Peter Hodson: Il est de loin préférable d’être au moins conscient de certains signes négatifs possibles avant d’acheter une action
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Chez 5i Research, nous recevons de nombreuses questions du type : « Est-ce que j’aurais pu savoir que mon action allait chuter de 45 % ? » Malheureusement, il n’y a pas de solution magique.
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Cette année a été particulièrement frustrante parce que, dans de nombreux cas, les entreprises se sont bien comportées (forte croissance des revenus, flux de trésorerie solides) et pourtant leurs actions ont encore chuté. C’est l’année de la macro : rien n’a vraiment d’importance sauf les anticipations d’inflation et les taux d’intérêt.
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Nous espérons que les choses reviendront à une certaine forme de normalité l’année prochaine. Mais les investisseurs peuvent toujours prendre certaines mesures pour protéger leurs portefeuilles au cas où nous serions prêts pour une autre course folle. Examinons cinq drapeaux rouges potentiels à surveiller lors du choix de votre prochaine action.
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Aucun de ces facteurs ne garantit quoi que ce soit, bien sûr, et parfois même les meilleures actions déclineront dans certaines conditions de marché. Mais les cinq facteurs ci-dessous doivent certainement être examinés avant de prendre toute décision d’investissement, car il est de loin préférable d’être au moins conscient de certains signes négatifs possibles.
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Intérêt court
Nous n’aimons pas donner la plupart des vendeurs à découvert, en particulier l’équipe de fonds à découvert et faussée qui attaque les entreprises canadiennes avec des rapports laids et souvent incorrects (comme cela s’est produit avec Saputo Inc. cette semaine). Mais vous devriez au moins connaître la position courte sur une entreprise et la raison de tout intérêt court important.
À tout le moins, apprendre pourquoi il y a une position courte vous fera prendre conscience de certains des risques de votre investissement et vous empêchera d’acheter avec seulement vos lunettes roses-tout-va-bien. Certaines des actions les plus vendues cette semaine (en termes de jours à couvrir) sont Algoma Central Corp. (91 jours), Wildbrain Ltd. (78 jours) et Frontera Energy Corp. (62 jours).
Une position courte élevée peut signifier un achat futur potentiel, et cela peut signifier une éventuelle compression courte. Mais cela signifie également que certains investisseurs (pour la plupart intelligents) font un gros pari contre votre entreprise. Vous devriez au moins savoir pourquoi.
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Les stocks ou les créances augmentent plus rapidement que les ventes
Désolé, celui-ci nécessite quelques calculs, mais les investisseurs doivent toujours examiner les créances et les niveaux de stock par rapport aux ventes lorsqu’ils envisagent une entreprise. Recherchez la cohérence : si les ventes augmentent de 10 %, une augmentation de 10 % des stocks est acceptable, mais une augmentation de 25 % ne l’est pas.
Certes, la société force constituer un inventaire pour une future poussée de croissance. Mais il est tout aussi probable, sinon plus probable, que les attentes de l’entreprise en matière de ventes soient erronées et que ses stocks s’accumulent parce que les clients n’achètent pas aussi vite que prévu.
Cela peut blesser de deux manières. Les clients peuvent en avoir trop et donc renoncer à passer de nouvelles commandes pendant un certain temps, ce qui entraîne une faible croissance des ventes futures dans l’entreprise sur laquelle vous enquêtez. Ou, pire, vous pourriez voir l’entreprise subir une dépréciation alors que son inventaire devient obsolète et invendable.
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De même, il faut surveiller les créances. S’ils augmentent plus rapidement que les ventes, cela peut signifier que votre entreprise offre des conditions de paiement favorables afin de sécuriser davantage de ventes ou, bien pire, qu’elle a du mal à recouvrer les factures des clients.
Baisse des ventes
En tant qu’investisseurs axés sur la croissance, nous ne serons presque jamais aussi intéressés lorsqu’une entreprise enregistre une baisse de ses ventes d’une année sur l’autre. Mais dans un environnement inflationniste, cela devient encore plus un signal d’alarme potentiel.
Si l’inflation est de 8 % et que votre entreprise n’augmente pas ses ventes d’au moins ce taux, elle recule. Nous savons tous que les coûts augmentent, donc une augmentation de 2 % des ventes signifie en réalité une baisse d’au moins 6 % des marges bénéficiaires. Regarder ce drapeau rouge peut vous aider à trouver plus d’entreprises qui ont potentiellement un pouvoir de fixation des prix.
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Bien sûr, les entreprises cycliques ont une croissance des revenus très variable, car ce sont des preneurs de prix (par exemple, les matières premières), de sorte que la baisse des revenus est moins utile comme signal d’alarme. Mais s’il vous arrive de trouver un titre technologique, de soins de santé, industriel, de consommation ou non cyclique affichant des revenus en baisse, sautez-le simplement et cherchez autre chose.
Vente d’initiés
Il existe des dizaines de raisons pour lesquelles un initié peut vendre, donc la vente d’initiés n’est jamais un indicateur parfait. En tant qu’ancien initié d’une entreprise publique, j’avais parfois juste besoin d’argent, alors je vendais indépendamment de ce qui se passait dans l’entreprise pour laquelle je travaillais. Cela ne signifiait pas que de mauvaises nouvelles étaient sur le point de tomber.
À cette période de l’année, pour des raisons fiscales et de gestion de portefeuille, il y a souvent plus que les ventes d’initiés habituelles. Nous pouvons accepter cela. Mais lorsque nous examinons de nouveaux investissements, nous examinons toujours l’activité récente des initiés.
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Le drapeau rouge est agité lorsqu’il y a des ventes constantes et persistantes de la part de nombreux dirigeants. La plupart des entreprises connaissent des périodes calmes autour des périodes de résultats trimestriels, et nous n’aimons pas non plus voir une augmentation massive des ventes d’initiés à la fin de ces périodes calmes (pourquoi les initiés cherchent-ils si désespérément à vendre des actions ?).
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Nous examinons également le volume des transactions d’initiés. Si un initié possède un million d’actions et en vend ensuite 15 000, peu nous importe. Mais une vente de 300 000 ferait froncer les sourcils.
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Des excuses
Nous ne pouvons pas supporter qu’une entreprise blâme la météo ou les forces de la concurrence pour ses mauvaises performances. La météo arrive. La concurrence existe. Maintes et maintes fois, nous voyons des entreprises trouver des excuses pour de mauvaises performances financières. Nous ne disons pas que des choses comme le mauvais temps n’ont aucun impact sur les entreprises – elles en ont certainement. Mais toutes les autres entreprises sont confrontées aux mêmes problèmes.
Au lieu de blâmer les influences extérieures, les entreprises devraient s’efforcer de dire aux investisseurs ce qu’elles ont l’intention de faire à ce sujet. Si les problèmes de la chaîne d’approvisionnement posent problème, comment votre entreprise empêchera-t-elle que cela ne se reproduise ? Si la main-d’œuvre est difficile à trouver, comment incitez-vous les employés existants à rester à bord ?
Peter Hodson, CFA, est fondateur et responsable de la recherche chez 5i Research Inc., un réseau indépendant de recherche en investissement qui aide les investisseurs autonomes à atteindre leurs objectifs d’investissement. Il est également gestionnaire de portefeuille pour le i2i Long/Short US Equity Fund. (Le personnel de recherche de 5i ne possède pas d’actions canadiennes. i2i Long/Short Fund peut détenir des actions non canadiennes mentionnées.)