‘Argh ! Pas encore ! » : 5 raisons valables de vendre une action, y compris les dirigeants qui ne peuvent pas exécuter

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Savoir quand vendre une action continue d’être l’une des plus grandes préoccupations des investisseurs. Les investisseurs doivent compenser les forces concurrentes de la cupidité et de la peur, équilibrer la taille des positions avec les objectifs d’investissement et s’inquiéter constamment de la vente d’une action qui est (peut-être) sur le point de monter en flèche. Notre dernière colonne a discuté de certaines raisons invalides de vendre une action. Aujourd’hui, nous allons mettre en évidence quelques raisons valables de laisser partir une action.

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Raisons de gestion de portefeuille

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C’est de loin la raison la plus facile de vendre. Cela fonctionne à la fois pour une position gagnante et un investissement perdant. Supposons que vous déteniez une position de 5 % sur une action qui a littéralement grimpé en flèche. Bien pour vous! Mais maintenant, vous pourriez avoir une action qui représente 10 % de l’ensemble de votre portefeuille, ou plus, selon la façon dont vos autres titres se sont comportés pendant que votre position gagnante est allée sur la lune. La taille des positions doit être basée sur les besoins et les objectifs personnels, mais nous devenons nerveux lorsqu’une position dépasse 10 % d’un portefeuille. À ce stade, les investisseurs peuvent vouloir réduire une position pour gérer les risques globaux. Nous ne suggérons pas de sortie, mais réduire une position de 10 % à 7 % réduit le risque et offre toujours une exposition importante au titre en question. Mais la vente de gestion de portefeuille fonctionne également pour les actions perdantes. Supposons que vous ayez acheté une position de deux pour cent dans un raté. Maintenant, des années plus tard, cela pourrait ne représenter que 0,5 % de votre portefeuille, après une chute vertigineuse. Maintenant, cela n’aura pratiquement aucun impact sur votre portefeuille. Typiquement, dans ce cas, la décision est de sortir ou d’en acheter plus, donc cela devient plus significatif pour le portefeuille. Dans la majorité de ces cas, il est presque toujours préférable de sortir (voir plus ci-dessous).

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Vente à perte fiscale

Maintenant, nous ne pensons pas qu’un investisseur devrait jamais laisser les impôts guider l’ensemble d’une décision d’investissement, mais ils peuvent certainement être un facteur. Nous aimons beaucoup « arroser les fleurs et arracher les mauvaises herbes », ce qui signifie que nous aimons éliminer régulièrement les perdants de notre portefeuille et investir davantage dans les gagnants. Dans un compte imposable, on peut reporter rétrospectivement les pertes en capital pendant trois ans ou les reporter indéfiniment. Bien sûr, il y a toujours le risque qu’un titre perdant monte en flèche, mais cela se produit moins que les gens ne le pensent. De plus, avec une reprise d’impôt, un stock perdant doit augmenter encore plus pour compenser les avantages fiscaux récupérés en compensant certains gains en capital ailleurs.

Roulement de direction constant et continu

Cette raison de vendre n’est peut-être pas aussi claire que certaines des autres ici, mais elle est tout aussi valable. Pour vous aider, prétendez que vous êtes un cadre de l’entreprise. Vos objectifs sont variés, mais l’un de vos objectifs en tant que dirigeant est de gagner de l’argent. Pour la plupart des dirigeants, les gains potentiels de l’actionnariat et des options dépassent de loin leur salaire. Si vous ne croyez pas en l’entreprise, ou en son potentiel boursier, vous allez partir et chercher des pâturages plus verts ailleurs. Mais le chiffre d’affaires n’est pas toujours lié aux stocks. Peut-être que l’entreprise a un environnement de travail toxique ou est dirigée comme une dictature. Ce n’est jamais amusant. Lorsque vous considérez certaines actions comme des candidats à la vente, jetez un coup d’œil au nombre de cadres supérieurs qui ont changé de poste au cours des deux dernières années. S’il est supérieur à la moyenne, vous avez peut-être trouvé un bon candidat à vendre. Cet indicateur est moins utile lorsqu’un titre se porte bien. Après tout, lorsqu’une action a grimpé en flèche, certains dirigeants vont sans aucun doute tout simplement encaisser et prendre leur retraite. Mais le roulement constant et régulier des cadres est plus souvent un signe négatif, et très rarement un signe positif.

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Exécution manquée constante et continue

C’est le vieux scénario du « promettre beaucoup et ne jamais livrer ». Si vous détenez des actions dans une entreprise et que vous vous retrouvez, à maintes reprises, déçu de ses résultats, il y a de fortes chances que vous ne soyez pas le seul. Une exécution constamment manquée au fil du temps se traduit par un multiple de valorisation inférieur et un cours de l’action inférieur. Si vous vous surprenez constamment à crier : « Argh ! Pas encore! » Lorsqu’une entreprise manque d’estimations, vous avez peut-être trouvé un candidat pour la vente. Notez pour cette raison que nous nous concentrons sur les fondamentaux. Souvent, une entreprise rapportera de bons chiffres et ses actions continueront de baisser, que ce soit pour des raisons de profit ou pour d’autres raisons. Nous nous soucions moins d’une baisse à court terme du cours de l’action tant que les fondamentaux de l’entreprise fonctionnent. Si l’entreprise dépasse les chiffres et se développe, le cours de l’action à long terme devrait suivre.

Une dégradation du bilan

La dette peut fournir un effet de levier sur les bénéfices, bien sûr, mais elle ajoute également des risques. Si vous détenez des actions pendant une période prolongée, vous allez assister à une récession. Si votre entreprise a ajouté un effet de levier important à son bilan, elle peut éprouver des difficultés pendant cette récession. Non seulement cela, mais son multiple de valorisation peut baisser, car les investisseurs craignent la faiblesse, voire l’insolvabilité, si la dette est vraiment élevée. Il faut donc surveiller les niveaux d’endettement. La dette contractée lors d’une acquisition peut être différente de la dette contractée simplement pour financer les opérations en cours. Si l’on est un investisseur à long terme, et vous devriez l’être, alors la clé est d’être à l’aise avec ses positions en actions. Nous préférons les entreprises dont nous savons qu’elles traverseront la prochaine récession, crise financière ou krach boursier. Bien sûr, leurs actions chuteront dans un tel scénario, mais au moins la société sera là pour le rebond. Si une entreprise a trop d’effet de levier, ce n’est peut-être pas le cas. Un exemple récent flagrant est le secteur bancaire régional américain. Aujourd’hui, il y a plusieurs banques de moins qu’il n’y en avait au début de l’année, car ces banques, dont certaines assez grandes, n’ont pas pu gérer la variation des taux d’intérêt. Nous recherchons des actions « dormir la nuit », avec des bilans sains, car nous ne savons pas ce que demain nous réserve.

Peter Hodson, CFA, est fondateur et responsable de la recherche chez 5i Research Inc., un réseau indépendant de recherche en investissement qui aide les investisseurs autonomes à atteindre leurs objectifs d’investissement. Il est également gestionnaire de portefeuille pour le i2i Long/Short US Equity Fund. (Le personnel de recherche de 5i ne possède pas d’actions canadiennes. i2i Long/Short Fund peut détenir des actions non canadiennes mentionnées.)

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