Ce que dit l’or fort sur la faiblesse du dollar

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Aujourd’hui, les commentateurs conviennent massivement qu’un affaiblissement du dollar américain ne peut pas perdre son statut de monnaie dominante dans le monde parce qu’il n’y a « pas d’alternative » à l’horizon visible. Peut-être, mais ne dites pas cela aux nombreux pays qui se précipitent pour trouver une alternative, et une telle complaisance ne fera qu’accélérer leur recherche.

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Le meilleur exemple en ce moment est l’or, en hausse de 20 % en six mois. L’augmentation de la demande n’est pas dirigée par les suspects habituels – les investisseurs, petits et grands, cherchant une couverture contre l’inflation et les faibles taux d’intérêt réels. Au lieu de cela, les gros acheteurs sont les banques centrales, qui réduisent fortement leurs avoirs en dollars et cherchent une alternative sûre. Les banques centrales achètent plus de tonnes d’or aujourd’hui qu’elles ne l’ont jamais été depuis le début des données en 1950 et représentent actuellement un record de 33 % de la demande mondiale mensuelle d’or.

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Ce boom des achats a contribué à pousser le prix de l’or à des niveaux presque records et plus de 50 % plus élevés que ce que suggèrent les modèles basés sur les taux d’intérêt réels. De toute évidence, quelque chose de nouveau fait grimper les prix de l’or.

Regardez de plus près les acheteurs de la banque centrale, et neuf des 10 premiers se trouvent dans le monde en développement, dont la Russie, l’Inde et la Chine. Ce n’est pas un hasard si ces trois pays sont en pourparlers avec le Brésil et l’Afrique du Sud sur la création d’une nouvelle monnaie pour défier le dollar. Leur objectif immédiat : commercer directement les uns avec les autres, dans leur propre monnaie. « Chaque nuit, je me demande pourquoi tous les pays doivent baser leur commerce sur le dollar », a déclaré récemment le président brésilien Luiz Inácio Lula da Silva lors d’une visite en Chine, arguant qu’une alternative aiderait à « équilibrer la géopolitique mondiale ».

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Ainsi, l’actif le plus ancien et le plus traditionnel, l’or, est désormais un vecteur de révolte des banques centrales contre le dollar. Souvent, dans le passé, le dollar et l’or étaient considérés comme des valeurs refuges, mais maintenant l’or est considéré comme beaucoup plus sûr. Pendant la courte crise bancaire de mars, l’or a continué d’augmenter tandis que le dollar s’effondrait. La différence dans le mouvement des deux n’a jamais été aussi grande.

Et pourquoi les nations émergentes se rebellent-elles maintenant, alors que le commerce mondial repose sur le dollar depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale ? Parce que les États-Unis et leurs alliés se sont de plus en plus tournés vers les sanctions financières comme arme.

Étonnamment, 30 % de tous pays font maintenant face à des sanctions de la part des États-Unis, l’UE, le Japon et le Royaume-Uni, contre 10 % au début des années 90. Jusqu’à récemment, la plupart des cibles étaient petites. Ensuite, ce groupe a lancé une attaque tous azimuts contre la Russie pour son invasion de l’Ukraine, coupant les banques russes du système de paiement mondial basé sur le dollar. Soudain, il était clair que n’importe quelle nation pouvait être une cible.

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Trop confiants dans le dollar indomptable, les États-Unis considéraient les sanctions comme un moyen gratuit de combattre la Russie sans risquer des troupes. Mais il en paie le prix en allégeances monétaires perdues. Les nations qui concluent des accords pour commercer sans le dollar incluent désormais d’anciens alliés des États-Unis tels que les Philippines et la Thaïlande.

Le nombre de pays dont les banques centrales étudient les moyens de lancer leur propre monnaie numérique a triplé depuis 2020 pour atteindre plus de 110, ce qui représente 95 % du produit intérieur brut mondial. Beaucoup testent ces monnaies numériques pour les utiliser dans le commerce bilatéral – un autre défi ouvert au dollar.

Bien que certains doutent qu’un dollar dominant ait de l’importance pour l’économie américaine, la forte demande pour la devise en général tend à réduire le coût des emprunts à l’étranger, un privilège dont l’Amérique a cruellement besoin aujourd’hui. Parmi les 20 premières économies développées, il a maintenant les deuxièmes déficits budgétaires et courants les plus élevés après le Royaume-Uni et les deuxièmes passifs extérieurs les plus élevés (comme en témoigne sa position extérieure globale nette) après le Portugal.

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Le risque pour l’Amérique est que son excès de confiance grandisse, alimenté par l’histoire du « pas d’alternative ». Ce récit repose sur la confiance mondiale dans les institutions américaines et l’État de droit, mais c’est exactement ce que la militarisation du dollar a tant fait pour saper. Elle repose également sur la confiance dans la capacité du pays à rembourser ses dettes, mais celle-ci est également en baisse, car sa dépendance à l’égard des financements étrangers ne cesse de croître. La dernière ligne de défense du dollar est l’État chinois, qui est la seule économie suffisamment grande et centralisée pour défier la suprématie de la monnaie américaine – mais encore plus profondément endettée et institutionnellement dysfonctionnelle.

Quand un géant en vient à s’appuyer sur la faiblesse de ses rivaux, il est temps de bien se regarder dans le miroir. Lorsqu’elle est confrontée aux défis d’une «relique barbare» comme l’or et de nouveaux concurrents comme la monnaie numérique, elle devrait chercher des moyens de renforcer la confiance dans ses finances, sans tenir son statut de superpuissance financière pour acquis.

L’écrivain est président de Rockefeller International

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