Après l’accord de Rogers avec MLSE, l’introduction en bourse des Leafs, des Raptors et des Jays est sur le point d’être réalisée, selon les analystes

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L’acquisition de la participation de BCE Inc. dans Maple Leaf Sports & Entertainment pour 4,7 milliards $ cette semaine pourrait mettre Rogers Communications Inc. en position de créer une puissance sportive autonome comprenant les Maple Leafs de Toronto, les Raptors de Toronto et les Blue Jays de Toronto, qui pourraient éventuellement être scindés dans le cadre d’une introduction en bourse, une opération qui, selon les analystes, pourrait enfin permettre à l’entreprise d’obtenir une reconnaissance de valeur pour la franchise de baseball qu’elle possède depuis près de 25 ans.

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« Nous nous attendons à ce que RCI (Rogers) incorpore les Blue Jays dans une structure sportive et médiatique, créant ainsi une entité à trois franchises comprenant des équipes de ligues sportives majeures au sein de l’un des plus grands marchés sportifs en Amérique du Nord », a déclaré l’analyste de Desjardins Jérôme Dubreuil, l’un des nombreux à considérer qu’une introduction en bourse dans le domaine du sport est proche d’un slam dunk.

Une telle scission, a déclaré Dubreuil dans une note, « maximiserait les chances » que la valeur des actifs sportifs – en particulier les Blue Jays, que certains dans le secteur financier considèrent comme un actif échoué – se reflète dans le cours de l’action de Rogers.

Il semblerait que la société de télécommunications de Toronto ait réfléchi à des moyens de faire reconnaître la valeur des équipes sportives au-delà des droits de diffusion lucratifs des matchs. Cela s’applique en particulier aux Blue Jays, qui perdraient de l’argent depuis plusieurs années. Mark Shapiro, le chef de la direction des Jays, a déclaré au Globe and Mail en avril que l’équipe perdait « beaucoup d’argent » en grande partie à cause des salaires élevés des joueurs. Et, l’année dernière, il a déclaré au Toronto Sun que les revenus avaient été « assez difficiles » au cours des quatre ou cinq dernières années et que les Jays avaient « perdu pas mal » d’argent.

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Grâce à la transaction de cette semaine, Rogers deviendra l’associé majoritaire de MLSE, avec une participation de 75 % dans l’entreprise qui possède également le Toronto FC et les Marlies de Toronto, un club de hockey de ligue mineure. Peut-être plus important encore, en vertu des termes d’une convention d’actionnaires négociée en 2012, Rogers aura le droit d’acheter en juillet 2026 les actions restantes de MLSE détenues par le Kilmer Group de Larry Tanenbaum, ce qui donnera à l’opérateur de télécommunications le contrôle total.

Maher Yaghi, analyste à la Banque Scotia, a déclaré que le regroupement du trio de grandes franchises sportives de Toronto pourrait être un exemple où l’ensemble vaudrait plus que la somme des parties.

« À l’avenir, nous ne voyons pas pourquoi les Jays ne pourraient pas être intégrés au sein de la liste de la MLSE et l’organisation pourrait alors être introduite en bourse à une valorisation encore plus élevée que les mesures de valorisation actuelles », a-t-il écrit dans une note de mercredi.

Selon Dubreuil, MLSE à elle seule a une valeur d’entreprise de 12,5 milliards $, basée sur le prix payé pour la participation de 37 pour cent de BCE. Bien que l’achat de Rogers porterait sa participation à 75 pour cent, la société a indiqué qu’elle ferait appel à du financement privé pour maintenir ses ratios d’endettement intacts et les analystes de Bay Street prévoient que Rogers obtiendra une participation de 50,1 pour cent lorsque la transaction sera conclue l’année prochaine.

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Selon Dubreuil, la valorisation implicite de MLSE ne dit peut-être pas tout, car les actifs sportifs ne sont généralement pas valorisés selon des critères traditionnels. Au lieu de cela, a-t-il expliqué à ses clients, ils ont tendance à être vendus en fonction de « ce qu’un acteur du marché est prêt à payer, influencé par des facteurs tels que la dynamique, le succès de la franchise et la taille du marché, plutôt que uniquement sur la base de paramètres financiers ».

Des facteurs tels que le prestige et les opportunités supplémentaires que l’attention portée aux équipes apporte ont également tendance à jouer un rôle.

Les équipes de la NFL et de la NBA ont toutes deux établi de nouveaux records de prix en termes de ventes l’année dernière, la franchise des Washington Commanders ayant été vendue pour 6,05 milliards de dollars en juin, selon ESPN. Le prix d’achat de 4 milliards de dollars des Phoenix Suns et des Mercury de la NBA, quant à lui, était de 1,5 milliard de dollars supérieur à celui des Brooklyn Nets en 2019.

Même les Sénateurs d’Ottawa, éternels outsiders de la LNH, ont réussi à obtenir une valeur de près d’un milliard de dollars américains lors d’une vente l’année dernière, en partie grâce à la promesse d’un nouveau stade étincelant.

Pour BCE, la décision de quitter MLSE maintenant, à un moment où les prix des franchises montent en flèche, s’inscrit dans sa stratégie générale de se débarrasser des actifs non essentiels. La notation de la dette de l’opérateur de télécommunications a été abaissée d’un cran au-dessus de la catégorie spéculative en août par Moody’s Investors Service.

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Cette transaction à grand déploiement va également remodeler l’un des conseils d’administration les plus inhabituels au Canada. Bell compte trois administrateurs chez MLSE, dont le chef de la direction de BCE, Mirko Bibic, qui devraient démissionner si l’accord avec Rogers passe l’examen réglementaire. Pour faciliter ce processus, la transaction comprend une entente qui donne à BCE l’accès aux droits de contenu des Maple Leafs de Toronto et des Raptors de Toronto sur TSN, le réseau de télévision sportive dont elle est propriétaire, pour les 20 prochaines années, ce qui leur permet de continuer à diffuser les matchs.

Des sources du secteur qui n’ont pas souhaité être identifiées en raison des sensibilités entourant l’accord, qui n’a pas encore été conclu, ont suggéré qu’Edward Rogers – qui a récemment ajouté le titre de directeur exécutif à son titre de président de Rogers Communications, la société fondée par son père – pourrait briguer le siège de président de MLSE en 2026, ou avant. La société a refusé de commenter cette information ou la composition du conseil d’administration en général.

« Nous nous concentrons sur l’annonce d’aujourd’hui, sur l’obtention du financement approprié et sur la clôture de l’accord », a déclaré un porte-parole de Rogers dans un communiqué envoyé par courriel.

Entre-temps, Larry Tanenbaum, qui détient les 25 % restants de MLSE par l’intermédiaire de Kilmer, reste président du conseil d’administration de MLSE, qui compte un deuxième représentant pour Kilmer Group, Dale Lastman, associé du cabinet d’avocats Goodmans LLP.

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Lastman a également refusé de commenter l’accord et ce que cela pourrait signifier pour Tanenbaum ou le groupe Kilmer.

Richard Peddie, qui était PDG de MLSE jusqu’à la fin de 2011, a déclaré que la dynamique au sein du conseil d’administration pourrait changer sans BCE. Il a toutefois précisé que Rogers et BCE avaient structuré leur convention d’actionnaires en 2012 de manière à ce que les deux opérateurs de télécommunications doivent s’entendre pour que les choses avancent.

« Ils ne voulaient pas que les 25 % de Larry se rapprochent de Bell ou de Rogers », a-t-il déclaré, notant que Tanenbaum s’était lancé seul dans l’aventure pour amener une équipe professionnelle de basket-ball féminin de la WNBA au Canada par l’intermédiaire de Kilmer, et non de MLSE. « Je ne sais pas ce que cela va être pour Larry (maintenant) », a déclaré Peddie.

Pour Rogers, disposer d’une fenêtre de près de deux ans avant de pouvoir acquérir la totalité de MLSE lui donne le temps de rembourser la dette contractée lors de l’acquisition de son concurrent Shaw Communications Inc. pour plusieurs milliards de dollars l’an dernier. De plus, le marché des introductions en bourse au Canada, qui était en berne, pourrait avoir repris d’ici là.

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Et la situation des Blue Jays, achetés par Rogers en 2000, pourrait s’améliorer. Un ancien investisseur dans le sport professionnel qui a requis l’anonymat en raison de répercussions commerciales potentielles, a décrit les Jays – actuellement en bas du classement de la division Est de la Ligue américaine – comme « une équipe en difficulté qui perd de l’argent » dont la valeur n’est pas pleinement reflétée au sein de l’entreprise de télécommunications.

« La seule façon de sauver cet investissement est de l’intégrer à MLSE », ont-ils déclaré.

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