Attention, la dernière fois que le billet vert a fait ça – le boom technologique a explosé

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L’une des plus grandes influences sur les marchés mondiaux que nous surveillons de très près est le dollar américain, car la situation actuelle ressemble beaucoup à ce qui s’est passé lors du basculement technologique de 2000.

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Le dollar américain, représenté par l’indice du dollar américain (DXY), s’est apprécié de près de 30 % pendant le rallye technologique monstre de 1995 jusqu’à son apogée en mars 2000. Alors que le secteur de la technologie implosait par la suite, le dollar américain, sans surprise, est devenu le le commerce de la sécurité, augmentant encore de 15 pour cent jusqu’en janvier 2002 alors même que la Réserve fédérale américaine baissait rapidement ses taux.

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Ce qui a suivi a été assez intéressant, car le dollar américain a chuté de 40 % en mars 2008, restituant presque tous ces gains antérieurs. La Fed a également pris deux mesures importantes pour augmenter les taux de mai 2004 à août 2006, et le dollar américain a grimpé de 12,5 %, puis a chuté de 22 % alors que les taux baissaient à nouveau.

Pendant ce temps, le S&P 500 a considérablement sous-performé les marchés internationaux qui ont bénéficié de la baisse du dollar, les matières premières et autres biens étant devenus beaucoup moins chers. Par exemple, si vous avez investi dans le S&P 500 de janvier 2000 à janvier 2008, votre rendement aurait été essentiellement stable. Pire encore, en tant qu’investisseur canadien, vous auriez perdu plus de 31 % en devises.

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Comparez cela à la hausse de près de 75 % de l’indice MSCI EAEO sur l’ensemble de la période, tandis que l’indice composé S&P/TSX a augmenté de près de 54 %.

Pour une perspective actuelle, nous calculons que le DXY a augmenté de 26% de janvier 2021 à octobre 2022, et de plus de 40% par rapport à ses creux de mars 2011, un peu comme ce qui s’est passé avant l’effondrement technologique de 2000.

Imaginez l’impact mondial que cela a eu sur la demande de matières premières, en particulier dans les marchés émergents comme la Chine, puis demandez-vous ce qui pourrait arriver à cette demande alors que le dollar américain retombe, car il a déjà redonné 8 % depuis septembre dernier. . L’histoire ne se répète pas, mais nous avons appris qu’elle peut certainement rimer.

Pour compliquer les choses, la faiblesse des prix des produits de base a entraîné un important sous-investissement dans l’offre, créant un déséquilibre.

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Le S&P 500 est maintenant probablement le commerce le plus encombré et le plus concentré au monde, un peu comme en 1999, lorsque la technologie représentait 29 % de l’indice et l’énergie seulement 5,6 %.

En mars 2022, la technologie était à 28% et l’énergie à seulement 3,6%, mais avec la correction de l’année dernière, la pondération de la technologie est tombée à 23,5% – toujours à un niveau élevé – tandis que l’énergie est à 5%. Pour avoir une idée du mouvement potentiel à partir d’ici, la technologie en 2008 ne représentait que 15,4 % de l’indice et l’énergie était en hausse de 13,1 %.

Pour mesurer à quel point la situation actuelle est déséquilibrée, l’indice MSCI USA ne s’est jamais négocié avec une prime aussi importante par rapport à l’indice MSCI World depuis 1971. Le ratio est maintenant de 1,4x, par rapport au sommet de 2002. de 1,09x. Nous avons lu qu’il s’agit de plus qu’un événement à trois écarts-types.

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Maintenant, pour être juste, il s’agit d’un commerce de piège à valeur pendant la plus grande partie de la dernière décennie, car les marchés boursiers américains ont été alimentés par la Fed via un assouplissement quantitatif.

Nous pensons cependant que le principal catalyseur du changement a été l’apparition de l’inflation en raison de toutes les mesures de relance résultant de dépenses budgétaires excessives, et peut-être imprudentes, associées à une politique monétaire accommodante qui a forcé la Fed à augmenter rapidement les taux d’intérêt à un rythme jamais entrepris auparavant. .

Nous nous attendons à ce que l’inflation continue de ralentir, mais la croissance des salaires pourrait signifier qu’elle pourrait ne pas tomber autant que beaucoup le prévoient, certainement pas en dessous de la récente cible de 2 %. Cela signifie que nous pourrions être dans un scénario de modèle de maintien, ce qui n’est pas bon pour les actions technologiques de longue durée.

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On irait même jusqu’à penser que cela pourrait enfin mettre fin à la performance supérieure du dollar américain et du S&P 500, similaire à ce qui s’est passé au début des années 2000.

Maintenant, nous ne préconisons pas une relocalisation globale des allocations d’actifs, mais compte tenu de ce qui s’est passé par le passé, il pourrait y avoir des risques de baisse pour les investisseurs canadiens qui continuent de surpondérer considérablement les actifs américains dans cet environnement en évolution.

Alors, nous demandons, pourquoi ne pas adopter une approche plus équilibrée au cas où les marchés recommenceraient à rimer ?

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et la richesse. Planification.

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