Capital de risque canadien 2021 : évaluations record, méga-tours et attrait mondial

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Le capital de risque a atteint de nouveaux sommets au Canada au cours de la première année complète de la pandémie. Au troisième trimestre, l’activité des transactions – à la fois en nombre de transactions et en dollars investis – avait déjà dépassé les niveaux de 2020. À la mi-décembre, le financement par capital-risque atteignait 12,3 milliards de dollars US sur 1 027 transactions, selon les données PitchBook fournies à La logique, près du double du montant investi en 2019, l’année record précédente.

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Alors que l’activité mondiale d’investissement était généralement élevée en 2021, le marché canadien du CR était particulièrement dynamique, le financement des entreprises canadiennes ayant bondi de près de 200 %, contre près de 50 % aux États-Unis à la fin du troisième trimestre.

Cette croissance provient à la fois des investisseurs locaux et étrangers. Alors que le début de la pandémie a vu les investissements de l’extérieur du pays chuter, ces chiffres éclipsent désormais l’activité pré-pandémique, en signe de maturité ainsi que l’époque (la conclusion d’accords a rendu l’investissement transfrontalier accessible) pour le marché canadien du capital-risque.

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Voici un aperçu des investisseurs et de la dynamique du marché à l’origine de toute l’agitation dans l’industrie du capital-risque en 2021.

Gros dépensiers : BDC Capital est en tête de la liste des investisseurs canadiens les plus actifs en fonction du nombre d’opérations qu’elle a appuyées. La branche capital-risque de la Banque de développement du Canada, une société d’État fédérale, a participé à 51 rondes de financement de capital-risque au Canada en 2021, selon PitchBook, et à deux transactions à l’étranger. Golden Ventures de Toronto et Garage Capital de Waterloo se sont classés deuxième et troisième parmi les investisseurs les plus actifs. Golden a participé à 28 transactions au Canada et huit à l’étranger, tandis que Garage a réalisé 23 investissements nationaux et 10 investissements étrangers.

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Pour ce qui est de la taille globale des transactions dans les entreprises canadiennes, BDC s’est classée deuxième, investissant dans des rondes d’une valeur totale de 1,23 milliard de dollars US. Inovia Capital, basée à Montréal, a participé aux transactions les plus rentables, avec 21 rondes d’une valeur combinée de 1,7 milliard de dollars US, selon les données de PitchBook.

Boris Wertz, partenaire de Version One Ventures, le quatrième investisseur sur le marché canadien en termes de taille globale des transactions, a déclaré que sa société avait investi deux fois plus vite en 2021 par rapport aux années précédentes. « Nous ne faisons pas exception. Je pense que chaque fonds a investi plus rapidement. Il semble qu’il y ait plus d’opportunités que vous souhaitez financer », a déclaré Wertz. « Et parce que la taille des cycles de financement a augmenté, cela ressemble actuellement à un environnement de financement et à une économie de l’innovation en surmultipliée. »

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Grands tours : Les entreprises canadiennes ont conclu plus de méga-accords, d’une valeur de plus de 50 millions de dollars, en 2021 que toute autre année, selon la Canada Venture Capital & Private Equity Association (CVCA). Les données de PitchBook montrent 77 méga transactions au 15 décembre. Wealthsimple a décroché le plus gros tour de table, levant une série D de 750 millions de dollars en mai co-dirigée par les investisseurs américains Greylock Partners et Meritech Capital. L’accord valorisait l’entreprise à 4,3 milliards de dollars.

La société de biotechnologie de Peterborough, en Ontario, Noblegen a signé la deuxième transaction en importance avec environ 407 millions de dollars américains, suivie de Trulioo de Vancouver avec une augmentation de 394 millions de dollars américains.

L’associée directrice de Real Ventures, Janet Bannister, a déclaré que les grands tours de financement provenaient en partie du fait que les investisseurs avaient simplement plus de capital que jamais à déployer. « Si vous regardez les neuf premiers mois de 2021, les VCs ont levé 96 milliards de dollars. En 2020, ils ont levé 86 milliards de dollars. Cela, combiné à l’accélération de l’adoption numérique par la pandémie, a créé un environnement de démarrage mûr pour la collecte de fonds, a déclaré Bannister. Elle a toutefois mis en garde les entreprises contre le fait de laisser les grandes opportunités de financement les détourner de leurs fondamentaux. « La collecte de fonds est une bonne chose et elle doit être célébrée, car cela signifie que l’entreprise a le capital nécessaire pour continuer à se développer », a-t-elle déclaré, « mais ce n’est qu’un moyen pour parvenir à une fin ».

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Enregistrez les évaluations : La valorisation moyenne des entreprises financées par du capital-risque au Canada est passée de seulement 3,25 millions de dollars américains en 2020 à 10,22 millions de dollars américains en 2021, selon les données de PitchBook. « Je crois que le terme scientifique officiel pour ce que nous voyons est » bananes «  », a déclaré Matthew Leibowitz, associé directeur général de Plaza Ventures. L’augmentation de 215% est à la fois un facteur et une raison pour que les investisseurs écrivent des chèques plus importants pour les startups canadiennes, ont déclaré les investisseurs en capital de risque qui ont parlé à La logique.

« Il y a beaucoup de pression concurrentielle », a déclaré Patrick Lor, associé directeur de Panache Ventures. «Très tard l’année dernière, nous avons examiné les offres que nous avons manquées et les raisons pour lesquelles elles ont été manquées. C’était en partie dû à la sensibilité à l’évaluation, à savoir que les entreprises étaient surévaluées. » Lor a déclaré que son entreprise avait ajusté sa tolérance au risque pour participer à des transactions qui, les années précédentes, auraient estimé que le prix de l’entreprise était supérieur à sa valeur. « Nous avons décidé que nous devions être sur le marché. Nous avons de l’argent à déployer, et c’est notre responsabilité. À ce stade, il n’est pas certain que nous ayons raison ou tort », a-t-il déclaré, reconnaissant que les entreprises de grande valeur pourraient ne jamais générer les rendements sur lesquels les investisseurs misent. « Mais nous sommes toujours optimistes à long terme sur la technologie. Nous pensons que même dans une baisse à court terme, si nous investissons dans les bons fondateurs et les bonnes entreprises, tout ira toujours bien, car nous sommes un fonds à 10 ans.

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Bannister a déclaré que les valorisations élevées sont également un signe de la maturité de la technologie et de l’espace de capital-risque du Canada. « Nous constatons un effet de volant d’avoir des fondateurs récurrents, des investisseurs providentiels, des cadres expérimentés de mise à l’échelle dans un écosystème de startups », a-t-elle déclaré. « Plus vous avez de succès, plus il est facile de créer plus de succès, et nous voyons certainement cela décoller au Canada. »

Affaires étrangères: Les investisseurs canadiens ont dépensé la grande majorité de leurs dollars de capital-risque chez eux en 2021. Mais de nombreux investisseurs étrangers ont parié sur les startups canadiennes. Des investisseurs non canadiens ont participé à 526 transactions au Canada d’une valeur combinée de 10,05 milliards de dollars américains, selon PitchBook. Cela représente une augmentation par rapport aux 405 transactions d’une valeur de 3,14 milliards de dollars US en 2020. Et c’étaient de gros paris : les entreprises canadiennes ne représentaient que cinq des 19 investisseurs les plus actifs en termes de taille globale des transactions en 2021.

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Les entreprises américaines ont figuré en bonne place dans l’augmentation de 750 millions de dollars de Wealthsimple, une transaction qui à elle seule était responsable du classement de sept entreprises parmi les meilleurs investisseurs dans les entreprises canadiennes en 2021. La société munichoise Allianz X s’est classée cinquième en termes de valeur de transaction, participant à des rondes de financement canadiennes d’une valeur un total de 642,6 millions de dollars US. Les investisseurs de Seven Bay Area se sont classés parmi les 19 principaux bailleurs de fonds les plus actifs au Canada, dont Andreessen Horowitz, Greylock Partners et Redpoint Ventures. Deux entreprises allemandes, une de Pékin et une de Hong Kong, et deux de New York figuraient parmi les plus gros investisseurs du marché, dont la société américaine Tiger Global Management, qui a participé à sept transactions canadiennes d’une valeur de 496,12 millions de dollars américains.

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« Une chose que la pandémie a certainement entraînée, c’est juste toute cette notion de … la géographie n’a plus autant d’importance », a déclaré Wertz. « Cela n’a plus autant d’importance pour investir et cela n’a plus autant d’importance pour créer une entreprise, car vous pouvez embaucher une équipe distribuée. »

Secteurs chauds : La technologie, les médias et les télécommunications ont attiré le plus de capital-risque en 2021, obtenant près de 15 % de tous les financements, contre environ 11,3 % en 2020. Les logiciels en tant que service ont décroché près de 12,2 % du capital-risque pour l’année, contre 6,3 % l’année précédente. La fintech est passée d’environ 2% à 9,7% en 2021, tandis que les investissements en crypto-monnaie représentaient environ 5,5% de tous les financements pour l’année, contre seulement 1,3% en 2020. Et tandis que les entreprises du secteur manufacturier, du mode de vie et du bien-être ont obtenu un coup de fouet au début de la pandémie, les deux secteurs verticaux ont vu leur financement baisser en 2021.

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Lor a noté que le financement des entreprises de l’espace « Web3 », y compris la blockchain et la crypto-monnaie, témoigne de la volonté des investisseurs de mettre beaucoup d’argent derrière les fondateurs et leur vision. « Cette tendance à un surinvestissement massif dans un secteur très chaud indique essentiellement que nous investissons dans des modèles commerciaux que nous ne comprenons pas encore », a-t-il déclaré. « Nous investissons dans des gens que nous pensons brillants. Et nous investissons de manière directionnelle dans un secteur qui, selon nous, a un potentiel élevé.

IPO flux et reflux : Les entreprises canadiennes ont commencé l’année par une vague de premiers appels publics à l’épargne. Douze sociétés financées par du capital-risque sont devenues publiques au premier semestre de l’année, rapportant environ 1,35 milliard de dollars aux investisseurs, selon l’analyse de PitchBook sur les valorisations pré-monétaires des sociétés. Les introductions en bourse ont chuté au troisième trimestre avant d’augmenter au cours des trois derniers mois. (Aucune des quatre sociétés qui sont devenues publiques au troisième trimestre n’a divulgué ses évaluations pré-monétaires.) Au 17 décembre, les investisseurs avaient généré environ 2,6 milliards de dollars US grâce aux cotations publiques au cours du dernier trimestre, portant les rendements totaux des introductions en bourse de 2021 à à au moins 3,92 milliards de dollars. Les cotations publiques ont été la principale source de liquidités pour les investisseurs, suivies des fusions et acquisitions et des fusions inversées, qui ont généré respectivement 2,77 milliards de dollars et 1,1 milliard de dollars.

Leibowitz a déclaré que les sorties en 2021 sont les véritables marqueurs d’un solide écosystème de capital-risque au Canada. « C’est une chose d’écrire un chèque à une certaine valeur. La question est, puis-je retirer mon argent pour 10 fois la valeur investie ? » il a dit. « Si les marchés des introductions en bourse restent chauds et productifs, je pense que c’est une très bonne chose pour notre écosystème. C’est un débouché supplémentaire pour les liquidités qui n’était pas vraiment disponible pour les entreprises technologiques canadiennes, à part une poignée ici ou là, au cours des huit, neuf, 10 dernières années.