évolué dans la bonne direction, passant d’un sommet de 8,1 % en juin à 6,3 % en décembre.

Contenu de l’article

Le rapport a ajouté que les arguments en faveur d’une augmentation des taux étaient doubles : premièrement, que l’économie connaissait toujours une demande excédentaire et que le marché du travail était toujours plus solide que d’habitude. Deuxièmement, pour éviter que le rythme de baisse de l’inflation ne s’arrête quelque part au-dessus de 2 %, ce qui obligerait la banque à lutter pour le ramener à l’objectif pendant le délai fixé par la banque centrale. Le Conseil des gouverneurs a signalé les défis persistants de la chaîne d’approvisionnement, l’inflation des prix des services et la croissance des salaires comme des risques susceptibles de maintenir l’inflation au-dessus de l’objectif.

Contenu de l’article

Le Conseil des gouverneurs s’est également demandé si le moment était venu pour la Banque du Canada de signaler une pause. Les membres ont largement convenu qu’il était préférable d’adopter une approche « attendre et voir ». Royce Mendes, directeur général et chef de la stratégie macro du Mouvement Desjardins, a pris le signal de pause comme un signe dovish.

« Bien que le document ait révélé que les responsables avaient débattu de l’opportunité de maintenir un biais de randonnée ou de signaler une pause, la décision d’employer ce dernier renforce le récit d’inclinaison accommodante », a déclaré Mendes dans une note aux clients après la publication du rapport. « Il est intéressant de noter qu’il ne semble pas y avoir eu de discussion sur l’abandon total des prévisions, une option attendue par de nombreux acteurs du marché. »

Le chemin de l’inflation

Contenu de l’article

La rapidité avec laquelle l’inflation peut être ramenée à la cible était un objectif clé du conseil d’administration. La plupart s’accordaient à dire que l’inflation s’amenuisait, mais que le tableau était mitigé, la baisse des prix de l’essence menant la charge, mais les services, la nourriture et le logement étant plus difficiles à apprivoiser. Les membres ont considéré une baisse de l’inflation des biens durables comme un signe que des taux d’intérêt plus élevés faisaient leur chemin dans l’économie et ralentissaient la demande.

Dans l’ensemble, le Conseil des gouverneurs a avancé le calendrier de la baisse de l’inflation. Ses perspectives révisées prévoient désormais que les pressions globales sur les prix diminueront à 3% d’ici le milieu de 2023, un niveau inférieur à celui indiqué dans le rapport sur la politique monétaire d’octobre. Alors que les membres étaient convaincus que l’inflation continuerait de baisser en 2024 et atteindrait l’objectif de 2 %, cela dépend en grande partie de la baisse de l’inflation des services et d’un ralentissement de la croissance des coûts de main-d’œuvre. Un autre risque dont ils ont discuté était qu’un rebond des prix du pétrole pourrait faire remonter l’inflation.

Contenu de l’article

Compte tenu de ces risques, Benjamin Reitzes, directeur général de BMO Capital Markets, a noté que les risques dans l’environnement pourraient entraîner davantage de hausses de taux au début de l’année.

« Le risque pour la politique reste faussé par davantage de hausses au cours du premier semestre de l’année, moment auquel les risques commencent probablement à s’inverser en supposant que l’inflation se comporte bien », a-t-il écrit dans une note de réaction du 9 février.

La vigueur surprenante du marché du travail

Une grande partie du puzzle de l’inflation est la résilience surprenante du marché du travail, qui a ajouté 104 000 nouveaux postes en décembre. Le Conseil des gouverneurs a interprété cela comme un signe qu’il y avait toujours une demande excédentaire dans l’économie, mais a conclu que l’inflation des prix des salaires s’était stabilisée autour de la fourchette de quatre à cinq pour cent.

Contenu de l’article

Le conseil a débattu de la mesure dans laquelle la pénurie de main-d’œuvre se résorberait après l’augmentation spectaculaire de la demande des consommateurs à la suite de la réouverture économique. Alors que l’immigration élevée devrait augmenter l’offre de main-d’œuvre au fil du temps, les membres craignent que le rééquilibrage ne soit pas immédiat et que le resserrement ne se prolonge.

Incidence sur le logement

Le Conseil des gouverneurs craignait que l’impact du cycle agressif de hausse des taux de la banque centrale n’ait pu être beaucoup plus important sur le marché du logement. Les marchés de l’habitation les plus en vogue au Canada ont connu des baisses de prix à deux chiffres alors que de plus en plus d’acheteurs restent sur la touche en raison de la hausse des frais de remboursement des prêts hypothécaires. Il existe toujours un risque que la baisse des prix des maisons s’accélère, mais le conseil des gouverneurs a noté que la demande supplémentaire de logements due à l’immigration pourrait fixer un plancher sur la baisse du prix moyen des maisons à travers le pays.

Contenu de l’article

L’endettement des ménages pourrait également être une source de ralentissement de la demande des consommateurs alors que la banque centrale s’efforce de ralentir l’économie. Le conseil d’administration a noté que de nombreux ménages ayant des hypothèques de cinq ans renouvelleraient dans un an environ, ce qui signifie qu’ils seront frappés par des coûts d’emprunt plus élevés. En conséquence, une plus grande partie du salaire net des Canadiens sera consacrée au service des prêts hypothécaires plutôt que d’être dépensée dans des domaines qui stimulent l’économie, comme les restaurants, les coupes de cheveux, etc.

« Dans de nombreux cas, ils seraient confrontés à des versements hypothécaires mensuels nettement plus élevés, ce qui pourrait réduire les autres dépenses plus que prévu », indique le résumé.

Bulletin de transparence

Avant la publication du résumé, il y a eu un débat au sein de la communauté des économistes sur la question de savoir si ces résumés pouvaient faire avancer de manière significative l’aiguille sur la transparence des communications des banques centrales. L’une des choses que les économistes espéraient voir était de savoir comment les opinions individuelles seraient exprimées et dans quelle mesure les députés auraient des opinions dissidentes.

Contenu de l’article

Le communiqué a déçu à cet égard, car il n’a pas fait de distinction entre les cinq membres du Conseil des gouverneurs présents ni attaché de noms à des opinions spécifiques. Jay Zhao-Murray, analyste des changes chez Monex Canada, a signalé cette lacune dans sa note de réaction du 8 février, mais a félicité la banque centrale d’avoir apporté de nouvelles informations à la table.

« Alors que le procès-verbal de la réunion n’a pas permis d’attribuer des opinions à des membres individuels, comme le fait la Riksbank suédoise, ou de partager le vote réparti entre les options politiques, comme le fait la Banque d’Angleterre, le procès-verbal offre de nouvelles informations considérables », a déclaré Zhao-Murray. « Dans l’ensemble, nous attribuons à ces minutes une note de 7/10 pour la transparence, car elles sont véritablement perspicaces mais ne fournissent pas certaines informations que certaines banques centrales du G10 offrent. »

• Courriel : [email protected] | Twitter: StephHughes95