William Watson : Reculez, chers premiers ministres, et laissez la Banque du Canada faire son travail

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Le nombre de premiers ministres provinciaux opposés à la politique de la Banque du Canada est un bon indicateur de l’efficacité de cette politique. D’après cette mesure, la banque se porte bien. Ces derniers jours, le premier ministre de l’Ontario, Doug Ford (progressiste-conservateur), s’est joint au premier ministre de la Colombie-Britannique, David Eby (NPD), et à Andrew Furey (libéral) de Terre-Neuve-et-Labrador pour demander à la banque de suspendre toute nouvelle augmentation des taux d’intérêt, ce qu’elle a fait en sa fixation des tarifs prévue mercredi.

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Les gens souffrent, tel était le refrain de ce chœur politiquement diversifié. Comme l’a dit Ford : « Assez, c’est assez. Vous essayez de tuer l’économie. Vous êtes personnellement responsable de la création de l’inflation. Les entreprises ne veulent pas investir dans de nouveaux équipements en raison des taux d’intérêt. Beaucoup de gens n’ont pas les moyens d’obtenir un prêt hypothécaire parce qu’ils éprouvent des difficultés. Ils vont perdre leur maison. C’est sur vos épaules.

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La Banque du Canada a refusé de commenter parce qu’elle était en période de black-out avant l’annonce. De toute façon, il n’aurait peut-être pas répondu. Mais si c’était le cas, il aurait dû dire quelque chose comme :

« Nous n’essayons évidemment pas de tuer l’économie. Nous faisons de notre mieux pour rétablir la croissance relativement sans inflation dont l’économie a bénéficié entre 1990 et 2020. Oui, nous partageons la responsabilité de l’inflation : nous avons été trop accommodants à l’égard de politiques budgétaires excessivement expansionnistes en cas de pandémie – y compris les vôtres, les premiers ministres. Et nous avons mis trop de temps à reconnaître que l’inflation post-pandémique n’était pas aussi temporaire que nous le pensions. Mais les reproches ne manquent pas. Combien d’entre vous, premiers ministres, ont réfléchi aux effets inflationnistes des généreux accords salariaux que vous avez conclus ou des centaines de réglementations que vous imposez dans toute l’économie, mais particulièrement dans le secteur du logement ?

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« Il est vrai que des taux d’intérêt plus élevés rendront les entreprises plus réticentes à investir dans de nouveaux équipements. Il est également vrai qu’ils rendront la tâche plus difficile aux personnes qui ont du mal à obtenir un prêt hypothécaire. L’une des principales raisons pour lesquelles ils sont en difficulté est l’inflation. Les prix qui augmentent de sept pour cent par an ou plus ne facilitent la vie de personne. Oui, ralentir l’économie fait mal. Un chômage plus élevé et des personnes qui perdent leur maison ne nous font pas plaisir. Mais nous n’aurons pas de croissance économique durable sans stabilité des prix et cela nécessite dès maintenant une croissance plus lente.

« Comme même les premiers ministres devraient le comprendre, l’inflation provient d’une demande trop forte qui s’oppose à une offre insuffisante dans l’ensemble de l’économie. Nous devrions tous faire de notre mieux pour augmenter l’offre. Mais il s’agit généralement d’un projet à plus long terme, et aucun des premiers ministres ne semble en profiter, sans doute parce que la restriction de l’offre crée davantage de rentes économiques dont vous semblez considérer la distribution à vos amis et partisans comme votre objectif principal dans la vie. À court terme, notre meilleur pari est de réduire la demande et le principal outil dont nous disposons pour y parvenir – en réalité, le seul outil nous avoir – est notre influence sur les taux d’intérêt. Presque aucun d’entre vous, premiers ministres, n’a fait preuve de restrictions financières, que ce soit dans vos propres budgets ou dans vos exigences incessantes à l’égard du budget d’Ottawa. En attendant, nous n’avons d’autre choix que de maintenir la pression sur les taux. Quelqu’un doit être l’adulte ici.

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Certes, si la banque répondait aussi clairement, l’Ordre professionnel des banquiers centraux l’enverrait probablement en formation médiatique. Mais ce sont les faits. C’est sans aucun doute calviniste de dire cela, mais il n’existe pas de moyen sans douleur d’extraire l’inflation d’une économie. Beaucoup ont été proposés. Aucun ne fonctionne.

La plupart sont des variations sur deux thèmes : l’édit ou la persuasion. Le décret implique divers degrés de contrainte, depuis des périodes de réflexion obligatoires jusqu’à des contrôles complets, que ce soit dans les secteurs jugés critiques dans la spirale salaires-prix (comme le logement) ou dans l’ensemble de l’économie. La difficulté est que commander aux forces économiques de s’arrêter, c’est comme commander à la marée de ne pas monter. Les prix augmentent pour une raison : la demande dépasse l’offre. Ordonner que les prix restent là où ils sont élimine la principale incitation des fournisseurs à fournir davantage. Cela nécessite également que la demande soit rationnée d’une manière autre que les prix. Le contrôle des loyers crée une pénurie de logements locatifs. Les pauvres mères célibataires dont nous nous soucions tous gagneront-elles au jeu des chaises musicales qui en résultera ?

La persuasion ne fonctionne pas parce que les gens sont des gens. Vous essayez de négocier une augmentation de salaire. Les prix augmentent, vos versements hypothécaires ont augmenté et vous avez de plus en plus de difficulté à joindre les deux bouts. Le Premier ministre ou votre premier ministre local passe à la télévision et explique à quel point il est important que nous mettions tous fin à la spirale salaires-prix ici et maintenant. Est-ce que vous vous avancez, téléphonez à votre patron et lui dites que vous avez réfléchi à ce qui est bon pour le pays et que vous souhaitez annuler la réunion que vous aviez prévue pour discuter de vos préoccupations salariales ?

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Je ne le pensais pas. Et même si vous, âme bienveillante que vous êtes, partagez ce point de vue, c’est un verrou qu’aucun des dirigeants syndicaux du pays ne fait. S’ils le font, ils disparaîtront – et vite.

C’est donc le calvinisme. La seule question est désormais de savoir si la banque est suffisamment calviniste. C’est le 6 septembre déclaration Selon lui, « il y a eu peu de dynamique baissière récente de l’inflation sous-jacente » et les mesures de base des augmentations de prix s’établissent toujours à 3,5 pour cent. Mais malgré cela, elle a décidé de ne pas augmenter les taux pour l’instant – tout en affirmant qu’elle « reste résolue dans son engagement à restaurer la stabilité des prix ».

Cela ressemble trop à de la persuasion pour être réconfortant.

Poste financier

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