A la hâte : le plus grand risque pour les prix du pétrole n’est peut-être pas celui que tout le monde pense

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Les prix du pétrole ont pris une tournure effrayante ce mois-ci, dans ce qu’un analyste des matières premières a décrit comme « un véritable bain de sang ».

La chute qui a vu les prix du brut Brent tomber en dessous de 70 dollars pour la première fois en trois ans a été principalement motivée par des inquiétudes concernant la demande après que les deux premiers consommateurs mondiaux de pétrole, la Chine et les États-Unis, ont montré des signes de ralentissement.

L’Agence internationale de l’énergie a averti aujourd’hui que la consommation de pétrole avait chuté à son rythme le plus lent depuis que la demande s’est effondrée au début de la pandémie.

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Les investisseurs ont raison de s’inquiéter de la demande, affirme Capital Economics, mais un point d’interrogation plus important plane actuellement sur le marché pétrolier : l’offre.

L’OPEP+ a annoncé la semaine dernière qu’elle retarderait la suppression des réductions de production jusqu’en décembre afin de soutenir la baisse des prix.

Mais il existe une chance que ces pays producteurs de pétrole changent de cap et commencent à augmenter leur production, a déclaré David Oxley, économiste en chef du climat et des matières premières chez Capital – et c’est un risque majeur de baisse des prix du pétrole.

Depuis fin 2022, l’Arabie saoudite est en tête de l’OPEP+ en matière de réduction de la production de pétrole, sa production passant de 11 millions de barils par jour à 8,9 millions.

Depuis qu’il a pris un contrôle plus strict de la politique pétrolière, le prince héritier Mohammed ben Salmane a adopté une approche consistant à limiter l’offre pour faire monter les prix, mais cela n’a pas toujours été le cas.

Jusqu’en 2016, la politique pétrolière de l’Arabie saoudite, menée par le ministre du pétrole de l’époque, Ali Al-Naimi, était axée sur la conservation des parts de marché. Lorsque les prix du pétrole ont commencé à chuter à la mi-2014, l’OPEP a augmenté sa production pour maintenir les prix bas et évincer les producteurs aux coûts plus élevés, principalement ceux du pétrole de schiste américain, en plein essor.

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Le résultat fut l’un des krachs pétroliers les plus importants de l’histoire moderne. La chute de 70 % des prix entre 2014 et début 2016 figure parmi les trois plus fortes baisses depuis la Seconde Guerre mondiale, selon la Banque mondiale.

Dans une certaine mesure, cette stratégie a fonctionné. Les industries pétrolières des États-Unis et du Canada portent encore les stigmates de cet effondrement.

La capacité pétrolière de l’Arabie saoudite est de 12,5 millions de barils par jour, ce qui laisse actuellement 3,6 millions de barils de réserve, indique Capital.

« Si l’Arabie saoudite devait soudainement ouvrir les robinets et augmenter sa production à ce niveau, cela entraînerait presque certainement une chute des prix du pétrole, le marché mondial du pétrole devenant un excédent important », a déclaré James Swanston, économiste pour le Moyen-Orient et l’Afrique du Nord chez Capital.

Mais pourquoi feraient-ils ça ?

Selon les capitaux, l’Arabie saoudite a besoin de prix du pétrole à 105 dollars le baril et à 85 dollars pour équilibrer son budget et sa balance courante, respectivement, et aux prix actuels, elle enregistre un déficit sur les deux.

« Nous avons déjà avancé que le basculement vers un déficit du compte courant pourrait constituer un tournant dans l’élaboration des politiques et, selon nous, le Royaume pourrait emprunter trois voies principales en ce qui concerne la production pétrolière au cours des prochains mois », a déclaré Swanston.

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L’Arabie saoudite pourrait continuer sur la voie qu’elle a suivie et augmenter lentement sa production, mais cela n’ajouterait pas grand-chose aux caisses du Royaume.

Elle pourrait procéder à des réductions budgétaires plus importantes, mais même cela ne contribuerait pas beaucoup à augmenter les revenus, à moins que les prix du pétrole ne remontent au-dessus de 100 dollars, ce que Capital considère comme peu probable.

Une réduction de la production éroderait également davantage la part de marché de l’Arabie saoudite, qui est déjà passée de près de 11 % du marché mondial du pétrole en 2022 à 8,8 % aujourd’hui.

Le produit intérieur brut du Royaume serait touché. Selon les estimations du Capital, chaque baisse de production de 500 000 barils réduit la croissance annuelle du PIB de 1,5 point de pourcentage.

« En attendant, si l’Arabie saoudite tente de pousser les autres membres de l’OPEP+ à réduire davantage leur production de pétrole, cela risquerait de provoquer de nouvelles tensions avec des pays comme les Émirats arabes unis, qui souhaitent augmenter leur production de pétrole », a déclaré Swanston.

Ou cela pourrait inonder le marché.

Si l’Arabie saoudite augmente de manière agressive sa production pétrolière, cela stimulerait considérablement son PIB et les revenus pétroliers resteraient à peu près les mêmes même si le prix du pétrole chutait à 50 dollars.

« Nous estimons que, toutes choses égales par ailleurs, augmenter la production à 12,5 millions de barils par jour augmenterait la taille de l’économie saoudienne de 11,5 % par rapport aux niveaux de 2023 », a déclaré Swanston.

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Le scénario central du capital est que l’Arabie saoudite poursuivra sur sa lancée et augmentera progressivement sa production, « mais si les prix du pétrole continuent de baisser, les responsables saoudiens seront confrontés à un choix difficile », a-t-il déclaré.

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Au revoir, baisse d’un demi-point de la part de la Fed.

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Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Paradisavec des reportages supplémentaires du personnel du Financial Post, de La Presse Canadienne et de Bloomberg.

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