Les échanges décentralisés modernes (DEX) s’appuient principalement sur les fournisseurs de liquidité (LP) pour fournir les jetons qui sont échangés. Ces fournisseurs de liquidités sont récompensés en recevant une partie des frais de négociation générés sur le DEX. Malheureusement, alors que les fournisseurs de liquidités gagnent un revenu via des frais, ils sont exposés à des pertes temporaires si le prix de leurs actifs déposés change.
La mise en commun directionnelle de liquidité est une nouvelle méthode qui se distingue du système traditionnel utilisé par les DEX et vise à réduire le risque de perte impermanente pour les fournisseurs de liquidité.
Qu’est-ce que le pooling de liquidité directionnel ?
La mise en commun de liquidités directionnelles est un système développé par le teneur de marché automatisé Maverick (AMM). Le système permet aux fournisseurs de liquidité de contrôler la façon dont leur capital est utilisé en fonction des changements de prix prévus.
Dans le modèle traditionnel de pool de liquidités, les fournisseurs de liquidités parient que le prix de leurs paires d’actifs évoluera latéralement. Tant que le prix de la paire d’actifs n’augmente pas ou ne diminue pas, le fournisseur de liquidité peut percevoir des frais sans modifier le ratio de leurs jetons déposés. Cependant, si le prix de l’un des actifs appariés devait augmenter ou baisser, le fournisseur de liquidité perdrait de l’argent en raison de ce qu’on appelle une perte impermanente. Dans certains cas, ces pertes peuvent être supérieures aux commissions perçues sur le pool de liquidités.
Il s’agit d’un inconvénient majeur du modèle de pool de liquidités traditionnel, car le fournisseur de liquidités ne peut pas modifier sa stratégie pour tirer profit des mouvements de prix haussiers ou baissiers. Ainsi, par exemple, si un utilisateur s’attend à ce que le prix de l’Ether (ETH) augmente, il n’existe aucune méthode pour réaliser des bénéfices via le système de pool de liquidités.
La mise en commun directionnelle de la liquidité modifie ce système en permettant aux fournisseurs de liquidité de choisir une direction de prix et de gagner des rendements supplémentaires s’ils choisissent correctement. Ainsi, par exemple, si un utilisateur est optimiste sur l’ETH et que le prix augmente, il gagnera des frais supplémentaires. Bob Baxley, directeur de la technologie de Maverick Protocol, a déclaré à Cointelegraph :
«Avec le LPing directionnel, les LP ne sont plus enfermés dans le pari latéral du marché. Maintenant, ils peuvent faire un pari avec leur position LP que le marché se déplacera dans une certaine direction. En apportant un nouveau degré de liberté à la fourniture de liquidités, les AMM LPing directionnels comme Maverick AMM ouvrent le marché des pools de liquidités à une nouvelle classe de LP.
Comment cela profite-t-il aux utilisateurs de DeFi ?
L’industrie AMM et les technologies connexes ont connu une croissance rapide au cours des dernières années. Une toute première innovation a été le produit constant d’UniSwap (x * y = k) AMM. Mais, les AMM à produit constant ne sont pas efficaces en termes de capital car le capital de chaque LP est réparti sur toutes les valeurs de zéro à l’infini, ne laissant qu’une petite quantité de liquidité au prix actuel.
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Cela signifie que même une petite transaction peut avoir un effet important sur le prix du marché, faisant perdre de l’argent au trader et payant moins au LP.
Afin de résoudre ce problème, plusieurs plans ont été élaborés pour « concentrer la liquidité » autour d’un certain prix. Curve a créé le Stableswap AMM, et toute la liquidité du pool est centrée autour d’un prix unique, qui est souvent égal à un. En attendant, Uniswap v3 a rendu la gamme AMM plus populaire. Cela donne aux commanditaires plus de contrôle sur la destination de leurs liquidités en leur permettant de miser une gamme de prix.
Les AMM de gamme ont donné aux LP beaucoup plus de liberté lorsqu’il s’agit d’allouer leur argent. Si le prix actuel est inclus dans la fourchette choisie, l’efficacité du capital peut être bien meilleure que les AMM à produit constant. Bien sûr, combien les enjeux peuvent augmenter dépend de combien le LP peut parier.
En raison de la concentration des liquidités, le capital LP est plus efficace pour générer des frais et les swappers obtiennent de bien meilleurs prix.
Un gros problème avec les positions de range est que leur efficacité tombe à zéro si le prix sort de la fourchette. Donc, pour résumer, il est possible qu’une mise en commun des liquidités «définissez-le et oubliez-le» dans Range AMM comme Uniswap v3 soit encore moins efficace à long terme qu’une position LP à produit constant.
Ainsi, les fournisseurs de liquidité doivent continuer à modifier leur fourchette à mesure que le prix évolue pour améliorer le fonctionnement d’un Range AMM. Cela demande du travail et des connaissances techniques pour rédiger les intégrations de contrat et les frais de gaz.
La mise en commun directionnelle de la liquidité permet aux fournisseurs de liquidité de miser sur une fourchette et de choisir comment la liquidité doit évoluer en fonction de l’évolution du prix. De plus, le contrat intelligent AMM modifie automatiquement la liquidité à chaque swap, afin que les fournisseurs de liquidité puissent continuer à faire fructifier leur argent, quel que soit le prix.
Les fournisseurs de liquidités peuvent choisir de demander au teneur de marché automatisé de déplacer leur liquidité en fonction des variations de prix de leurs actifs mis en commun. Il existe quatre modes différents au total :
- Statique : comme les pools de liquidités traditionnels, la liquidité ne bouge pas.
- À droite : la liquidité se déplace vers la droite lorsque le prix augmente et ne bouge pas lorsque le prix diminue (anticipation haussière sur le mouvement des prix).
- Gauche : la liquidité se déplace vers la gauche lorsque le prix diminue et ne bouge pas lorsque le prix augmente (anticipation baissière sur le mouvement des prix).
- Les deux : la liquidité évolue dans les deux sens des prix.
Le fournisseur de liquidité peut mettre en place un seul actif et le faire évoluer avec le prix. Si la direction choisie correspond à la performance des prix de l’actif, le fournisseur de liquidité peut tirer des revenus des frais de négociation tout en évitant les pertes impermanentes.
Lorsque le prix change, une perte temporaire se produit parce que l’AMM vend l’actif le plus précieux en échange de l’actif le moins précieux, laissant le fournisseur de liquidité avec une perte nette.
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Par exemple, s’il y a des ETH et des jetons B (jeton ERC-20) dans le pool et que le prix des ETH augmente, l’AMM vendra des ETH pour acheter plus de jetons B. Baxley a développé ceci :
« La liquidité directionnelle représente une expansion significative des options disponibles pour les LP potentiels dans la finance décentralisée. Les positions actuelles d’AMM sont essentiellement un pari que le marché ira latéralement ; si ce n’est pas le cas, un LP est susceptible de perdre plus en pertes temporaires qu’il ne gagne en frais. Cette simple réalité empêche sans doute de nombreux LP potentiels d’entrer sur le marché.
En ce qui concerne les AMM traditionnels, il est difficile de se prémunir contre les pertes impermanentes, car elles peuvent être causées par une évolution des prix dans n’importe quelle direction. D’autre part, les fournisseurs de liquidités directionnelles peuvent limiter leur exposition aux pertes impermanentes grâce à une mise en commun unilatérale. La mise en commun unilatérale est l’endroit où le fournisseur de liquidités ne dépose qu’un seul actif, donc si une perte impermanente se produit, elle ne peut se produire que sur cet actif unique.